블랙스톤: 단기 전망 개선에 따른 공정가치 추정 상향

투자 의견

블랙스톤은 2025년 6월 말 기준 총 운용 자산 1조 2,110억 달러(수수료 수익 자산 8,870억 달러 포함)를 보유한 최고의 대체 자산 운용사로 평가됩니다. 이 회사는 사모펀드(수수료 수익 AUM의 26%, 기본 관리 수수료의 32%), 부동산(32% 및 36%), 신용 및 보험(33% 및 25%), 다중 자산 투자(9% 및 7%) 등 4개 사업 부문 모두에서 규모를 갖추고 있습니다. 블랙스톤은 또한 수십 년의 업계 경험을 보유한 사내 임원, 컨설턴트, 자문위원 등으로 구성된 대규모 인력 기반을 구축해 비용 절감, 인수합병(M&A) 또는 기타 전략적 조치로 기업이나 부동산을 재활성화할 수 있습니다. 대체투자에 대한 고객 수요가 높은 수준을 유지할 것으로 예상되고, 대체자산 투자자들이 활용하는 공급자 수를 제한하려는 움직임 속에서 블랙스톤과 같은 대규모 플레이어들은 장기적으로 자산을 유치하고 유지하는 데 유리한 위치에 있습니다. 지난 몇 년간 투자, 수익 실현, 자금 조달 활동 수준이 대체로 부진했음에도 불구하고, 회사는 2023년 자금 조달을 통해 1,485억 달러의 신규 자산을 확보했으며, 2024년에는 1,715억 달러를 추가로 유치했습니다. 지난해 자금 조달 규모는 2021년(2,705억 달러)과 2022년(2,260억 달러)에 비해 여전히 낮았으나, 2024년은 지난 10년간 해당 기업이 기록한 세 번째로 높은 자금 조달 실적을 보였습니다. 경영진은 2025년을 맞이하며 건전한 미국 경제, 역사적으로 낮은 금융 스프레드, 확대된 부채 조달 가능성, 기업 친화적 규제 환경 전망, 가속화되는 기술 혁신 등이 결합된 점에 고무되어 있었다. 그러나 올해 상반기 주식 및 신용 시장의 변동성 증가로 인해 단기 전망에 대한 낙관론이 다소 약화된 상태다. 당사의 2025년, 2026년, 2027년 배당 가능 주당순이익(EPS) 추정치는 각각 5.04달러, 6.51달러, 8.10달러로, 이는 배당 가능 수익이 각각 64억 달러, 80억 달러, 99억 달러에 달할 것이라는 당사의 기대에 기반합니다. 이는 수수료 기반 수익 성장뿐만 아니라 시간이 지남에 따라 더 정상화된 자금 조달, 투자 실행 및 수익 실현 활동을 반영한 전망입니다.

📈 상승론자 의견

• 2025년 6월 말 기준 8,870억 달러의 수수료 수익을 창출하는 AUM을 보유한 블랙스톤은 대체 투자에 대한 노출을 원하는 기관 및 고액 자산가 투자자들에게 선호되는 기업입니다.
• 블랙스톤은 지속적으로 확대되는 규모, 다양한 상품 포트폴리오, 견실한 투자 실적, 그리고 강력한 고객 관계 덕분에 다양한 시장 환경에서도 우수한 성과를 낼 수 있는 입지를 확보하고 있습니다.
• 블랙스톤의 대규모 부동산 투자 포트폴리오 중 2% 미만이 전통적인 미국 오피스에 투자되어 있으며, 물류, 학생 주택, 데이터 센터와 같은 부문이 운용 자산의 대부분을 차지합니다.

📉 하락론자 의견

• 주식 및 신용 시장의 침체는 블랙스톤 펀드의 잠재적 투자자들에게 유동성이 제한되고 다른 펀드에 대한 대규모 약정이 남게 되어 회사가 새로운 자본을 조달하기가 더 어려워질 수 있습니다.
• 사모펀드와 부동산은 모두 경기 변동성이 크고 인센티브 수익 창출을 위해 시장 타이밍과 투자 회수에 크게 의존합니다.
• 블랙록과 같은 전통적인 자산 운용사들이 대체 투자에 대한 노출을 늘리고 수수료에 대해 더 유연해질 의사가 있기 때문에 신규 투자자 자본에 대한 경쟁은 더욱 치열해질 것으로 보인다.