홀로그램 수익: 유방 건강의 약점을 상쇄하는 진단 분야의 강점

투자 의견

스티븐 맥밀란(Stephen MacMillan) 최고경영자(CEO)의 리더십 하에 Hologic은 구조적 경쟁 우위에 집중해 재무 구조를 개선하고 보완적 시장에 신중하게 진출함으로써 과거 제품 사이클의 변동성을 완화해 왔습니다. Gen-Probe 인수 비용은 높았지만, Hologic은 여성 건강, 감염성 질환, 종양학 분야를 아우르는 분자 진단 검사에서 자체 개발 장비만을 사용하는 강력한 위치를 확보했습니다. 이 기술 플랫폼은 팬데믹 기간 동안 강력한 성장 동력이 되었으며, Hologic은 이 기회를 활용해 Panther 설치량을 크게 늘렸으며, 이는 장기적으로 성과를 내줄 것으로 예상됩니다. 또한 Hologic은 지난 12년간 시장 점유율을 확대하며 미국 디지털 3D 유방 촬영 시장 약 80%를 지배하고 있습니다. 3D 채택 속도가 둔화되었지만, Hologic의 임상 데이터는 여전히 대형 경쟁사보다 우위를 유지하고 있으며, 유방 촬영 및 생검용 부가 액세서리 판매를 통해 활용도를 높일 기회가 남아 있습니다. 그러나 Hologic은 구조적 및 경쟁적 도전 과제에 직면해 있습니다. 자궁경부 검진 간격이 연장되면서 파파 테스트(Pap smear) 검진량이 감소해 Hologic은 Becton Dickinson과의 시장 점유율 경쟁에서 우위를 유지해야 합니다. 또한 최근 메디케이드(Medicaid) 지출 삭감과 보험 교환 시장에서의 보험 적용 중단 가능성은 Hologic의 검진량 성장에 압력을 가할 수 있습니다. 중요하지만, 우리는 Hologic이 경쟁 압력을 잘 관리해 왔다고 생각합니다. 특히 해당 기업은 팬데믹을 활용해 분자 진단 시장에서의 시장 점유율을 확대하는 데 적극적으로 나섰습니다. 코로나19 PCR 검사 수요의 급증으로 Hologic은 설치 기반을 약 50% 확대했습니다. 이 검사에서 발생한 현금 흐름 증가도 Hologic이 분자 진단 검사 제품 포트폴리오를 확장하기 위한 전략적 인수합병을 가능하게 했으며, 이는 팬데믹 이후 성병 검사 분야의 전통적 강점을 넘어 더 강력한 반복 수익 흐름을 창출할 수 있는 기반을 마련할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• Hologic은 미국에서 FDA 승인을 받은 3D 유방 촬영 플랫폼을 최초로 출시해 GE와 Siemens 대비 설치 기반에서 상당한 선점을 확보했습니다.
• Hologic은 미국 액체 기반 파파니콜로 검사 시장에서의 압도적인 점유율을 차지하고 있으며, Gen-Probe 인수합병을 통해 클라미디아와 임질 검사 분야에서 1위 자리를 차지했습니다.
• 시간이 지나면서 미국에서 3D 유방 촬영술의 보험 적용이 널리 확산되었으며, 미국 외 지역에서도 이 분야의 성장 여지가 여전히 존재합니다.

📉 하락론자 의견

• 검진 지침의 변화와 혁신 기술은 HPV 진단이 전통적인 파파 테스트에 도입된 사례에서 보듯 Hologic의 사업에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.
• Hologic의 제품 포트폴리오는 매우 다양하며, 다양한 전문가를 대상으로 판매 인력을 효율적으로 활용할 수 있는 기회가 제한적입니다.
• Hologic의 풍부한 파이프라인과 최선의 노력에도 불구하고, 제품에 대한 임상적 및 규제적 위험이 여전히 존재합니다. 규제 승인을 위한 과정은 비용이 많이 들고 시간이 오래 걸리며, 결과적으로 무의미할 수 있습니다.