Keurig Dr Pepper, RTD 음료는 혁신으로 견고... 커피는 여전히 약세

투자 의견

우리는 Keurig Dr Pepper가 향후 10년간 탄산음료 포트폴리오에서 무형 자산과 규모 혜택, 커피 사업에서의 굳건한 소매 및 브랜드 파트너 관계에 힘입어 초과 투자 수익을 창출할 것으로 예상하며, 이에 따라 좁은 경제적 해자 등급을 부여합니다. 음료 부문에서는 독특한 맛, 레시피 개편, 진화하는 소비자 선호도에 맞춘 혁신을 통해 구축된 브랜드 충성도가 특수 카테고리에서 선도적 위치를 유지하는 데 기여할 것으로 판단합니다. 이는 소비자 건강 우려로 인한 구조적逆풍에도 불구하고 지속적인 가격 결정력을 유지할 수 있을 것입니다. 또한, 확장된 판매 네트워크와 신생 브랜드와의 유통 파트너십, 에너지 음료 제조사 Ghost 인수 등 인수합병을 통해 프리미엄 물, 에너지 음료, 캔 커피 등 고성장 카테고리에 대한 노출을 확대할 수 있을 것입니다. 커피 시스템 사업에 대해서는 덜 낙관적입니다. 주요 커피 브랜드의 소매 침투율과 캡슐 공급 안정성이 경쟁 우위를 뒷받침하고 있으며, 3800만 가구 설치 기반에서 약 5% 증가한 연간 200만 가구 신규 확보 목표는 향후 몇 년 내에 달성 가능할 것으로 보입니다. 그러나 Keurig 생태계의 장기적 지속 가능성과 가치에 대한 위협이 증가하고 있습니다. 북미에서 더 공격적인 전략을 펼치는 Nespresso의 경쟁 압력과 재사용 가능 포드의 채택 확대(저비용과 환경적 이점 때문)가 그 원인입니다. Keurig Dr Pepper는 경쟁사를 방어하기 위해 혁신, 브랜드 파트너십, 고객 유치에 더 많은 투자를 해야 하며, 이러한 이니셔티브는 공급망 비용 절감과 슬림화된 조직에서 나온 자금으로 일부 충당될 것으로 예상됩니다. 이 전략적 로드맵은 새로운 경영진이 취임하더라도 변경되지 않을 것으로 예상됩니다. 소비자 산업 베테랑인 팀 코퍼(Tim Cofer)는 2024년 CEO로 취임해 기존 사업의 성장과 효율성 개선을 주도할 예정이며, 밥 감고트(Bob Gamgort)는 이사회 의장으로 남아 미래 성장을 위한 투자 기회를 탐색하는 데 집중할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• Keurig는 북미에서 단일 용량 커피 메이커 시장 1위 업체로, 강력한 소매 채널과 대규모 설치 기반을 보유하고 있습니다.
• 회사가 제3자 핫 음료(커피, 차, 코코아) 및 즉석 음료 브랜드를 제조 및 유통 플랫폼에 추가하는 노력은 규모 효율성과 유통 영향력 강화에 긍정적입니다.
• 우리는 원재료 조달 및 유통 통합과 행정 효율화에서 발생하는 비용 절감 효과를 성장 전략에 재투자해 매출 확대를 이끌 수 있을 것으로 예상합니다.

📉 하락론자 의견

• 미국과 캐나다에서 탄산 음료 수요의 구조적 둔화는 Keurig Dr Pepper의 장기 성장 전망에 도전 과제로 작용할 수 있습니다.
• 북미 지역에서의 매출 집중은 Keurig Dr Pepper가 해당 지역 특유의 거시적 역풍에 노출될 수 있으며, 유통권 부족으로 인해 신흥 시장에서의 구조적 성장 기회를 활용하지 못할 수 있습니다.
• 커피 브랜드 파트너들은 제조 계약에서 더 강한 협상력을 보유하고 있으며, 이는 Keurig Dr Pepper의 이익을 희생시켜 가치를 추출하는 데 활용될 수 있습니다.