얌 차이나 실적: 마진 확대와 피자 성장, 보조금 위험을 상회; 주가 저평가

투자 의견

중국 레스토랑 업계는 부동산 경기 침체와 상당한 경제 부양책 부재로 인한 역풍에 계속 직면하고 있으며, 이는 소비자 지출에 영향을 미치고 있습니다. 이러한 환경에서 투자자들은 가격 책정에 더 공격적으로 나설 수 있는 규모를 갖춘 기업에 주목할 것을 권장합니다. 가치 지향적인 기업들은 일반적으로 경기 침체기에 더 나은 성과를 내기 때문입니다. 건전한 재무 상태 역시 매우 중요합니다. 얌 차이나는 7,000억 달러 규모의 분열된 중국 레스토랑 시장에서 점유율을 확보하기에 유리한 위치에 있습니다. 현재의 역풍에도 불구하고, 우리는 세 가지 장기적 추세에 힘입어 패스트푸드 부문이 장기적으로 성장할 것이라는 확신을 유지합니다: (1) 사무직 근로자 증가, (2) 가처분 소득 상승, (3) 가족 규모 축소. 얌 차이나의 규모 우위는 경쟁력 있는 가격 정책과 일관된 품질 및 서비스로 이어져, 신뢰할 수 있는 외식 경험을 추구하는 소비자와의 신뢰를 구축합니다. 이는 체인 레스토랑이 업계 지출의 20%만을 차지하는 시장에서(글로벌 평균 35%, 미국 60% 대비) 회사가 점유율을 확보할 수 있는 입지를 마련해 줍니다. 라바짜(Lavazza)와 황지황(Huang Ji Huang)과 같은 신생 기회는 최근 경제 둔화로 인해 언급이 줄었지만, 여전히 매력적인 장기적 전망을 제공한다고 믿습니다. 이는 차별화된 제품 포트폴리오, 경기 회복 시 성장 잠재력, 그리고 그룹 내 공급망을 활용해 식자재 비용을 절감할 수 있는 능력에서 비롯됩니다. 당사는 회사가 2024-26년 목표를 달성할 것으로 전망합니다. 주요 목표는 다음과 같습니다: (1) 연간 평균 순 매장 증가 1,800개, (2) 두 자릿수 EPS 연평균 성장률(CAGR), (3) 연간 주주 환원 15억 달러. 경제 추가 둔화 가능성과 외식 시장 성장 둔화 가능성을 인정하면서도 경영진은 다음과 같은 방법으로 시장 점유율 확대를 계획하고 있습니다: (1) KFC 미진출 저층급 도시로의 확장, (2) KFC는 있지만 피자헛이 없는 도시로의 피자헛 진출 확대 및 부진 매장 저가형 와우(Wow) 포맷 전환, (3) 고속도로 휴게소, 병원, 대학 캠퍼스 등 전략적 위치에서의 가맹점 확장 가속화.

📈 상승론자 의견

• 신규 KFC 매장은 세전 현금 회수 기간이 2년, 현금 대비 수익률이 약 50%로 대부분의 지역 체인점보다 경제적 우위를 보인다. 이는 향후 기업 수익 성장을 견인할 전망이다.
• 중국 외식업계의 운영 환경이 꾸준히 개선되고 있다는 초기 신호가 포착되고 있습니다. 시장 선도 기업인 얌 차이나는 이러한 추세의 주요 수혜자 중 하나가 될 유리한 위치에 있습니다.
• 임금 인상, 도시화 추세, 세대 변화는 중국 전역의 외식 지출을 지속적으로 견인하여 얌차이나의 장기 성장을 뒷받침할 것이다.

📉 하락론자 의견

• 제로 코로나 정책은 종료되었지만, 식당들은 여전히 신중한 소비자 지출과 맞서고 있습니다.
• 서양 음식에 대한 중국인의 선호도를 효과적으로 포착해온 검증된 실적을 보유하고 있음에도, 해당 그룹은 중국식 컨셉에서는 제한된 성공만을 거두었습니다.
• 경제 상황이 더욱 악화될 경우, 체인점 간 경쟁이 심화될 수 있으며 공격적인 프로모션 활동이 확대될 가능성이 있다.