녹십자, 알리글로

• 2025.1분기 영업이익, 순이익 흑자 전환

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• 영업이익 개선의 가장 큰 이유는 2025. 1. 1일부터 반영된 혈액제제 수가 인상

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• 약가 인상 현황

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• 알리글로 미국 매출은 증가하는 추이이지만, 투자자들이 기대하고 회사에서 소통했던 속도는 아님

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• 미국 내 대학병원, 전문클리닉 등 다양한 채널에 유통하고 전문의 네트워크와 소통해서 새로운 제품을 유통하고 영업한다는게, 생각해봐도 단기적인 성공 가능성이 낮아보이는 도전

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• 회사에서 생각하는 알리글로 성장 계획

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• 미국 내 면역글로블린 시장에서 후발주자+중소형 제약사로 승부하는 경쟁사 ADMA

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• 2023년 기준 미국 내 시장점유율 2%였는데, 1년 동안 매출 65% 성장

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• 2024년말 기준 시장 점유율은 3% 이상 올라갔을 것으로 추정됨

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• 2025. 5. 8일 실적 어닝콜 예정 : 대한민국 시간 2025. 5. 8, 04:30

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https://ir.admabiologics.com/events-webcasts

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• 2025년 실적 가이던스: 4.9억 달러. 매출 15% 성장 가이던스

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• 2026년 실적 가이던스: 6.0억 달러, 매출 42% 성장 가이던스

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• ADMA 주요 제품: 핵심제품 ASCENIV

  • ASCENIV™: 고위험 PI 환자 대상 특화 IG 제품 (FDA 승인, 2019)

  • BIVIGAM®: PI 치료용 IVIG 제제

  • Nabi-HB®: B형 간염 노출 시 예방용 면역글로불린

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• ADMA가 녹십자와 가장 차별화된 부분은 미국 내 밸류체인

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• ADMA는 혈장 채집 → 항체 추출 → 정제 → 충전/포장 과정을 1년 이내 생산 리드타임으로 밸류체인 보유

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• 그렇지만 ADMA의 핵심 성장요인은 저렴한 가격

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• ADMA가 저렴한 가격을 유지하는 원인은 생산 공정 중 유실되던 항체 성분을 회수하여 20%의 수율을 개선하는 생산 기술

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• 알리글로는 ADMA보다 저렴한 가격에 공급 가능하지 않을까 싶긴한데. 관세 이슈 투하

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• 관세 이슈는 어떻게 진행될지 알 수 없음. 회사는 미국 내 의약품 CMO 검토 발언

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• ADMA 성장 스토리는 결국 미국 내 면역학 전문의 사이에서 사용이 늘어나며 효과와 부작용을 확인하고 이후 신규 환자 처방이 늘어나는 선순환 구조

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• 미국 내 면역 글로블린 수요는 꾸준히 성장하고 있는데 ADMA가 가성비 제품으로 다케다, CSL 베링, 그리폴리스 등 점유율을 가져오며 시장보다 더 성장하고 있다는게, ADMA 성공 내러티브

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• 녹십자가 ADMA의 성장 스토리를 따라할 수 있을지, 쉽지 않아 보이는 도전이지만, 어떻게 진행되고 있는지 관심가지고 지켜보고 있는 편

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(ADMA 차트) 면역 글로블린의 성장을 반영하며 지난 1년간 240% 성장

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(시총 1.4조) 숫자에 찍히지 않는 알리글로의 가치가 점점 반영되지 않고 있는 주가

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