외국계 리포트의 GS리테일 목표주가 하향. 그럴듯한가?

오늘 CLSA는 GS리테일 목표주가를 낮추었다 (39,000원에서 35,000원으로)

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좋은 실적에도 불구하고 목표주가를 낮춘 논리는 다음과 같다.

(1) 젠더이슈로 인한 불매운동의 영향이 걱정된다.

(2) CU에 비해 식품의 구성이 열등하다.

(3) 요기요 인수로 적자 확대가 예상된다.

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호기심이 들었다.

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(1) GS리테일 불매운동은 유효한가? 매출에 유의미한 영향이 있는가?

- 구글 트랜드 검색: 2021. 4월말부터 GS25+검색이라는 단어가 유행하고 5월~6월말까지 트랜드를 이루었다.

- 2021. 8월에 GS리테일 실적이 발표되며 불매운동이 검색되었으나, 그 후에 검색량은 미미하다.

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- 일단 GS리테일 실적 그래프만 봤을 때 8월 실적은 영향이 있었다고 볼 수도 있다.

- 실적이 CU에 비해 유의미하게 감소했기 때문이다.(물론 CU도 코로나로 매출이 감소했다)

- 다만 실적감소가 불매운동의 영향이 아닌 수도권 중심 매장입지로 코로나 영향이 CU에 비해 더 강했고

- CU 곰표맥주 인기가 더 큰 영향이라는 분석도 있다.

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실제 2분기에 영향이 있었나? 이건 보는 관점에 따라....

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이번 3분기 실적엔 홈쇼핑 실적이 들어가있으니

홈쇼핑으로 추정되는 실적을 제외하고 다시 그림을 그려보았다.

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솔직히 불매운동이 GS리테일에 끼치는 영향은 잘 모르겠지만

영향이 있었다고 해도 그 영향이 현재 목표주가를 하향하는 요소일 정도로 영향력이 있다고 생각이 들지는 않는다.

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(2) GS25의 식품 구성이 CU에 비해 열등한가?

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올해 초부터 중반까지 곰표 밀맥주의 파워는 인정이지만

현재 시점에서 그리고 2021년 4분기와 내년을 바라보는 관점에서

잘 납득이 되지 않는 분석이다.

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곰표맥주의 키워드 검색량도 올해 가을부터는 확실히 하향세이다.

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CU의 검색량 그래프

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GS25의 검색량 그래프

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여러모로 봐도 굳이 GS25가 그렇게까지 열등해야 할 이유는 잘 모르겠다.

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그리고 아직 인정받지 못하는 GS리테일의 여러 노력들

(을 보고 있으면 본업이나 잘해라,는 말이 나올 때도 있다)

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GS리테일의 밸류에이션은 워낙 바닥이어서

조금 더 가치를 인정받는 사건이 "예상하지 못한 순간에" 나올 수 있다.

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3. 요기요 인수는 실질적인 사업기회가 보이는 건 아니지만

그것으로 주가가 오른 것도 없는데다가

신산업 도전의 비용이 GS리테일 투자에 부담이 될 정도인가

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이에 대해서는 딱히 붙일 멘트도 생각안남

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* GS리테일 VS BGF리테일 실적 비교

- 편의점 부문만 비교할 때 GS리테일이 딱히 나쁜 건 잘 모르겠다. 매출액/영업이익률은 GS리테일의 근소 우위

- 홈쇼핑은 미래 성장산업은 아니지만 막 딱히 실제 급격하게 매출이 하락하지도 않는다.

- 호텔산업은 지금 망하는 분위기이지만 이건 호재아닌가? 호텔은 이제 좋아질 일만 남았는데

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<GS리테일>

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<BGF리테일>

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* PBR 비교: 가장 큰 메리트는 저렴한 밸류에이션

- GS리테일 1.2배

- BGF리테일 3.6배

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그나저나 국내 애널리스트들은 목표주가를 높였다.