CME Group 실적 발표, 볼륨 성장이 낮은 평균 가격을 상쇄하며 두 자릿수 매출 성장 견인

투자 의견

CME Group은 2024년 다중 자산 클래스에서의 변동성이 거래량 증가를 이끌며 강력한 매출 성장을 기록했습니다. 2023년 이전까지 해당 기업의 가장 큰 역풍은 주요 수익원인 금리 선물에 미치는 저금리 영향이었습니다. 금리가 낮은 수준을 유지할 것으로 예상될 때 금리 헤지 수요가 감소하고 투기적 거래 유인이 줄어들어 CME의 거래량에 부정적 영향을 미칩니다. 그러나 2023년부터 이 같은 안일함이 높아진 불확실성으로 대체되며 금리 선물 거래량이 사이클적 저점에서 고점으로 급등해 성장 속도가 가속화되었습니다. 그럼에도 불구하고, 우리는 이 긍정적 요인이 대부분 소진되었다고 판단하며, 조건이 정상화되면 금리 선물 성장률이 둔화될 것으로 예상합니다. CME는 주식 시장에서의 소매 투자자 관심 증가에서도 혜택을 받았습니다. 이 시장은 2020년과 2021년에 거래량이 급증했으며, 주식 파생상품은 더 크고 지속 가능한 증가세를 보였습니다. CME의 주식 지수 선물 사업은 이로 인해 인상적인 성과를 거두었으며, 다년간 두 자릿수 매출 성장을 기록했습니다. 우리는 이러한 성장 수준으로의 복귀를 예상하지 않지만, 소규모 트레이더들의 선물 상품 채택 확대와 CME의 소형 마이크로 선물 상품의 성공은 CME의 주식 사업에 영구적인 긍정적 요인으로 작용할 것입니다. CME는 거래소 내에서 거래되는 많은 계약에서 지배적인 위치를 차지하고 있으며, 다양한 제품 라인에 걸쳐 잘 다각화되어 있습니다. 장기적으로 우리는 회사가 원자재, 에너지, 금리 노출을 헤지하기 위한 수요의 구조적 성장으로부터 계속 혜택을 받을 것으로 예상합니다. CME는 또한 새로운 선물 계약 도입을 통해 추가 성장을 창출해 온 역사를 가지고 있으며, 예를 들어 Micro E-mini S&P 500 계약이 이에 해당됩니다. 그러나 회사는 2024년 9월에 금리 선물 거래소를 출시한 FMX로부터 새로운 경쟁에 직면하고 있습니다. 그럼에도 불구하고 우리는 CME의 강력한 경쟁 우위가 이를 보호할 것으로 예상하며, FMX의 초기 거래량은 매우 낮았습니다.

📈 상승론자 의견

• CME는 금리, 주식, 원자재, 금속, 외환 등 다양한 파생상품 포트폴리오를 구축했습니다. 한 제품의 약점은 다른 제품의 강점으로 상쇄되는 경우가 많습니다.
• CME는 Micro E-mini S&P 500 및 SOFR 선물 계약과 같은 새로운 선물 계약을 성공적으로 도입함으로써 거래량 성장세를 이끌어냈습니다.
• CME는 금리 불확실성으로 인한 변동성 증가가 금리 선물 계약의 거래량 증가를 이끌며 수혜를 입을 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 동종 업체와 달리 CME는 여전히 주로 거래 중심의 사업 모델을 유지하고 있어 시장 변동성에 더 취약합니다.
• CME는 다중 시장에서 이례적으로 높은 변동성으로부터 혜택을 받고 있습니다. 정상적인 조건으로의 복귀는 해당 기업에 역풍을 초래할 것입니다.
• CME가 NEX 인수 과정에서 인수한 현금 고정 수익 및 외환 거래 사업은 매출이 정체되거나 감소하는 추세를 보이고 있습니다.