아메리프라이즈 실적: 금리보다 자산 가격이 수익의 더 큰 동인이 될 것

투자 의견

우리는 Ameriprise Financial의 전략이 적절하다고 판단합니다. 해당 기업은 자산 관리 사업을 최우선으로 삼고, 기술 플랫폼, 제품 포트폴리오, 브랜드에 대한 신중한 투자를 진행하며, Ameriprise Bank에 대한 투자를 통해 고객과의 관계를 강화하고 있습니다. 우리 관점에서 이는 경쟁 환경에서 금융 자문가와 자산 관리 고객을 유치하고 유지하기 위해 기업이 활용할 수 있는 핵심 전략입니다. 2005년 American Express에서 분사한 이후 Ameriprise Financial은 CEO James Cracchiolo의 지도 하에 사업 방향을 자문 및 자산 관리 부문으로 전략적으로 전환했으며(생명 보험 사업에서 벗어나), 투자 가능 자산이 $500,000에서 $5,000,000 사이인 개인 고객을 타겟으로 삼아 왔습니다. 이 사업은 방어 가능한 수수료 기반 수익을 창출하며, 자산 가격 변동성에 민감하긴 하지만 투자 은행 및 트레이딩의 호황과 불황 사이클에 덜 영향을 받습니다. 또한 순수 생명보험 사업에 비해 주주 가치 훼손 위험이 현저히 낮다고 우리는 판단합니다. 2024년 말 기준 $1.03조 달러의 부문 자산 관리 및 자문 자산과 약 10,500명의 직원 및 프랜차이즈 금융 자문가를 보유한 Ameriprise는 미국 기반 자산 관리사 중 규모가 큰 기업 중 하나입니다. 해당 부문은 2024년 전체 수익의 65%를 직접 기여했으며, 이는 2016년의 40%에서 증가한 수치입니다. 우리 추산에 따르면, Ameriprise의 RiverSource 보험 상품이 순수 자산 관리 채널을 통해 독점적으로 판매되며, Columbia Threadneedle의 관리 자산(AUM) 중 최대 30%~40%가 Ameriprise 자산 관리 고객이 보유하고 있다는 점을 고려할 때, 실제 이익 기여도는 85%~90%에 달할 것으로 추정됩니다. 콜럼비아 스레드니들 펀드 가족 아래 운영되는 자산 관리 부문은 하락세인 산업 내에서 매력적인 수익률을 기록하고 있으며, 리버소스 브랜드로 판매되는 생명보험 사업은 자사 독점 유통 채널을 통해 전적으로 수익을 창출하는 생태계 서비스로 간주되어야 합니다. 아메리프라이즈는 2024년 말 기준 부문별 자산 관리 및 자문 자산 규모가 합계 $1.52조 달러를 기록했습니다.

📈 상승론자 의견

• 자문 서비스에 대한 지속적인 수요 증가가 아메리프라이즈와 같은 대형 기업들의 고객 자산 유입 속도를 지속 가능한 수준으로 재가속화할 수 있습니다.
• 첫 번째 당사자 배분과 국제 자산 관리의 상당한 비중은 Columbia Threadneedle의 순 유입을 안정화시키고 35%-40%의 부문 운영 마진을 유지하는 데 기여할 수 있습니다.
• 사모펀드 회사의 자금 조달 어려움은 증권사, 전국 및 지역 증권 중개업체의 자문사 인수 비용과/또는 자문사 지급액을 낮출 수 있으며, 이는 부문 마진을 더욱 높일 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 주식 시장 급락이나 금리 하락은 Ameriprise의 단기 수익 창출 능력과 마진 구조에 심각한 타격을 줄 수 있습니다.
• 사망률 또는 해약률의 의미 있는 변화는 회사의 폐쇄형 장기 요양 보험 사업이나 보증형 변동 연금 사업과 같은 위험이 높은 보험 상품에서 심각한 보험 손실을 초래할 수 있습니다.
• 내부 유통에 대한 규제 감독 강화는 Ameriprise가 자산 관리 및 보험 부문 간에 오랫동안 누려온 유통 혜택을 방해할 수 있습니다.