GS리테일, 물류라인 개선

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GS리테일은 코로나 포스크코로나 리오프닝 국면을 다 거치면서

꾸준히 주가가 내려와 쇠퇴하는 기업의 차트를 그리고 있다.

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개인적으로도 2021. 5월 GS25 남혐 논란으로 주가가 나락으로 가는 사태에서

펀더먼털의 문제가 아니고 시간이 흐르면 회복 가능하다는 판단으로

작은 비중을 매수했는데

2022년 현재 시점에서 매수가격 이하로 내려와있다.

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2021. 5월 당시 투자 아이디어 점검

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1. 남혐으로 인한 투심 악화는 일시적이다. (수년 내 회복된다)

2. 밸류에이션이 싸다.

3. 당근마켓으로 반값택배 이용해보니, GS가 가진 물류의 확장 가능성이 있다.

4. CU에 비해 저평가될 이유가 없다

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지금 생각해보면

참으로 후진 투자 아이디어다.

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1년전인데도 엄청 후져보인다.

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오늘 고민이 되는 지점

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1. GS25의 사업성 악화가 구조적인 것인가? GS25 편의점이 CU 보다 더 안좋은가?

- 조금 더 구체적으로 질문을 좁히면 2021. 5월 남혐의 영향이 매출에 남아있는가?

- 브랜드 이미지가 망가져서 회복이 어려운가?

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- GS리테일, BGF리테일 시가총액은 둘 모두 3조원. 동일하다.

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- 두 회사 모두 다른 사업부는 제외하고 편의점 사업부의 매출/영업이익만 점검한다.

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1-1. CU와 GS25 매출액 (단위: 십억)

- 매출은 GS25가 많은데, 격차가 좁혀졌다. 그래서 시총도 좁혀졌다.

- 두 편의점 매출 추이는 거의 동행한다.

- 기본적으로 브랜드 락인 효과가 큰 산업 구조가 아니다.

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1-2. CU와 GS25 영업이익 (단위: 십억)

- GS리테일의 영업이익이 줄었다. 판매관리비가 크게 늘었다.

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1-3. 2021. 5월 남혐으로 인한 매출감소 보다는 2021. 하반기 이후 판매관리비 GS리테일의 판매관리비 증가가 눈에 띈다.

1-4. GS리테일의 판매관리비는 왜 증가했는가?

- 홈쇼핑이 합병되며 절대적인 금액이 늘어난 게 기본적으로 크지만

- 특히 2021. 4분기에 늘어나는 디지털사업부의 비용 증가

- 회사에서는 "“이커머스 경쟁이 치열해지면서 GS프레시몰 관련 마케팅, 투자 비용이 수반됐다” 이렇게 설명하는 보도가 많다.

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1-5. 기본적인 사업 매출구조: 재고자산회전율과 매출채권회전율은 나쁘지 않다. 딱히 문제 없다.

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1-6. 편의점 사업 모델에는 문제가 없고

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1-7. 편의점은 리오프닝의 수혜 업종이다

-GS 슈퍼마켓 실적 악화에 신경쓸 필요가 있을까?

-GS25 실적: 매출 7.2조

-GS슈퍼마켓 실적: 매출 1.조

- 편의점이 6배 이상 큰 사업구조다

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1-8. 그래서 영업활동현금흐름은 BGF리테일 대비 더 견조한 모습을 보인다.

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1-9. 두 기업 사이의 영업이익률(판매관리비) 차이: 결국 그것이 두 회사 주가 차이를 만들었다.

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(소결)

GS리테일 판매관리비 비용이 증가해 영업이익률이 악화되었다.

그래서 주가는 떨어졌다.

판매관리비 증가의 상당부분은 디지털 신산업, 물류혁신 뭐 이런 비용이다.

이게 궁극적으로 사업에 도움이 될 것인가?

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2. GS리테일의 물류 관련 신산업 성장은 이루어지지 못할 꿈인가?

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2-1. 온라인, 오프라인 통합 전략 체계도

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2-2. 자동화 물류 프라임센터 오픈(2021.12월)

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2-3, 과거 정부의 가맹점주 상생지원금, 최저임금의 급격한 인상 가능성은 낮다.

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2-4. GS리테일이 다양한 물류혁신을 해보고 있다.

(김포 프라임센터)

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(도착일 선택 서비스)

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2-5. GS리테일은 각종 신산업에 "진심으로" 비용을 투입하고 있다.