[휴온스] 미국 마취제 시장 쇼티지 수혜주인데 PER 6.8x은 너무하지

• 2Q23 서프라이즈 실적 발표

• 최근 5개분기 중 최고 마진(OPM 12.7%)

• 연환산 PER 6.8x(5개년 평균 PER 14.6x)

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• 모든 사업부의 고른 성장이 보였지만 성장이 독보인 부분은 미국 마취제 수출 사업부가 포함된 전문의약품 부분

• 미국향 마취제 수출금액은 QoQ 24.6%, YoY 163.0% 성장하며 2Q23 역대 최대 수출액 달성

• 미국 최대 의약품 유통기업인 McKesson과 공급 계약 체결한 이후 꾸준히 성장 중

• 미국 내 국소마취제 주 제조사인 Pfizer에서 미스 라벨링 이슈에 따른 리콜 및 생산 지연으로 공급 부족 상태

• 국소 마취제는 성형수술, 미용시술 등에도 많이 사용되며 코로나19 이후 마취제 수요 급증추세

• 현재 추가생산을 위해 '24년 하반기 준공 목표로 2공장 증설(Capa 2배) 진행 중

• 여기에 휴온스는 '23년 6월 2% 리도카인 주사제(마취제) 바이알에 대해 FDA 승인을 받았기 때문에 하반기로 갈수록 마취제 사업부의 매출은 지속적으로 성장할 것으로 보임

• 뿐만 아니라 마케팅 비용 지출로 인해 1Q23 적자가 발생하던 건기식 사업부도 매출이 증가(QoQ 16.3% 증가)하며 흑자전환하였음

• 신제품(여성 갱년기 유산균, 메노락토) 런칭 및 채널 다각화로 외형 확대

• 1Q23은 건기식 신제품 런칭으로 초기 마케팅 비용이 증가해 일회성 요인으로 마진이 감소

• 2Q23부터 매출이 증가하며 10%대 마진 회복

• 현재 실적은 제2공장 가동 비용이 발생하는 상태

• 즉, 영업이익은 발생하지 않고 비용만 발생하는 상태

• 제2공장 가동으로 인해 비용만 증가한 상태에서 최근 5개 분기 중 최고 마진율을 달성한 것도 긍정적이지만 4Q23부터 제2공장이 가동되기 시작하면 성장은 더욱 가파라질 것

• 점안제

  • 4Q23부터 점안제 2공장 라인 가동

  • 점안제 매출액 50% 이상 성장 예상

• 마취제

  • 4Q24 준공, 1Q25부터 마취제 공장 가동 목표

  • 마취제 매출 100%이상 성장 예상