PPG, 산업 수요 부진을 고성능 코팅제 물량 증가가 상쇄

투자 의견

PPG Industries는 페인트 및 코팅제를 생산하는 글로벌 다각화 기업입니다. 이 회사는 Akzo Nobel 자산 일부를 매입한 후 세계 최대의 코팅제 생산업체가 됐습니다. PPG의 제품은 자동차, 항공우주, 건설, 공업 시장까지 광범위한 최종 사용자를 대상으로 판매됩니다. 회사는 전 세계 많은 지역에서 입지를 구축했으며 최근 몇 년 북미 매출은 전체 매출의 절반 미만이었습니다. PPG는 Comex 인수로 알 수 있듯이 코팅제 및 특수 제품과 같은 자사 상품 육성 및 신흥국 시장 확대에 힘쓰고 있습니다. PPG는 기능성 코팅제 부문과 공업 코팅제 부문 두 부문으로 나뉩니다. 기능성 코팅제(매출의 60%) 부문은 일반적으로 기본 제품 생산 이후에 판매되는 건축용, 항공우주용, 보호용 코팅제를 판매합니다. 건축 코팅 상품은 세그먼트의 대략 절반을 구성하며, PPG의 제품은 일반적으로 가치 사슬의 하단에 있습니다. 최근 PPG는 Home Depo와의 파트너십을 확대했다고 발표했습니다. 이러한 확장은 북미의 건축 시장에 대한 회사의 노출을 증가시킬 것입니다. 이 기업은 공업 코팅제 부문(매출의 40%)은 차량, 포장재, 금속, 공업용 장비 제조에 쓰이는 코팅제를 판매합니다. PPG는 180억 달러 이상의 연 매출을 창출하며, 이는 GDP와 유사한 속도의 성장입니다. 이 회사는 이러한 성장을 뒷받침 하고자 비교적 소규모의 볼트온 방식 사업 인수를 계속해서 추진하고 있습니다. PPG는 전 세계적으로 설비 전반의 신제품 생산 규모를 늘리기 위해 일반적으로 현재 보유하지 않은 코팅 기술을 찾고 있습니다. 글로벌 코팅 제품 산업은 매우 세분화되어 있으므로 가까운 장래에 이 전략을 실행 가능하게 유지해야 합니다. 그러나 당사는 일반적으로 주주 가치 파괴의 위험이 높다는 측면에서 인수에 의존하는 전략을 싫어합니다.

📈 상승론자 의견

• 이 회사는 다양한 최종 시장에서 운영되어 산업별 경기 침체 속에서도 안정적인 수익을 창출합니다.
• 합병은 지난 10년간 코팅제 업종의 특징이 됐으며, PPG는 합병을 계속해나가고 있어 점유율을 추가 확보할 수 있는 상황입니다.
• Home Depot와 PPG의 확장된 파트너십은 Home Depot 소매점 내에서의 전문 페인트 라인을 확장합니다. 이 전략을 통해 전문 페인트 시장에서 PPG의 시장 점유율이 높아질 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• PPG는 수익성이 낮고 경쟁이 치열한 산업용 코팅 시장에 중점을 두고 있습니다. 이 기업의 건축 사업 부문이 차지하는 비중은 총 매출액의 3분의 1에 불과합니다.
• 또한, 다양한 고객 기반에도 불구하고 PPG의 수익성은 2008년 및 2009년 영업이익률이 10년 만에 처음 10% 미만으로 하락했던 것으로 알 수 있듯이 경기 침체에 영향을 받습니다.
• PPG의 북미 전문 페인트 시장 진출은 치열한 경쟁에 직면할 것이며, 이 기업이 경제적 해자가 넓은 Sherwin Williams의 시장 점유율을 빼앗을 가능성은 없는 것으로 보입니다.