안녕하세요?

베트남 주식하는 남자 ‘후니찌니’ 입니다.

2023년 마감 기준으로 시가 총액이 약 129% 증가한 기업이 MHC 주식회사 (종목코드: MHC) 입니다.

[MHC의 5년 주가차트]

자본금의 증가 없이 시가 총액만이 상승하였기에 이는 23년도에 크게 주가가 상승했음을 알 수 있는데 기업을 한번 살펴보면서 하나씩 알아가 보고자 합니다.

 

종목 기초 정보

종목코드: MHC

시장구분: 호찌민 증권거래소 – 호찌민 시장

발행 주식수: 41,406,964주

유통 주식수: 41,406,844주

시가총액: 397.7십억 동 (약 202억원) / 소형주

상장일: 2005년 3월 21일

기업명_KR: MHC 주식회사

기업명_US: MHC Joint Stock Company

기업명_VN: CTCP MHC

기업명_약어: MHC Company

사업자 등록번호: 0100793715

자본금: 414,069,640,000동 (약 220억원)

주소지: Floor 18, No.52, Le Dai Hanh Street, Le Dai Hanh Ward Hai Ba Trung Ha Noi

전화번호: +84 24 3577 0810

FAX: +84 24 3577 0814

E-Mail: marina.han@fpt.vn

Website: https://mhc.vn

 

발전 과정

MHC 주식회사 (MHC)의 이전 명칭은 하노이 해양 주식회사이며, 사업자 등록 번호 056428로 설립되었습니다. (현재의 사업자 등록번호가 0100793715로 변경됨.)

1998년 11월 19일 하노이 기획투자부 사업자 등록 사무소에서 처음 발행되었으며 2020년 5월 18일에 30번째 변경 등록을 받았습니다.

1999년, MHC 주식회사가 공식적으로 활동을 시작하게 됩니다.

MHC는 베트남 해양 총공사의 하노이 국제 해양 무역 정보 센터 – 오션 파크 빌딩 건설에 참여하기 위해 자본금을 모집하게 됩니다.

또한 베트남 해양 총공사의 1,100TEU급 Phong Châu [퐁 쩌우] 컨테이너선에도 50%의 자본을 출자하게 됩니다.

이 외에도 하이테크 물류 운송 유한책임회사 (Transvina) – 자본 출자 15%, 북부 지역의 선적, 하역 및 환적 서비스 제공을 위한 예인선 및 부유식 크레인 바지선 투자 등을 진행하게 됩니다.

MHC 주식회사는 2000년부터 2001년까지 안정적인 성장을 이루며 시장 점유율, 매출, 고객 수를 모두 늘렸습니다1. 호찌민, 꽝닌, 하이퐁 지점은 모두 효율적으로 운영되었습니다1. 2001년에는 꽝 응아이 성 소재 Dung Quát [융꽛] 임시 정거장의 수중 부분 건설 투자 및 MHC 주식회사 대표 사무실을 꽝 응아이 성에 설립하게 되었습니다.

2002년에는 450TEU급의 오션 파크 컨테이너선을 구매하여 운송 사업을 본격적으로 실시하게 되었습니다.

2003년에는 컨테이너 운송 서비스를 강화하고 발전시키기 위해 20피트 컨테이너 700개와 40피트 컨테이너 150개를 구매합니다.

2004년에는 40피트 컨테이너 50개를 추가 구매하고, Kalma 지게차를 구매하였습니다.

2005년에는 육상, 해상 및 항공을 포함한 다양한 유형의 운송 서비스를 개발하기 위해 복합 운송 대리점 및 운송 일인유한책임회사를 설립하였습니다.

국제 컨테이너 운송 노선에 서비스를 제공하기 위해 대리점 네트워크를 해외로 확장하였습니다.

2005년 3월 21일 호치민 증권거래소가 1000번째 거래일을 맞이하던 날 MHC 주식회사(증권 코드: MHC)가 공식적으로 상장되었습니다.

2006년에는 Đông Hải [동 하이, 뜻: 동해] 컨테이너 건설을 착공, Noble River호를 임대하여 국내선을 운항, Dung Quát [융꽛] 임시 정거장 공사 재개를 위해 꽝 응아이 지점 설립, 생산 영업에 필요한 설비 자산 투자, 20피트 컨테이너 300개 추가 구매, 트레일러를 추가 구매하여 총 38대를 보유하였습니다.

2007년에는 19.76%의 비율로 오션 파크 빌딩에 대한 출자 절차를 완료하고, 베트남 해양 공사와 “하노이 국제 해양 무역 정보 센터”-오션 파크 빌딩 개발 협력 계약을 체결하였습니다.

1,200CV의 예인선을 구매, 컨테이너 지게차 1개 구매, 메콩 삼각주 지역 운송을 위한 24 TEU급 바지선 구매, 950TEU급 컨테이너 화물선 오션 아시아 선박 구매를 하였으며, 국가증권위원회의 허가를 받아 자본금을 93십억 동에서 140십억 동으로 증액하였습니다.

2008년, MHC는 950TEU급의 컨테이너선 Achiever를 구매했습니다.

MHC는 Quang Ninh, Hai Phong, Ho Chi Minh 및 Can Tho 지역에 있는 계열사를 Marina Hai Phong과 SHMC라는 두 개의 단일 회원 유한책임회사로 전환하는 절차를 완료하고 총 회원사 수를 2개에서 4개로 늘렸습니다.

