홈데포: GMS 추가로 프로 비즈니스 확장 강화, 하지만 기업 가치 평가에는 큰 영향 없을 것으로 예상

투자 의견

홈데포는 2024년 매출 $159억 달러를 기록한 세계 최대 주택 개선 소매업체입니다. 해당 기업의 넓은 경제적 해자 평가는 규모의 경제와 브랜드 가치에 기반을 두고 있습니다. 홈데포는 규모, 운영 우수성, 간결한 상품 구성으로 인해 강력한 역사적 수익을 달성했으며, 이는 우리 회사의 소폭 마진 확대 전망의 핵심 요소로 남아 있습니다. 유연한 유통 네트워크는 더 빠른 배송 시간, DIY 경험 개선, 전문 고객을 위한 시장 배송 센터를 통해 기업의 무형 자산인 브랜드 가치를 높일 것입니다. 우리는 진행 중인 이니셔티브의 성공이 일시적인 인플레이션 압력과 거시경제적 혼란에도 불구하고 장기적으로 영업 마진율을 팬데믹 이전 수준으로 회복시킬 것으로 예상합니다. 시간이 지나면서 홈데포는 노후화된 주택 재고, 주택 가격 상승, 주택 재고 부족(소비자들이 거주 중인 주택을 업그레이드하는 추세)에 힘입어 매출 성장을 지속적으로 달성할 것으로 예상됩니다. 상위 매출 성장의 다른 내부 촉진 요인은 효율적인 공급망, 개선된 상품화 기술, 인접 고객 제품 세그먼트(예: HD Supply 인수 통해 MRO 시장, SRS와의 제휴를 통한 지붕 공사 시장)로의 진출에서 비롯될 수 있습니다. 텍스타일과 같은 신규 카테고리 확장 및 기존 카테고리(예: 전기 도구)의 확대도 수요를 촉진할 수 있습니다. 우리 의견으로는, 기존 주택 판매와 회전율이 단기적으로 침체되더라도, 오미채널 경험의 지속적인 개선이 기업의 경쟁력을 지원할 것입니다. 상품 진열 개선과 효율적인 공급망에 대한 commitment는 2024년 조정 영업 마진과 투자 자본 수익률(상각 전)이 각각 13.8%와 21%를 달성하는 데 기여했습니다. 또한 홈데포의 DIY 채널과 프로 채널에서 제품 교차 판매에 집중하는 전략은 판매 기반의 가격 안정성과 변동성을 지원해 운영 마진 개선을 이끌 것으로 예상되며, 우리 전망에 따르면 향후 10년간 평균 14%의 운영 마진 상승이 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 홈데포의 공급망 및 상품 관리에 대한 지속적인 투자는 생산성 향상과 주택 개선 시장에서의 시장 리더십 강화에 기여할 것으로 예상됩니다.
• 해당 기업은 지난 5년간 배당금과 주식 매입을 통해 주주들에게 $730억을 환원했으며, 이는 시가총액의 약 20%에 해당합니다. 우리는 홈데포가 향후 5년간 주주들에게 약 $800억을 환원할 것으로 전망합니다.
• 대상 MRO 시장은 약 $150억 달러 규모입니다. 인터라인과 HD 공급이 저두자릿수 점유율을 차지하고 있으며, SRS가 새로운 최종 사용자에게 진출함에 따라 점유율 확대 기회가 존재합니다.

📉 하락론자 의견

• 소비자 지출 감소, 금리 상승, 또는 경제 침체는 주택 개선 프로젝트의 매출을 방해하고 홈데포의 성장을 저해할 수 있습니다.
• IT 및 공급망 개선 성과는 이미 단순한 노력으로 성과를 거두었기 때문에 달성하기 더 어려울 수 있습니다. 추가 생산성 개선 노력은 일부 실행 위험에 직면할 수 있으며, 이는 수익성 일관성을 저해할 수 있습니다.
• 주택 개선 수요가 계속 정상화되면서 소비자들은 선택적 지출을 주택 개선에서 다른 선택적 카테고리로 전환하고 소득을 더 많이 할당할 수 있습니다.