[AI SW] 클라우드와 소프트웨어 기업 밸류에이션

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클라우드 기업들과 소프트웨어 기업들의 실적 추정치를 기반으로 밸류에이션을 확인.

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먼저 클라우드 기업들.

클라우드 기업들은 점유율 기준은로

AWS 30%, Azure 20%, GCP 10% 가 가장 대표적이며 그 뒤로는

Oracle 3%, IBM 2% Salseforce 2% 등이 있다.

중국 기업 제외.

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이 회사들을 클라우드 기업으로 분류되긴 하지만 각자의 클라우드에서 구동되는 AI SW를 함께 다루고

클라우드 사업만 영위하지는 않는다.

사업상의 차이 때문에 AWS가 클라우드 점유율 1위지만 시총에서는 MS가 $550B 가량이나 더 높다.

또한 아마존과 알파벳은 시총 레벨이 유사한 $2.4T 수준이다.

클라우드 사업에서의 지배력뿐 아니라 각자의 다른 사업에서의 지배력도 고려된 시총이다.

그래서 밸류에이션에도 약간의 차이가 있다.

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1위인 아마존과 2위인 MS는 26년 기준 대략 Fwd PER 30 언저리.

아마존 주가는 ATH고 MS는 박스권에 있는 것을 생각하면 시장에서 부여하는 멀티플은 대략 30배 수준.

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3위인 알파뱃은 26년 기준 대략 Fwd PER 20 수준인데 너무 낮은 것 같다.

왜 낮지??

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그 뒤를 잇는 오라클과 IBM은 26년 기준 Fwd PER 20배 전후.

멀티플은 비슷하지만 시총 규모는 오라클이 $475B, IBM이 $238B로 꽤나 차이가 난다.

즉, 오라클의 이익 규모다 더 큰 상황.

그도 그럴것이 컨센서스 기준으로 오랄클의 NMP은 30%를 넘는 수준이며 IBM의 NPM은 15% 수준이기 때문에 오라클의 경쟁력이나 사업역량이 더 높은 것이라고 할 수 있다.

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하지만 IBM의 향후 이익률이 더 올라갈 수 있다면?

일단은 멀티플의 확장은 사업 경쟁력이 AWS, Azure, GCP와 견주는 방향으로 가야하겠지만 그건 쉽지 않은 상황이고, EPS 상승면에서는 주가에 반영될 여지가 있을듯.

다음은 실적이 나오는 AI SW 기업들.

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더 많은 기업들이 있겠지만 가장 대표적인 두 개 기업 메타와 어도비.

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메타의 26년 Fwd PER은 25 언저리로 빅테크 기업들 중에서도 알파벳과 함께 가치주 급의 밸류;

산업 내 메타의 사업 경쟁력과 지배력을 생각하면

사업 영역은 다르지만 하위 클라우드 기업들과 비교해도 멀티플이 높지 않은듯.

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어도비의 26년 Fwd PER은 20이 이하로 회사 네임밸류를 생각보다 안비싼듯?

현 주가는 21년 고점 대비 50% 이상 하락한 상황. 어닝콜을 확인해 본적이 없어서 근래의 사업상황이 어떤지 모르겠음. 주가와 멀티플을 보면 네임밸류만큼의 시장 경쟁력과 지배력은 보여주지 못하는듯?

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그리고 실적 대비 주가가 많이 선행한 AI SW 기업들.

26년 기준 Fwd PER로 보면 어느 기업 하나 비싸지 않은 기업은 없음.

그만큼 성장성을 크게 평가 받고 있는 상황.

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각 기업 하나하나 사업 내용을 다 파악한 것은 아니라 멀티플에 대한 의견을 말하긴 좀 힘듬.

사실 이 기업들은 밸류를 보고 사는 주식이 아니니 밸류에이션을 보는게 맞지는 않음.

다음은 Data Solution과 Management 기업들.

AI SW로 분류해도 되겠지만 직접 데이터 활용도 하지만 관리를 하기도 때문에 따로 분류.

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사실상 AI SW의 대장격인 팔란티어를 이쪽으로 분류했으며

팔란티어는 26년 기준 Fwd PER 150배 가량으로 평가 받는 중.

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이 기업들 역시 밸류을 따지면서 살게 아님.

정리하자면,

범 AI SW 기업으로 분류 가능한 기업들의 밸류에이션은

• 정상적이 실적을 기록 + 탑티어: 25~30배

• 정상적인 실적을 기록 + 세컨티어: 20~25배