HP 실적: 예상과 일치, 관세 압박은 이미 약화되기 시작

투자 의견

HP는 개인용 컴퓨터 및 프린터 시장에서 강력한 점유율을 가진 기술 기업입니다. PC 및 프린터 시장은 상위 몇몇 기업이 각 시장의 대부분을 장악하는 통합된 시장입니다. 프린터 시장은 장기적인 감소 추세에 있으며, PC 시장 역시 성장이 미미한 상태로, 장비 노후화와 기술 발전에 따른 전반적인 교체 주기에 따라 변동하는 경향이 있습니다. 코로나19로 인한 재택근무 트렌드는 PC 수요에 이례적인 증가를 가져왔으나, 결국 감소세로 돌아섰습니다. HP는 글로벌 공급망을 효과적으로 조정하면서 가격 경쟁력이 있고 성능이 충분한 제품을 판매하는 데 탁월하다고 평가됩니다. 이러한 측면에서 업계에서 가장 규모가 크고 인정받는 브랜드를 보유한 기업으로서의 장점이 존재합니다. 그러나 회사는 여전히 성숙하고 상대적으로 상품화된 산업의 한계에 얽매여 있어 장기적인 성장이 더뎌지고 마진이 좁아지는 결과를 초래합니다. 근본적으로 제조의 상당 부분이 아웃소싱되며, 경쟁사 간 제품이 유사해 가격 결정력을 확보하기 어렵습니다. HP는 이러한 한계를 극복하기 위해 특히 운전자본 기반 관리를 통해 최대한 효율적으로 운영하면서, 핵심 및 인접 시장에서 가능한 한 고성장 하위 부문에 집중하는 전략을 취하고 있습니다. 최근 사례로는 게이밍 컴퓨터 및 주변기기, 업무용 주변기기, 산업용 3D 프린팅 분야에 대한 집중이 있습니다. 인공지능 기반 PC는 성장을 주도할 수 있는 최신 신제품 카테고리다. 이러한 노력들이 다소 도움이 될 수는 있으나, 사업 경제성에 대한 구조적 변화는 여전히 미미할 것으로 본다. HP는 순이익의 100%를 상회하는 견실한 자유 현금흐름을 창출하며, 인수합병이 없는 경우 이를 전액 주주에게 환원한다. HP가 성숙 산업에서 효율성과 현금흐름 극대화, 수익률이 최우선인 기업이라는 점을 이해하고 있다는 점이 긍정적이다. 2000년대 초중반 및 2010년대의 '변혁적 거래 추구'로 회귀할 가능성은 낮게 전망합니다. HP는 2022년 플랜트로닉스 인수처럼 가끔 인수합병을 진행하지만, 대부분의 현금은 안정적인 배당과 건전한 자사주 매입을 통해 주주에게 환원됩니다.

📈 상승론자 의견

• HP는 꾸준한 자유 현금 흐름을 창출하며 배당과 자사주 매입을 통해 이 자금을 주주에게 환원합니다. 높은 현금 흐름과 낮은 미래 기대치는 나쁜 조합이 아닙니다.
• AI 지원 PC가 확산되면 차세대 주요 PC 교체 주기를 촉발하고 PC 수요를 구조적으로 증가시킬 수 있습니다.
• HP 주식은 다양한 평가 지표상 상대적으로 저평가되어 있습니다. 주주에게 환원되는 꾸준한 현금 흐름과 합리적인 평가가 결합되면 주주에게 좋은 결과를 가져올 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• HP의 핵심 산업인 PC와 프린터는 저성장·저마진 사업입니다. 이러한 사업 구성에 대해 기대감을 갖기 어렵고, 향후 성장 동력이 어디서 나올지 예측하기도 어렵습니다.
• 관세와 공급망 제약은 PC 판매업체에 현재 예상보다 더 큰 타격을 줄 수 있다.
• AI 지원 PC가 확산되더라도 경제적 이익은 주로 차별화된 하드웨어 공급업체(주로 칩 제조사 및 소프트웨어 개발사)로 흘러갈 것이며, PC 판매업체들은 여전히 낮은 마진 사업에 머무를 것이다.