의류 산업: 관세는 잠재적으로 재앙적이지만 언제든지 철회될 수 있습니다.

투자 의견

우리는 나이키를 스포츠 의류 시장의 리더로 평가하며, 제품 혁신 부족, 스포츠웨어 수요 둔화, 도매 고객과의 관계 악화 등 최근 문제를 극복할 것으로 예상합니다. 우리의 넓은 경쟁 우위 평가(Wide Moat Rating)는 무형 브랜드 자산에 기반하며, 나이키가 프리미엄 가격을 유지하고 최소 20년간 경제적 이익을 창출할 것으로 믿기 때문입니다. 나이키는 모든 주요 카테고리와 대부분의 시장에서 최대 스포츠 신발 브랜드입니다. 심각한 경쟁에 직면해 있지만, 장기적으로 시장 점유율과 가격을 유지할 수 있음을 입증해 왔습니다. 'Win Now' 전략 하에서 나이키는 핵심 파트너, 제품, 국제 스포츠와의 연결성에 집중하고 있습니다. 최근 몇 년간 직접 소비자에게 판매하는 네트워크에 투자하며 많은 도매 고객 관계를 축소했습니다. 이 전략을 통해 회사는 차별화되지 않은 소매업체에 대한 노출을 줄이고, 소비자에게 더 가까이 다가갈 수 있으며, 제품 라인업을 완비하고 브랜드 메시지를 통제할 수 있는 파트너와의 연결을 강화했습니다. 불행히도 이 과정에서 핵심 고객층과의 동력을 잃은 것으로 보입니다. 시장 점유율을 회복하기 위해 나이키는 새로운 마케팅과 제품에 투자하며, 소매업체와 글로벌 스포츠 커뮤니티와의 관계를 재건하고 있습니다. 중국에서의 회복은 느리지만, 우리는 정부 투자로 스포츠 산업이 확장되는 중국 시장에서 나이키가 매출 성장의 큰 기회를 가지고 있다고 여전히 믿습니다. 또한 전 세계적인 유통망과 2025 회계연도에 나이키 브랜드 디지털 판매로 $18.8억을 기록한 대규모 직접 소비자에게 직접 판매(DTC) 운영을 통해, 중국, 라틴 아메리카 및 기타 개발도상 지역에서 중산층으로 진입하고 광대역 및 온라인 쇼핑 접근성을 확보하는 사람들이 증가함에 따라 혜택을 볼 것입니다. 미국 수입품에 대한 관세 인상은 2026 회계연도에 $10억의 신규 비용과 약 75bp(완화 조치 포함)의 영업 마진 감소로 이어질 것으로 예상됩니다. 우리는 관세 인상이 소규모 가격 인상을 필요로 할 것이며, 이는 수요에 제한적인 부정적 영향을 미칠 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 글로벌 스포츠웨어 시장은 불균형적이었지만, 특히 아시아와 다른 개발도상 지역에서 성장할 것으로 예상됩니다. 대부분의 국가에서 시장 점유율 1위를 차지하고 있는 나이키는 이로부터 혜택을 볼 수 있는 위치에 있습니다.
• 2025 회계연도에 나이키는 장기 재직 임원 엘리엇 힐을 CEO로 복귀시켰습니다. 그의 회사 내 지식과 주요 파트너와의 관계 고려 시, 우리는 그의 성과 개선 능력을 신뢰합니다.
• 현재는 침체 상태이지만, Nike의 EBIT 마진은 고가 제품 판매 증가, 신제품 출시, 고마진 시장에서의 매출 확대를 통해 중기적으로 중간 10%대 수준으로 회복될 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 나이키는 주요 지역에서의 경제 문제와 자체적인 실수로 인해 혼란스러운 시기를 겪었습니다. 문제의 심각성을 고려할 때, 회복 시점은 불확실합니다.
• 나이키는 미국 신발의 약 16%를 중국에서 수입하고 있으며, 이는 초고율 관세에 노출되어 있습니다. 또한 업계 다른 기업들과 마찬가지로, 미국이 동남아시아에서 수입하는 제품에 대한 원래(4월) 관세가 재부과될 경우 높은 위험에 처할 수 있습니다.
• 나이키의 러닝화 시장 지배력은 호카(Hoka)와 온(On) 등 신생 브랜드의 성공으로 위협받고 있습니다. 혁신 측면에서도 일부 경쟁사보다 뒤처지고 있습니다.