에디슨 인터내셔널: 캘리포니아 규제 당국, 증권화 승인; 일반 요금 사건 결정 임박

투자 의견

1월 초 남부 캘리포니아 산불이 발생하기 전까지, 에디슨 인터내셔널은 캘리포니아주가 야심찬 청정 에너지 목표를 추진함에 따라 대부분의 유틸리티 기업보다 빠르게 성장할 수 있는 유리한 위치에 있었습니다. 그러나 현재 에디슨은 산불과 관련된 법적, 규제적, 운영적 문제에 직면해 있습니다. 이는 성장 속도를 늦추거나 주주 가치를 훼손할 수 있습니다. 캘리포니아주가 2045년까지 경제 활동에서 탄소 배출을 완전히 없애겠다는 목표를 달성하려면 주 전력망 인프라를 대대적으로 확장해야 합니다. 여기에는 전력망 안전성 강화, 재생에너지, 전기차, 분산형 발전, 에너지 저장 장치 지원 투자가 포함됩니다. 에디슨은 향후 최소 5년간 매년 70억 달러 이상을 투자할 것으로 예상되며, 이로 인해 2024년 수익 기준 연간 7%의 수익 성장이 예상됩니다(일회성 산불 관련 영향 제외). 에디슨의 2025-28년 일반 요금 조정 절차와 같은 규제 심의가 향후 투자 계획의 다음 단계를 결정할 것이다. 투자 계획과 관련된 고객 요금의 큰 폭 인상을 피하기 위해 운영 비용 절감 노력이 에디슨에게 매우 중요할 것이다. 2019년과 2020년 대규모 주식 발행(주요 목적: 주 산불 보험 기금에 대한 24억 달러 기여금 조달 및 요금 책정을 위한 높은 자본금 허용)과 함께 증가한 차입 비용이 지난 5년간 수익 성장에 부담을 주었습니다. 2017-18년 재해로 발생한 99억 달러 비용 중 일부를 회수하면 2025-26년에 상당한 현금이 유입되어 이자 비용이 감소할 전망이다. 그러나 2025년 산불 이후 시스템 복구를 위해 에디슨은 더 높은 자금 조달 비용에 직면할 수 있다. 규제 당국과 정치인들이 캘리포니아 AB 1054 법안을 유지한다면 에디슨은 2017-18년과 같은 대규모 피해 배상 책임을 피할 수 있을 것이다. 에디슨이 2025년 화재로 인한 소규모 비용 및 배상 책임을 부담하더라도, 21년 연속 배당금 증액 기록을 이어갈 수 있을 것으로 전망합니다. 에디슨 경영진은 에디슨 에너지(Edison Energy)에 편입된 저위험 에너지 관리 사업과 연계된 비규제 수익의 일부를 유지하려는 의지를 보이고 있습니다. 당분간 해당 사업이 주주 수익에 중대한 영향을 미치지는 않을 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 에디슨이 향후 4년간 연간 80억 달러를 투자할 계획인 점을 고려할 때, 우리는 연평균 7%의 수익 성장을 전망합니다.
• 에디슨은 2025년 배당금을 3.31달러로 21년 연속 인상했으며, 이는 2024년 대비 6% 증가한 수치입니다. 당사는 가까운 미래에도 유사한 배당금 성장이 지속될 것으로 전망합니다.
• 캘리포니아주의 재생 에너지, 에너지 저장, 분산형 발전에 대한 집중은 향후 수년간 에디슨의 송배전 인프라 투자를 뒷받침할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 캘리포니아 산불은 재정적 보호를 제공하는 주 법안이 있음에도 불구하고 상당한 정치적·재정적 위험 요소입니다.
• 에디슨의 장기적 성장은 캘리포니아가 재생에너지, 전기차, 전력망 혁신 등 건설적인 공공사업 규제와 청정 에너지 정책을 지속적으로 지원할지에 달려 있습니다.
• 모든 유틸리티 기업과 마찬가지로 인플레이션과 금리 상승은 에디슨의 수익 성장을 둔화시키고 다른 수익 창출 투자의 매력을 높일 수 있습니다.