유니레버: 투자자의 날, 장기적인 가치 창출을 위한 길을 제시하다

투자 의견

Unilever는 코로나바이러스 기간에 강력한 매출 실적을 보였지만, 이러한 성공의 주요 요인은 인플레이션 압박에 대응한 가격 책정과 주요 카테고리의 낮은 수요 탄력성이었습니다. 2024년 이후에도 가격 책정이 매출 성장의 동인이 될 것으로 예상되지만, 그 영향은 이후 몇 년 동안 점차 줄어들 것입니다. 이 회사가 판매량 성장 및 믹스에 초점을 맞추면서, 당사의 명시적 전망 기간이 끝날 때까지 유기적 성장률은 4% 미만으로 둔화될 것으로 예상됩니다. 글로벌 소비재 기업들은 현지 시장과 취향에 맞는 제품을 판매하기 위해 현지에 확고한 기반을 둔 유통 네트워크를 구축합니다. 하지만 Unilever와 같이 빠르게 변화하는 글로벌 소비재 대기업들은 여전히 현지에 기반을 둔 민첩한 소규모 경쟁업체와 경쟁해야 하는 상황입니다. 적절한 R&D, 마케팅 및 무역 지출을 통해 언제나 현지의 최신 소비자 트렌드에 맞춰 제품을 출시하고 소비자가 쇼핑하는 곳이라면 어디에서나 손쉽게 이용할 수 있도록 해야 합니다. 시간이 지남에 따라 마케팅, 자본 지출, R&D에 대한 투자가 감소하면서 시장 점유율이 하락하고 유기적 성장률이 상대적으로 하락했습니다. 그 결과 비슷한 입지와 규모를 지닌 동종업체와 비교할 때 주가 실적은 저조했습니다. 매트릭스 구조에서 비즈니스 그룹 중심의 새로운 조직 구조로 전환하는 것은 책임감과 민첩성, 실행력 강화를 위해 적절한 방향으로 보입니다. 구조적 비용 절감 노력을 통해 연간 20억~25억 유로의 비용 절감 효과와 부분적인 마진 회복을 기대할 수 있을 것으로 보이며, 그 외에도 경영진은 이미 적극적 포트폴리오 관리(매출의 약 20%), 핵심 브랜드 및 카테고리 대한 투자(십억 유로대 브랜드), 유기적 투자 및 볼트온 인수(뷰티 및 웰빙)를 통해 성장을 회복하는 동시에 저성과 부문(차 및 스프레드 사업)의 매각에 큰 비중을 두고 있습니다. 인구 증가, 도시화, 경제 성장은 신흥 시장의 장기적 동인이며, 이 시장은 회사 매출의 60% 이상(중국과 인도가 그룹 매출의 15% 이상 차지)을 차지하고 있어 중기적으로 판매량을 뒷받침할 것입니다.

📈 상승론자 의견

• Unilever는 점점 더 치열해지는 경쟁 환경이라는 문제를 해결하기 위해 줄곧 비용 절감에 초점을 맞췄습니다.
• 매출의 약 60%가 신흥 시장에서 발생하는 Unilever는 모든 글로벌 필수 소비재 제조업체 중 신흥 시장에서 가장 큰 입자를 확보하고 있으며, 이는 이 사업의 장기적인 판매량을 견인하는 동력원이 될 것입니다.
• Unilever는 글로벌 필수 소비재 회사 중 가장 많은 수의 카테고리 캡틴을 보유하고 있어 고객의 공급망에서 입지를 확고히 하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• Unilever는 신규 진입자가 시장의 틈새를 메우고, 더 나은 혁신가로 입증된 필수 소비재 분야에서 가장 경쟁이 치열한 일부 범주에서 운영됩니다.
• 중간 시장 식료품점은 틈새 신생 기업의 진입 장벽을 낮추기 때문에 업계에서 파괴적인 힘으로 작용하는 전자 상거래 및 할인점에 점유율을 잃었습니다.
• 포트폴리오 재배치 전략은 거래 가치에 따라 가치 유출로 이어질 수 있습니다.