딥시크, 데이터 센터 노출로 미국 산업계의 매각을 촉발하다

투자 의견

이튼은 전 세계 인프라의 핵심 분야에서의 고객 문제 해결을 위해 설계된 고도로 공학화된 핵심 부품을 제조합니다. Eaton의 제품 중 상당 부분은 고객의 운영에 설치되며, 정해진 간격으로 유지보수나 교체가 필요로 합니다. 이는 장비 자체 판매보다 높은 마진율을 기록합니다. Eaton은 세계 최대 규모의 전기 장비 설치 기반을 보유하고 있으며, 안전 및 효율성 관련 규제 강화, 미국 내 공급망 재편, 데이터 생성 및 에너지 소비 급증 등 트렌드가 성장 동력을 제공하고 있습니다. 최근 몇 년간 이 회사는 수익성을 향상시키기 위해 전략적 포트폴리오 변경을 단행했습니다. 이는 수익률이 낮은 유압 및 조명 사업을 매각하고, 핵심 역량 분야에 속하며 세계 최고 수준의 제품 포트폴리오를 강화하는 기업을 인수하는 것을 포함합니다. 예를 들어 Tripp Lite와 Cobham Mission Systems가 이에 해당됩니다. 이튼의 전기 및 항공우주 사업 부문은 투자 자본 수익률이 동종 업계 평균과 유사하지만, 차량 및 eMobility 부문은 동종 업계 수익률에 뒤처지고 있습니다. 이튼은 기술 혁신 속도가 상대적으로 느린 핵심 제품 카테고리에서 선도적 위치를 차지하고 있습니다. 따라서 기술 노후화 위험으로부터 크게 보호받으면서도 AI, 자동화, 데이터 및 에너지 소비와 같은 가속화되는 성장 트렌드에 노출되어 있습니다. 또한 이튼의 많은 최종 시장 솔루션은 항공기 연료 펌프나 병원용 무정전 전원 공급 장치와 같이 고장 시 비용이 매우 높은 특성을 가지고 있어 고객이 공급업체 변경을 꺼리는 요인이 됩니다. 우리는 데이터 센터 수요의 급증, 노후화된 인프라 업그레이드 관련 유틸리티 지출, 개발도상국의 중산층 확대에서 비롯된 항공 여행의 구조적 성장에 힘입어 이튼의 전기 및 항공우주 사업에 가장 긍정적으로 평가합니다. 이튼이 많은 성장 및 마진 목표를 달성하거나 초과할 것으로 예상하지만, 시장은 이튼의 에너지 전환, 인프라, 그리고 이제 AI 분야에서의 잠재력을 대부분 인식하고 있다고 믿습니다.

📈 상승론자 의견

• 이튼의 최근 포트폴리오 변경은 주주 가치 창출을 촉진하고 투자 자본 수익률을 약 10%에서 중반에서 후반 10%대로 전환시킬 것으로 예상됩니다.
• 이튼의 물리적 제품에 모니터링 소프트웨어를 통합하면 고객의 장비 유지보수 효율성이 향상되어 이튼에 수익성 있는 반복 매출을 창출할 수 있습니다.
• 이튼은 예상보다 큰 정부 경기 부양책의 혜택을 받을 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 이튼은 동종 업계 대비 수익률 프로필이 열악하며 할인된 가격에 거래되어야 합니다. 진정한 서비스 가능한 장비 기반이 부족해 우수한 수익 창출 능력을 저해하고 있습니다.
• 2025년까지 경영진의 모든 목표를 반영하더라도 주가는 완벽을 요구하는 수준에 거래되고 있으며, 전략 계획 실행에서의 어떤 실수도 주가 하락을 초래할 수 있습니다.
• 이튼의 장기 인센티브 계획은 자본 수익률(ROC)을 기반으로 했지만, 2016년 총주주수익률(TSR)로 전환했습니다. 자본 수익률에서 총주주수익률로의 초점 전환은 이튼이 비용을 불문하고 성장을 추구하도록 유도할 수 있습니다.