Genuine Parts 실적 발표, 매출 부진과 급격한 마진 악화로 주가 급락

투자 의견

당사는 9,800개의 제휴 매장 네트워크로 굳건해진 글로벌 자동차 유통 산업에서의 견고한 입지를 바탕으로 Genuine Parts가 향후에도 전문 고객 기반을 계속해서 잘 서비스할 수 있을 것으로 봅니다. Genuine 자동차 매출의 약 2/3는 북미(주로 미국)에서 발생하며, 이 회사의 Napa 자동차 부품 브랜드는 고도로 세분화된 상업용 자동차 애프터마켓에서 한 자릿수 중반의 국내 점유율을 자랑하는 것으로 추정됩니다. Genuine의 전문 고객 기반은 서비스 베이 전환을 위해 필요한 부품의 빠른 소싱을 중요시하는 경향이 있습니다. 따라서 이 회사는 유통 네트워크를 활용하여 수천 개의 제휴 소매점에 광범위한 자동차 부품을 조달 및 배송하여 현지에서의 충분한 제품 가용성을 제공합니다. 결과적으로 제휴 소매점에서는 즉시 사용 가능한 재고 분류를 활용하여 시간에 민감한 고객 요구에 서비스를 제공합니다. 당사가 보기에 이 회사는 가까운 미래에 확립된 유통 시스템, 강력한 공급업체 관계 및 노후화된 차량 함대로부터 이익을 얻을 수 있습니다. 그러나 전기 자동차 채택이 증가하면 장기적인 경쟁 우위에 위협이 될 수 있습니다. 또한, Genuine의 Motion 배너는 미국 내 두 번째로 큰 산업 유통업체로서의 위상과 베어링 및 동력 전달 제품 부문의 선두 점유율을 바탕으로 고도로 세분화된 산업 유통 시장에서 경쟁 우위를 누리고 있습니다. 이 회사는 2022년에 KDG를 13억 달러에 인수하여 선두 포지션을 강화했습니다. 이는 당사가 긍정적으로 보고는 인수 거래입니다. 규모로 볼 때 모션은 규모의 경제와 공급업체와의 유리한 물량 기준 구매 조건으로 인해 비용 우위를 누리고 있는 것으로 보입니다. 또한 자동차 부문과 유사하게 Motion은 기존 유통 네트워크와 현지 재고 가용성을 활용하여 산업 고객 기반의 시간에 민감한 수요를 충족합니다. Motion은 향후 몇 년간 고객 기반을 유기적으로 강화하고 턱인 인수를 통해 소규모 산업 유통업체보다 우월한 규모를 확대할 것으로 예상됩니다.

📈 상승론자 의견

• 노후된 미국 차량들은 자동차 부품 기초 수요의 촉매제 역할을 하며, Genuine의 자동차 사업 부문 성장을 주도합니다.
• Genuine은 소규모 자동차 부품 체인과 산업 유통업체를 인수, 매출 실적 규모를 확장할 수 있는 충분한 기회를 갖고 있습니다.
• 강력한 공급업체 관계는 재현하기 어렵고 운전 자본 지출을 최소화하는 동시에 현지 제품 가용성 측면에서 우위를 점할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 내연기관 부품에 대한 수요가 감소함에 따라 전기자동차 수가 증가하면서 자동차 부품 산업에 장기적인 위협이 되고 있습니다.
• 산업 부문은 경제적 불확실성에 취약하며 광범위한 산업 활동의 부진한 성장으로 인해 회사의 결과에 압력을 가할 수 있습니다.
• Genuine의 허브 앤 스포크 공급망 모델은 AutoZone과 O'Reilly만큼 잘 개발되지 않아 대형 자동차 부품 경쟁사에 비해 불리한 점이 있습니다.