유니레버 실적: 선진 시장에서의 견고한 성과가 신흥 시장 약세를 상쇄

투자 의견

유니레버는 2024년 성장 전략 재편의 첫 번째 단계인 '성장 행동 계획'을 시행한 후 성과가 크게 개선되었습니다. 이 전략은 원가 마진 회복과 경쟁력 강화, 볼륨 주도 성장으로의 복귀를 목표로 했습니다. 2025년 3월 페르난도 페르난데스가 CEO로 임명되면서 회사는 변혁의 다음 단계로 진입했습니다. 페르난데스는 유기적 매출 성장 가속화를 임무로 삼아 시장 실행력을 강화하고, 분열된 시장에서 유니레버 브랜드의 경쟁력을 높이기 위해 더 크고 차별화된 혁신을 주도하는 데 초점을 맞추고 있습니다. 아이스크림 사업의 분사 계획이 2025년 말까지 완료될 예정인 가운데, 유니레버는 개인 위생, 뷰티 및 웰빙, 가정용품, 식품 등 4개의 유사 규모 사업 그룹으로 재편됩니다. 이 사업 그룹들은 그룹 매출의 85%를 차지하는 상위 24개 시장에서 매출과 이익 모두를 책임지게 됩니다. 이는 제품 개발에서 지역 관리에 더 많은 자율권을 부여했던 이전 전략에서 벗어나, 많은 카테고리에서 과도한 복잡성과 시장 점유율 손실을 초래한 문제를 해결하기 위한 전환입니다. 이 구조는 브랜드 커뮤니케이션과 실행의 일관성을 확보하고, 회사의 30개 핵심 브랜드를 위한 대규모 혁신을 가능하게 할 것입니다. 이는 고객 유치 비용의 증가를 요구하며, 이는 회사의 생산성 프로그램으로 자금 조달될 것입니다. 유니레버의 규모는 저성장 환경에서 성장을 가속화하는 것을 어렵게 만들며, 특히 틈새 시장과 지역 브랜드의 경쟁이 강화되고 있습니다. 그러나 우리는 경영진의 연간 2% 이상 매출 성장 목표가 달성 가능하다고 믿습니다. 이는 뷰티, 웰빙, 개인 위생 제품 등 성장 속도가 빠른 카테고리로의 전략적 전환, 그리고 신흥 시장(매출의 58%)에서의 강력한 존재감이 뒷받침됩니다. 신흥 시장에서는 인구 증가, 도시화, 소득 상승이 장기적 수요를 지원할 것으로 예상됩니다. 또한 회사의 프리미엄화 전략은 시간이 지나면서 유기적 매출 성장을 중간 단일 자릿수 범위까지 이끌어낼 것으로 기대됩니다.

📈 상승론자 의견

• 유니레버는 생산성 향상, 실행에 대한 집중 강화, 핵심 분야에 대한 사업 재투자 등 다양한 요인으로 인해 최근 몇 년간 성과가 개선되었습니다.
• 유니레버는 글로벌 소비재 제조업체 중 신흥 시장에서의 가장 큰 시장 점유율을 보유하고 있으며, 이는 장기적인 매출 성장 동력이 될 것으로 예상됩니다.
• 유니레버는 매트릭스 구조에서 24개 주요 시장에서 상·하위 라인 성과를 책임지는 4개 사업 그룹으로의 전환을 통해 복잡성을 줄이고 실행력을 강화하며 혁신의 규모를 확대할 것으로 기대됩니다.

📉 하락론자 의견

• 유니레버는 소비자들이 현지 또는 틈새 브랜드로 이동하는 추세가 가속화되고 있는 고도로 경쟁적인 카테고리에서 운영되고 있으며, 이는 회사가 역사적으로 달성해온 수준보다 높은 성장률을 지속하는 데 도전이 될 수 있습니다.
• 마케팅 및 혁신 투자 증가는 필수적이지만, 판매량 레버리지나 프리미엄화 효과가 고객 획득 비용 상승을 상쇄하지 못할 경우 운영 마진에 압력을 가할 수 있습니다.
• 유니레버의 신흥 시장 노출은 장기적인 판매량 성장 동력이 될 것으로 예상되지만, 특히 통화 변동성 측면에서 단기적인 변동성을 초래할 가능성이 있습니다.