American Tower 실적: 건강한 유기적 매출 성장; 자본 비용 상승으로 공정 가치 하향 조정

투자 의견

American Tower는 전 세계 25개국에 걸쳐 거의 모든 대륙에서 운영되는 지리적으로 다각화된 타워 기업입니다. 경영진은 타워 관련 지식과 경험을 활용해 모바일 데이터 용량에 대한 글로벌 수요 증가를 활용하기 위해 유기적 투자를 지속하며, 재무 상태가 허용될 경우 인수합병도 모색하고 있습니다. 타워 사업은 매우 우수하며, 이 자산들이 무선 네트워크를 지원하는 핵심 요소로 유지될 것으로 예상됩니다. 계약상 연간 인상률은 성장의 기반을 제공하며, 콜로케이션 및 계약 변경은 추가 수익을 창출합니다. 또한 타워는 상당한 운영 레버리지를 보유하고 있어, 매출 성장세가 전망 기간 동안 마진 개선을 이끌 것으로 예상됩니다. 2024년 매출의 52%는 미국과 캐나다에서 발생했으며, 해당 지역에는 회사의 타워 중 28%만 위치해 있지만, 이 지역은 여전히 세계에서 가장 수익성이 높은 시장입니다. 통신사의 5G 인프라 확장과 네트워크 밀도 증가는 향후 몇 년간 성장을 이끌 것으로 예상되지만, 과거 10년 대비 매출 성장률은 둔화될 것으로 전망됩니다. 통신사들은 2020년대 초에 구매한 스펙트럼의 대부분을 이미 배포했으며, 가까운 미래에 새로운 경매가 수요 급증을 유발할 것으로 보지 않습니다. 우리는 경영진의 국제 시장 진출 전략을 긍정적으로 평가합니다. 특히 아프리카를 포함한 많은 국제 시장은 여전히 4G 기술 도입 단계에 있으며, 이는 미국에서 수년간 사용되어 온 기술입니다. 데이터 소비량 급증 속에서 신규 기술 투자 지속은 국제 시장 성장을 계속 견인할 것입니다. 다만 국제 시장은 통신사 통합 기간에 위험 요소가 존재합니다. American Tower는 최근 신흥 시장 투자 규모를 축소하고 미국과 유럽에 집중하고 있습니다. 그러나 적절한 기회가 생긴다면 신흥 시장 인수합병을 추진할 가능성도 배제하지 않습니다. American Tower는 2021년 CoreSite 인수를 통해 데이터 센터 사업에 진출했습니다. CoreSite는 우수한 사업으로 평가되며, American Tower가 급성장 중인 에지 컴퓨팅 시장에 진출하는 데 기여할 수 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 무선 통신사의 투자는 국내 및 국제적으로 계속되어야 하며, 이는 지속적인 데이터 소비 증가를 지원하고 타워 공간에 대한 수요를 촉진할 것입니다.
• 미국 타워의 많은 국제 시장은 미국보다 10년 뒤처져 있으며, 앞으로도 투자와 성장의 중심지가 될 것입니다.
• 성숙한 미국 시장은 지속적인 매출 및 마진 성장을 지원하기 위해 최소한의 자본 투자가 필요할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 미국 타워는 국제 타워 사업에 계속 투자하며, 이는 미국 마진을 희석시키고 매출에 새로운 위험을 도입하고 있습니다.
• 미국 타워의 CoreSite 인수와 데이터 센터 사업 진출은 자본 지출과 자유 현금 흐름에 부담을 주며, 타워 사업과의 실질적인 시너지 효과가 없습니다.
• 소형 셀 기술과 같은 기술적 진보는 통신사들의 타워에 대한 장기적 의존도를 위협하고 있습니다.