CF Industries 실적 발표: 질소 가격 상승과 투입 비용 감소로 이익 성장 증가

투자 의견

CF Industries는 미국과 캐나다에서 비료를 생산하는 북미 최대 질소 생산업체입니다. 저렴한 북미 천연가스의 혜택을 받는 CF 공장은 파이프라인, 철도 및 바지선의 광범위한 유통 네트워크를 통해 미국 콘 벨트의 주요 고객과 연결되어 있어 해외 경쟁과 비교하여 운송 비용 우위를 누립니다. 질소의 약 80%가 비료로 판매되므로 CF의 매출과 이익은 미국 옥수수 재배 면적과 연관성이 있습니다. 옥수수는 콩과 달리 자체 질소를 생산하지 않기 때문에 질소 비료는 옥수수 재배에서 수확량을 늘리는 데 중요합니다. 그 결과, 미국의 옥수수 재배 면적은 북미 질소 수요의 큰 동인입니다. CF의 가장 큰 공장은 루이지애나의 도널드슨빌(Donaldsonville)과 Iowa의 포트 닐(Port Neal)에 있습니다. 이 기업은 생산을 다양한 질소 비료로 전환할 유연성을 보유하고 있어, 회사가 특정 연도의 시장 수요에 따라 생산할 수 있습니다. 더불어 수익성이 더 높은 산업 제품을 생산할 수 있는 추가 캐파를 보유하고 있습니다. 도널드슨빌의 해상 수송 위치 덕분에 CF는 비료 제품을 수출하고 많은 양의 질소 비료를 수입하는 남미 지역의 질소 수요에 대처할 수 있습니다. 비용 측면에서는 천연가스가 질소 비료 생산에 사용되는 주요 원료입니다. CF의 경우, 천연가스는 역사적으로 암모니아 생산 비용의 50%가 조금 넘는 비중을 차지했습니다. 전 세계에 비해 북미 천연가스 비용이 낮기 때문에 CF 및 기타 북미 생산업체는 고가의 천연가스 또는 석탄 기반 공급 원료에 의존하는 해외 경쟁업체보다 경쟁력이 높습니다. 요소는 모든 질소 비료의 일반적인 벤치마크입니다. 요소 가격은 일반적으로 현재 유럽 천연가스 기반 공급 원료를 사용하는 한계비용 생산자와 일치합니다. CF는 또한 탄소가 발생하지 않는 암모니아(청색 및 녹색)에 투자하고 있는데, 이는 수소 연료를 대체하거나 수소 운반에 비용 효율이 높은 방법으로 수요가 증가할 것으로 예상합니다. 회사는 기존 계획과 신규 공장 증설을 통해 이를 생산할 계획입니다. 이것은 암모니아가 저탄소 연료라는 점에서 수요가 증가할 자원임을 나타냅니다.

📈 상승론자 의견

• 질소 비료 수입업체의 높은 운송 및 보관 비용은 천연가스 비용이 낮은 지역 밖의 북미 시장에서 CF가 직면한 경쟁을 제한합니다.
• 저비용 미국 천연가스를 공급 원료로 사용하는 CF의 질소 사업은 현재 전 세계 질소 원가 곡선에서 가장 낮은 수준에 있습니다.
• 청색 및 녹색 암모니아에 대한 CF의 투자는 이러한 프리미엄 가격 제품에 대한 수요가 증가함에 따라 주주들에게 가치를 창출할 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 질소 비료가 필요하지 않은 대두가 북미 재배 면적에서 차지하는 비중이 늘어났으며 이는 질소 비료 수요에 영향을 미칩니다.
• CF는 질소 시장에서 국영 회사 또는 정부 보조금을 받는 많은 회사와 경쟁합니다. 정부가 통제하는 기업은 수요를 초과하는 수량을 생산하여 수요/공급 균형을 방해할 가능성이 높습니다.
• 청색 및 녹색 암모니아에 대한 CF의 투자는 이러한 제품에 대한 수요가 실현되지 못할 경우 주주 가치를 파괴할 것입니다.