MetLife 실적 발표: 그룹 혜택의 언더라이팅 마진 약세와 VII 하락이 수익 압박

투자 의견

메트라이프의 전략적 우선순위는 '뉴 프론티어' 계획에 명시된 대로 미국 그룹 보험 사업에서의 선도적 지위를 강화하고, 퇴직 및 국제 사업 부문에서 사업 포트폴리오를 확대하며, 자산 관리 사업을 $1조 달러 이상의 자산 관리 규모(AUM)로 성장시키는 것입니다. 다른 말로 하면, 회사는 변동성이 높은 미국 개인 보험 사업에 대한 노출을 줄이는 것을 계획하고 있으며, 이는 우리가 신중하다고 평가합니다. 전체적으로, 회사가 사업 단순화와 위험 감소를 위해 취한 조치, 특히 변동형 연금과 보증 부가형 보편 생명보험에 집중해온 미국 소매 부문을 매각한 점을 긍정적으로 평가합니다. 메트라이프 홀딩스 부문에서 폐쇄된 계약이 점차 종료됨에 따라 회사의 수익 품질이 계속 개선될 것으로 예상됩니다. 메트라이프는 기업 고용주와의 장기적인 관계를 통해 제품을 판매하는 매력적인 미국 그룹 혜택 사업에서 선도적 위치를 차지하고 있습니다. 이 사업은 자본 효율성이 높고 위험이 낮은 특징을 지니며, 회사는 경험에 따라 제품을 신속히 재가격할 수 있습니다. 그룹 혜택 시장은 매우 경쟁이 치열하지만, 이 분야에서 생존할 수 있는 것은 최대 규모 업체들뿐이며, 개인 보험 상품에 비해 가치 파괴 위험이 현저히 낮습니다. 메트라이프의 미국 퇴직 및 소득(RIS) 사업은 주로 연금 위험 이전(PRT)과 안정 가치 제품으로 구성됩니다. 미국 PRT 활동은 2025년에 2024년보다 덜 활발할 것으로 예상됩니다. 이는 계획 후원자들이 높은 불확실성과 변동성 속에서 신중한 태도를 유지하고 있기 때문입니다. PRT 시장에서의 가격 경쟁은 치열하지만, 위험 프로필은 미국 개인 보험 사업보다 우수합니다. 해외에서는 일본, 멕시코, 칠레에서 강력한 시장 지위를 유지하고 있습니다. 전반적으로 미국과 일본 같은 성숙 시장에서는 성장 속도가 둔화될 것으로 예상되며, 다른 국제 시장에서는 성장 속도가 빨라질 것으로 전망됩니다. 신흥 시장 노출은 높은 성장 잠재력을 제공할 수 있지만, 경쟁이 치열해 과도한 수익을 억제하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 메트라이프의 다양한 국제 시장(특히 라틴 아메리카)에서의 선도적인 시장 지위는 더 높은 성장 기회를 제공할 수 있습니다.
• 메트라이프의 전략은 변동형 연금과 같은 위험이 높은 제품에 대한 노출을 줄이고, 그룹 혜택 사업과 같은 안정적인 현금 흐름을 가진 부문への 투자를 늘리는 것으로, 이로 인해 회사가 지속적으로 초과 수익을 창출할 수 있을 것으로 예상됩니다.
• 메트라이프는 자본 효율성이 높은 자산 관리 사업에 투자를 확대하고 있으며, 이는 회사의 전체 수익 프로필을 크게 향상시킬 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 메트라이프는 보험 인수, 투자, 자본 시장, 금리 위험 등에 노출된 복잡한 제품을 다수 제공해 위험 예측과 주주 가치 훼손 가능성을 예측하기 어렵습니다.
• 의료 분야에서의 AI 발전은 사람들의 기대 수명을 크게 연장시켜 보험료 산정 부족과 주주 가치 훼손을 초래할 수 있습니다.
• 메트라이프의 변동성 투자 수익(부동산 및 사모펀드 등 대체 자산에서 발생)은 2022년부터 2024년까지 가이드라인을 하회했으며, 2025년의 변동성이 또 다른 실적 부진으로 이어질 수 있습니다.