Kraft Heinz 실적 발표: 매출 약세는 우려스럽지만, 주식은 좋은 기회 제공

투자 의견

크래프트 하인즈의 합병은 매출과 수익성에 지속적인 개선을 가져오지 못했다. 이에 따라 경영진은 사업을 두 개의 독립적인 상장 기업으로 분리할 계획이다: 소스, 스프레드, 조미료 부문(연간 매출 154억 달러)과 북미 식료품 부문(104억 달러). 경영진이 주장하는 집중도 향상에도 불구하고, 이 조치가 경쟁력이나 재무 전망을 어떻게 개선할지 우리는 파악하기 어렵다. 우리 관점에서는, 성장이 더 빠른 조미료 사업부가 성숙한 북미 식료품 브랜드의 부담에서 벗어나면 더 높은 멀티플을 확보하려는 동기가 더 크다고 본다. 회사가 소비재 산업의 쇠퇴하는 서사에 굴복한 반면, 우리는 개편된 전략 로드맵이 장기적으로 신중한 선택이라고 평가해왔다. 이러한 노력의 일환으로, 2019년 중반 이후 크래프트 하인즈는 지속 가능한 효율성 추구를 최우선 과제로 삼아 왔습니다: 변화하는 시장 상황에 더 민첩하게 대응하고 브랜드 지출(마케팅 및 제품 혁신)을 높이기 위한 역량(카테고리 관리 및 전자상거래)과 규모의 경제 활용을 강화하는 것이죠. 이는 신중한 접근이라고 판단됩니다. 특히 크래프트하인즈는 성장보다 이익을 우선시하는 방식을 포기하고, 일관된 수익성 있는 성장 추구를 선택했습니다. 2023 회계연도 시작 이후 현재까지 17억 달러의 비용 절감을 달성했으며, 2027 회계연도 말까지 25억 달러 절감 목표를 향해 나아가고 있습니다. 이러한 조치들은 이익을 부풀리기보다는 제품 포트폴리오에 재투자할 자원을 확보하기 위한 방안으로 보입니다. 이러한 맥락에서 회사는 여전히 혁신을 보다 효과적으로 활용하고 마케팅 지출을 확대하는 데 주력하고 있습니다. 2024 회계연도 기준 혁신 비용은 매출의 약 3%를 차지했으며(2022년 대비 거의 두 배 수준), 경영진은 2027 회계연도까지 신제품으로 추가 순매출 20억 달러를 달성할 것을 목표로 하고 있습니다. 이는 브랜드 포트폴리오를 강화하고 유통업체와의 관계를 공고히 할 것으로 기대됩니다. 이러한 노력은 지난 몇 년간 크래프트하인즈가 북미 지역에서 재고관리단위(SKU) 수를 20% 축소한 결정에 힘입고 있습니다. 향후 10년간 연구개발 및 마케팅 비용은 연간 매출의 6% 수준, 즉 약 16억 달러에 달할 것으로 전망됩니다.

📈 상승론자 의견

• 자사 브랜드에 대한 노출도(현재 11%, 2019년 17%)가 완화되고 소비자 트렌드에 대한 대응 유연성이 강화되면서 크래프트 하인즈의 판매량에 지속적인 하락세는 없을 것으로 예상됩니다.
• 프로모션 빈도는 2023 회계연도보다 높지만, 깊이는 실질적으로 평탄하며 풍부한 데이터와 분석 덕분에 이 지출에 대한 수익률은 개선되었습니다.
• 가성비에 민감한 소비자들을 공략하기 위해 회사는 제품 구성과 메시지를 개선하고 있다. 최근에는 자사 대표 제품인 마카로니 앤 치즈의 용량을 50% 늘리고 온스당 가격을 20% 낮춘 제품을 출시했다.

📉 하락론자 의견

• 커피, 계란, 육류(임박한 관세로 악화될 수 있음)로 인한 인플레이션은 아직 가라앉지 않았다. 소비 지출이 위축된 가운데 판매량은 부진할 수 있다.
• 포장 식품 업체들의 전망은 건강에 덜 유익한 매장 중앙 진열대 상품에 대한 수요 감소, 새 행정부가 시행할 수 있는 잠재적 변화, 그리고 소비자들의 재정적 여력에 대한 우려로 인해 악화되었습니다.
• 당사의 관점에서, 제품 구성의 건강성 개선(따라서 인공 향료 및 색소 제거)과 관련된 추가 비용은 전체 비용 구조를 증가시켜 마진을 압박할 수 있습니다.