프록터 앤 갬블: 강력한 경쟁 우위를 확보했음에도 불구하고 주가는 저평가되어 있다.

투자 의견

넓은 경제적 해자를 가진 Procter & Gamble의 최근 3분기는 저조한 매출로 특징지어졌으며, 각 분기마다 한 자릿수 초반의 유기적 매출 성장을 기록하여 최근 사업의 특징이었던 한 자릿수 중후반 수준에 미치지 못했습니다. 이는 주로 가격 인상폭이 둔화된 결과였습니다(2024년 1분기 7%에서 낮은 한 자릿수로 하락). 그러나 당사는 이것이 회사의 경쟁력에 균열을 시사한다고 생각하지 않습니다. 약 10년 전부터 100개 브랜드를 매각하면서 카테고리와 지리적 범위를 조정한 후 P&G는 또한 브랜드 투자에 대한 보다 포괄적인 접근 방식(제품 성능, 포장, 브랜드 메시징, 매장 및 온라인 실행, 제품이 소매 파트너와 소비자에게 제공하는 가치로 구성)을 수용했습니다. 또한 당사는 P&G의 전략적 목표(제품 혁신과 마케팅에 투자하여 일상적으로 사용하는 필수 제품 포트폴리오를 지원)가 브랜드가 소매업체 및 소비자와의 영향력을 유지하도록 할 것이며, 장기적으로 넓은 경제적 해자를 뒷받침할 것으로 판단합니다. 그러나 이에 불구하고 P&G는 지난 몇 년 동안 인플레이션 압력과 공급망 불안에서 자유로울 수 없었고, 이를 해결하기 위해 가격을 인상하고 생산성 절감을 모색했습니다. 그러나 P&G는 이익 보존을 선호하기보다는 경쟁력 있는 입지를 강화하기 위해 계속해서 신중하게 자원을 사업에 투입해 왔습니다. 그리고 경쟁 우위를 더욱 공고히 하기 위해, 경영진은 카테고리 성장을 촉진하기 위해 재고 관리 단위(SKU)에 대한 철저한 검토를 진행하고 있습니다. 이는 소비자들이 쇼핑하기 쉽도록 매대를 간소화하고 복잡성을 줄여(서비스 수준을 향상시키려는 의도로) 카테고리 성장을 촉진하기 위한 수단입니다. 당사는 이러한 노력이 현명하다고 생각하며 회사가 핵심 라인업으로 방향을 전환하여 소비자의 진화하는 선호도에 계속해서 부응할 수 있도록 추가 비용 절감을 가져올 것으로 기대합니다. 이는 P&G가 장기적으로 매출의 약 13%를 R&D와 마케팅에 할당할 것이라는 당사의 전망과 일치하며, 지난 5년간 평균적으로 각각 개발과 마케팅에 지출한 2.5%와 10.4%에 부합합니다.

📈 상승론자 의견

• 소매업체와 소비자가 저가 옵션보다 선도적인 브랜드 운영자를 계속 선호한다면 P&G의 매출 궤적은 당사의 기대치를 능가할 수 있습니다.
• P&G는 제품 믹스의 범위를 더욱 좁힐 수 있는 기회로 인해 브랜드 지출이 가장 높은 수익 영역으로 직접 이어지도록 보다 효과적인 운영을 할 수 있을 것으로 보입니다.
• 두 번의 100억 달러 비용 절감 노력이 완료되었음에도 불구하고, 경영진이 제시한 바와 같이 효율성이 기업 문화 내에 완전히 자리 잡을 경우, 추가적인 절감 효과(간접 비용 절감 그리고 제조 부문 및 마케팅 투자 수익 상승에서 비롯)가 나타날 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 중국의 약세를 보이는 소비 지출 환경은 P&G 뷰티 부문(매출의 약 5분의 1)의 아킬레스건이었으며, 이 지역의 경제 여건이 개선될 때까지 수요는 부진할 수 있습니다.
• 일부 유럽 시장의 소비자들은 가격 격차가 벌어지는 가운데 점점 더 자체 상표 상품을 장바구니에 추가하고 있으며, 당사는 소비자 주머니에 대한 제약이 궁극적으로 자국에서도 유사한 반응을 불러일으킬 수 있다고 추측합니다.
• P&G가 여러 지역에서 자사 제품 생산 및 판매 활동을 영위한다는 점을 고려할 때, 외환 변동성은 때때로 수익성을 저해하는 요인으로 작용할 수 있습니다.