프로クター 앤드 갬블: 모엘러, 2026년 CEO직을 제주리카르에게 넘기지만 전략적 전환은 가능성이 낮다

투자 의견

강력한 경쟁 우위를 지닌 프록터 앤드 갬블(P&G)의 최근 몇 분기 실적은 완만한 성장세를 보였습니다. 각 기간 동안 유기적 매출 성장률이 한 자릿수 초반에 그치며, 최근까지 이어져 온 중간에서 높은 한 자릿수 성장률에 미치지 못했습니다. 이는 초기에는 가격 인상 폭이 축소된 결과(2024년 1분기 7%에서 한 자릿수 초반으로 하락)였습니다. 그러나 이는 기업의 경쟁력에 균열이 생겼음을 시사하지 않는다고 본다. 약 10년 전부터 100여 개 브랜드를 정리하며 사업 부문과 지역적 범위를 적정 규모로 조정한 P&G는 브랜드 투자에 대한 보다 포괄적인 접근법(제품 성능, 포장, 브랜드 메시지, 오프라인·온라인 매장 실행, 소매 파트너 및 소비자에게 제공하는 가치 등)을 채택했다. 또한 P&G의 전략적 목표—일상 필수품 포트폴리오를 지원하기 위한 제품 혁신 및 마케팅 투자—는 브랜드가 유통업체와 소비자 사이에서 영향력을 유지하도록 보장하여 장기적으로 넓은 경쟁 우위를 지탱할 것으로 믿습니다. 그럼에도 불구하고 P&G는 지난 몇 년간 인플레이션과 공급망 압박에서 자유롭지 못했으며, 가격 인상과 생산성 절감 효과를 통해 이를 완화하려 했습니다. 그러나 P&G는 이익 보존보다는 경쟁력 강화를 위해 자원을 신중하게 재투자해 왔습니다. 또한 우위를 더욱 공고히 하기 위한 수단으로 경영진은 재고 관리 단위(SKU)에 대한 철저한 검토를 진행 중입니다. 이는 진열대 간소화(소비자 쇼핑 편의성 증대)와 복잡성 감소(서비스 수준 향상 목적)를 통해 카테고리 성장을 주도하기 위함입니다. 최근 P&G는 제품 및 지역 포트폴리오를 정밀하게 합리화하고, 공급망을 최적화하며, 조직 구조를 개편할 계획을 발표했습니다. 우리는 이러한 노력을 신중한 조치로 평가하며, 추가적인 비용 절감 효과를 통해 투자 자금을 확보할 것으로 전망합니다. 이는 P&G가 연간 매출의 약 13%를 연구개발 및 마케팅에 지출할 것이라는 우리의 10년 전망과 부합하며, 이는 일반적으로 역사적 평균과 일치하는 수준입니다.

📈 상승론자 의견

• 리테일러와 소비자들이 효과성 후광 효과로 인해 선도적인 브랜드 운영사를 계속 선호한다면, P&G의 매출 성장세는 우리의 기대치를 뛰어넘을 수 있다.
• 제품 구성을 더욱 좁힐 기회가 있다면 P&G는 브랜드 지출을 수익률이 가장 높은 제품군에 더 효과적으로 집중할 수 있을 것이다.
• 100억 달러 규모의 비용 절감 노력 두 차례를 완료했음에도, 경영진이 주장하는 대로 효율성이 기업 문화에 깊이 뿌리내렸다면 추가 절감 효과(관리비 감소 및 제조 기반과 마케팅 투자에 대한 수익률 향상에서 비롯될 가능성이 높음)가 나타날 수 있다.

📉 하락론자 의견

• 중국 소비 지출 부진은 P&G의 뷰티 부문(매출의 약 5분의 1)의 아킬레스건으로 작용해 왔으며, 해당 지역의 경제 상황이 지속적으로 개선될 때까지 수요는 부진한 상태를 유지할 수 있습니다.
• P&G는 2026 회계연도에 관세로 인해 약 10억 달러의 추가 비용이 발생할 것으로 전망하고 있습니다(관세율 변동이 없다고 가정할 경우, 매출원가의 2%에 해당). 비효율성을 제거하거나 가격을 인상하지 못할 경우, 이로 인해 이익이 감소할 수 있습니다.
• P&G가 생산하는 제품의 일부는 다양한 지역에서 판매되기 때문에 환율 변동성이 때때로 이익에 방해가 될 수 있습니다.