미국 화학 산업: 단기적 둔화, 장기적 기회

투자 의견

듀폰 드 네무어는 200년 이상의 역사를 지닌 세계적으로 유명한 특수 화학 기업으로, 지속적으로 진화하는 포트폴리오를 보유하고 있습니다. 현재의 듀폰은 2019년 다우듀폰 합병 및 후속 분할을 통해 설립된 특수 화학 기업입니다. 그러나 2025년 말까지 듀폰은 전자 사업부를 분사할 계획이며, 이 사업부는 '큐니티(Qnity)'로 명명될 예정입니다. 또한 기존 케블라(Kevlar) 및 노멕스(Nomex) 소재를 보유한 아라미드 섬유 사업부는 사모펀드 소유의 아클린(Arclin)에 매각할 예정이며, 이 거래는 2026년 초 완료될 것으로 보입니다. 듀폰은 건축 자재 및 의료 보호복에 광범위하게 사용되는 타이벡(Tyvek) 사업부는 유지할 예정입니다. 예상 기준으로 이 회사는 2024년 약 68억 달러의 매출을 기록했습니다. 듀폰은 주택 및 건설 분야에 대한 노출도가 높으며, 향후 10년간 미국 주택 시장이 연간 약 140만 채의 착공 건수로 성장할 것이라는 전망에 따라 혜택을 볼 것으로 예상됩니다. 기타 주요 최종 시장으로는 의료, 수자원, 전기차 및 하이브리드 차량에 중점을 둔 첨단 모빌리티가 포함된다. 이에 따라 듀폰은 의료, 전기차, 항공우주, 건축 자재 및 건설, 산업용 부품 등 상당히 다각화된 최종 시장 노출을 지속할 전망이다. 수자원 사업은 물 재활용 기술 확대를 요구하는 물가 상승과 정수 수요 증가로 수요 성장이 예상된다. 프로포마 기준, 전자 사업부인 Qnity는 2024년 약 43억 달러의 매출을 창출했습니다. 이 사업에서 매출의 60%는 반도체 제조용 화학물질에서 발생할 것이며, 이는 인공지능 애플리케이션용 반도체 수요 증가의 혜택을 받을 것으로 예상됩니다. 나머지 40%는 듀폰의 인터커넥트 솔루션 사업으로, 기기가 Wi-Fi 또는 5G 네트워크에 연결할 수 있도록 합니다. 장기적으로 이 사업은 반도체 수요 증가, 고급 칩으로의 전환, 데이터 센터 성장, 기기 간 상호 연결성 증대(스마트폰, 컴퓨터, 자동차, 가전제품에 더 많은 전자 부품 필요)로 혜택을 볼 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 듀폰의 전자 사업 분할 계획은 자본을 보다 효율적으로 운용할 수 있는 두 개의 집중화된 사업체를 통해 주주 가치를 창출할 것입니다.
• 전자 사업부는 반도체 수요 증가와 5G 및 사물인터넷(IoT) 기술로 인한 연결성 확대에 힘입어 수익성 증대 가능성이 높습니다.
• 듀폰의 특수 화학 사업은 세계 최고 수준으로, 케블라(Kevlar)와 타이벡(Tyvek)과 같은 가격 결정력을 지닌 제품을 개발하여 건실한 이익 마진을 창출하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 듀폰의 전자 사업 분사 계획은 두 개의 기업을 운영하는 데 따른 시너지 감소로 인해 주주 가치를 창출하지 못할 것입니다.
• 듀폰은 경쟁사에 비해 연구개발(R&D)에 대한 투자가 부족하여 장기적으로 시장 점유율을 높일 신제품을 창출하는 능력이 제한될 수 있습니다.
• 듀폰의 PFAS 관련 법적 책임은 결국 소송 및 환경 복구 비용으로 수십억 달러를 소모하게 되어 주주 가치를 훼손할 것이다.