BNY: 인베스코의 QQQ 구조 변경 제안에서 잠재적 피해자

투자 의견

나스닥의 거래소 사업은 변동성 장세가 업계 전반의 거래량 호조로 이어지면서 호실적을 이어가고 있으며, 특히 나스닥의 옵션 거래소가 좋은 성과를 거두고 있습니다. 거래량 증가세는 둔화되었지만, 수수료 0달러 거래 플랫폼의 보급이 증가하고 옵션 거래량이 증가하는 추세는 나스닥 거래소에 지속적인 혜택을 제공할 것입니다. 그러나 주식 거래소 사업은 여전히 경쟁이 치열하며 나스닥은 수년 동안 꾸준히 시장 점유율을 잃고 있습니다. 2020년에 멤버스 익스체인지와 MIAX 펄 주식 거래소라는 두 개의 새로운 거래소가 출범하고 2023년에는 멤버스 익스체인지가 옵션으로 확장됨에 따라 이러한 압박은 계속될 것으로 예상됩니다. 또한 새로운 텍사스 증권거래소는 2026년에 출범할 계획입니다. 이러한 압박은 거래소 사업에서 벗어나 다각화된 기술 기업으로 거듭나려는 나스닥의 노력에 신뢰를 더합니다. 이러한 방향 전환의 일환으로 나스닥은 향후 3~5년 동안 유기적으로 8~11% 성장할 수 있다고 믿는 솔루션 비즈니스의 성장 잠재력에 주목하고 있습니다. 나스닥은 이러한 비즈니스에 유기적, 비유기적으로 지속적으로 투자하고 있으며, 가장 최근에는 금융 기술 회사인 Adenza를 105억 달러에 인수했습니다. 이러한 나스닥의 전략은 마음에 들지만, 거래의 규모와 나스닥이 지불한 높은 가격은 우리를 잠시 멈추게 합니다. 나스닥의 최근 인수 실적은 탄탄했지만, 이번 거래는 나스닥이 지금까지 진행한 인수 중 가장 큰 규모이기 때문에 나스닥에 의미 있는 실행 리스크를 더했습니다. 하지만, 회사는 사기 방지 서비스 및 금융 규정 준수와 같이 성장의 활주로가 될 수 있는 대규모 시장에서의 기회를 모색하고 있습니다. 또한 나스닥은 최근 지수 사업을 통한 기술주 회복의 수혜자로, 높은 시장 밸류에이션은 AUM 기반 수수료 수익 증가로 이어지기 때문입니다. 또한 낮은 IPO 규모가 상장 비즈니스에 큰 역풍이 되고 있지만, 2025년에는 높은 시장 밸류에이션이 회복을 뒷받침할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• 나스닥은 데이터 및 기술 제품에 대한 투자를 지속하면서 데이터 중심의 새로운 사업 부문에서 강력한 성장세를 이어가고 있습니다.
• 나스닥의 시장 데이터와 브랜드는 상장, 지수, 데이터 상품을 통해 수익을 창출하는 귀중한 무형 자산입니다.
• 최근 몇 년 동안 나스닥의 상장 사업은 탁월한 성과를 거두며 신규 상장 증권의 대부분을 차지했습니다.

📉 하락론자 의견

• 나스닥은 2020년에 두 개의 새로운 경쟁사가 출범하고 2026년에 또 다른 경쟁사가 출범할 예정으로 거래소의 경쟁 압력이 계속 커지고 있습니다.
• 나스닥은 시장 데이터 상품의 가격에 대한 업계 및 규제 당국의 상당한 반발로 인해 가격 인상을 통한 수익 증대에 한계가 있었습니다.
• Adenza 인수는 결코 저렴하지 않았습니다. 2023년 예상 수익의 18배에 달하는 상당한 프리미엄을 지불하면서 나스닥은 회사가 계획한 수익 및 비용 시너지 효과를 실행하지 못할 경우 주주들에게 리스크를 안겨주게 됩니다.