PCA: Greif의 컨테이너보드 사업 인수, 포장 포트폴리오 강화

투자 의견

는 포장 제품 및 비코팅 프리시트 용지를 제조하는 회사입니다. 이 회사는 북미 컨테이너보드 시장의 약 10%를 차지하고 있으며 세 번째로 큰 생산업체입니다. 이 회사의 컨테이너보드 대부분은 내부에서 골판지 포장재를 생산하는 데 사용되며 나머지는 외부 고객에게 판매됩니다. 골판지 포장 업계에서 10년간의 통합을 통해 PCA는 공격적으로 가격을 인상할 수 있었지만, 최근 몇 년간 기존 종이 생산업체들의 경쟁이 치열해지면서 가격 결정력이 제한되었습니다. 가장 큰 사업 부문인 패키징 부문에서는 컨테이너보드와 골판지 포장 제품을 제조합니다. 컨테이너보드 생산량의 대부분은 PCA의 박스 공장으로 보내져 골판지 포장재로 전환됩니다. 나머지는 오픈 마켓에서 현지 또는 지역 박스 제조업체에 판매됩니다. 이 회사의 골판지 포장 제품은 식음료, 전자상거래, 종이 제품 및 기타 상품을 포함한 다양한 최종 시장에서 사용됩니다. 골판지 상자는 견고하면서도 가벼운 포장 옵션으로 비용 효율성이 뛰어납니다. 이러한 특성으로 인해 골판지 상자는 포장 업계에서 가장 인기 있는 포장재로 자리 잡았으며 다양한 최종 시장에서 사용되고 있습니다. 이 회사의 제지 부문은 무코팅 프리 시트지를 생산하며 북미에서 가장 큰 제조업체 중 하나입니다. PCA는 2013년 Boise를 인수하기 전에는 소규모 제지 생산업체로, 컨테이너 보드 생산 능력도 갖추고 있었습니다. 이 회사는 현재 맞춤형 기능(코팅, 색상, 밝기)이 포함된 상업용지와 특수 용지를 생산하고 있습니다. PCA는 소매업체와 고객에게 직접 종이를 판매하고 있으며, 2023년 ODP와의 파트너십은 해당 부문 매출의 61%(연결 매출의 5%)를 차지했습니다.

📈 상승론자 의견

• PCA는 특화된 제품과 지역 고객에 집중함으로써 경쟁사보다 더 높은 수익을 지속적으로 창출할 수 있을 것입니다.
• PCA, 인터내셔널 페이퍼, 스머핏 웨스트록은 가격 보호를 위해 필요할 경우 경기 침체기를 감수하는 절제된 자세를 유지할 것입니다.
• 많은 생산업체들이 제지 자산을 전환한 후, PCA는 공급 부족으로 가격 상승이 가능해짐에 따라 남은 제지 사업에서 이익을 얻을 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 컨테이너보드 생산에서 매력적인 마진 확대 기간에도 불구하고, 신규 생산 능력이 라이너보드 가격에 부담을 주면서 PCA에게 최고의 시절은 지나갔습니다.
• 제지 자산의 대부분이 컨테이너보드 생산으로 전환되었기 때문에 PCA는 주로 컨테이너보드 사업을 영위하고 있으며, 이커머스 수요가 정상화되면 매출과 수익성이 감소할 것입니다.
• 종이 수요는 계속 감소할 것이며, 이는 PCA의 제지 사업에서 가격 상승을 막고 연결 마진을 제약할 것입니다.