2009년, 회사는 오션 파크 빌딩에 있는 지분(19.7%)을 베트남 해양 총공사에 양도했습니다.

총 양도 가치는 465만 달러, 약 82.7십억 동이었습니다.

회사는 자본금의 55%에 해당하는 82.5십억 동을 출자하여 하이 안 운송 및 하역 유한책임회사를 설립했습니다.

하이 안 운송 및 하역 유한책임회사는 주식회사로 변경되었고, 현재는 호찌민 시장에 상장되어 종목 코드는 HAH입니다.

2009년 9월, 회사는 재정적 어려움으로 인해 하이 안 운송 및 운송 회사의 지분을 55%에서 31%로 낮추기로 결정했습니다.

무상 증자를 통해 자본금을 117,880,870,000동에서 135,555,140,000동으로 증액했습니다.

2009년은 세계 경제 위기의 여파로 인해 특히 회사와 해운 회사의 경영에 매우 어려운 해였습니다.

선박 임대 운영이 정체되고 국내 해운 시장이 경쟁이 치열하며 운임과 생산량이 크게 하락했습니다.

한편 세계 유가 상승의 영향으로 개발 비용이 증가했습니다.

회사는 경영 계획을 달성하지 못했고 회사의 첫 번째 적자 경영 성과를 거둔 해였습니다.

2010년, 회사는 경영 구조조정을 과감히 단행하여 비효율적인 사업부문을 걷어내고 안정적이고 수익성이 높은 분야에 재투자를 집중시켰습니다.

회사는 이미 회사의 컨테이너 선단을 모두 청산하고 양도했습니다.

2010년 12월 12일, 회사는 항구 건설을 위해 Hai An 운송 및 선적 유한책임회사에 자본을 투자하여 1단계를 완료했습니다.

투자금은 58,125,000,000 VND이며, 회사는 이에 대한 지분율 31%를 보유하고 있습니다. 하이안 항구는 이후 운영을 시작했습니다.

MHC는 11억 6천만 달러에 회사의 지분을 첨단 해운 회사인 Transvina에 양도했습니다.

회사는 Dung Quat 종합 항구 2번 부두에서 회사의 투자 자본을 회수하기 위해 파트너를 찾고 Quang Ngai 성 관리 기관과 협력했습니다.

구조 조정을 위해 복합 운송 대리점 및 운송 일인유한책임회사의 형태를 1인에서 2인 이상의 유한책임회사로 변경했습니다.

2010년 전반적인 주식시장 침체와 함께 특히 비효율적인 회사의 운영으로 MHC 주가가 하락하여 전략적인 주주에게 유증을 실시하려 했지만 실패했습니다.

2011년 하이 안 항구가 흑자를 내기 시작한 첫 해입니다.

자산 및 소유 측면에서 하노이 부동산 관리 및 영업 유한책임회사 (이하 “HPM”)의 구조조정을 수행하였습니다.

HPM은 건물을 모회사로 이전하여 직접 소유하고 개발하였으며, 일인 유한책임회사 형태를 주식회사로 전환하였습니다.

마리나는 40%의 지분을 소유하였습니다.

또한, Seacube와 컨테이너 금융 매입 임대 계약 및 전체 보유한 컨테이너를 청산하게 되었으며, 마리나 하이퐁의 예인선 선박 팀을 모두 정리하였습니다.

하노이 마리나 (MHC)의 주식은 2년 연속 적자 경영 결과로 관리종목에 포함됩니다.

2012년 하이안 운수 및 하역 회사는 효과적으로 운영되어 회사의 수익에 주로 기여했습니다.

남부 하노이 해양 일인유한책임회사 자본의 51%를 양도하여 마리나 하노이 (MHC)의 지분은 49%으로 조정되었습니다.

2013년 하이안 운수 및 하역 주식회사 (HAH)의 높은 실적 성장이 회사 전체 영업 실적의 주요 요인으로 작용하였습니다.

남부 하노이 해양 일인유한책임회사는 마리나 하노이의 나머지 지분 49%를 양도하였으며, 다음과 같은 주요 현안을 해결하였습니다.

Lững Lô [릉러] 총공사와 함께 Dung Quat 정유소-방파제 건설 2단계 이행 가액결산을 완료하였으며, MHC는 보증 보상 청구와 함께 보험료 납입 소송도 마감하였습니다.

2014년, 본사의 주소지를 하노이에서 하이퐁의 하이 안으로 옮기게 되며, 하노이에는 대표 사무실을 두게 됩니다.

기존 주주에게 주식 발행 절차를 완료하여 135,555,140,000VND에서 271,109,080,000 VND로 증자하였습니다.

2015년 4월 22일, 호찌민 증권위원회는 MHC 주식회사의 주식을 관리 종목에서 제외하는 결정을 내렸습니다.

2015년 7월, MHC는 Dung Quat 종합 항구인 2번 부두를 완공하여 이전을 완료하였으며, 2015년 12월, 3,239,060주의 HAH 주식 (MHC의 HAH 지분율 50%)을 처분하기로 결정하고 하이 안 운송 및 물류 주식 회사 (HAH)를 더 이상 MHC의 계열사로 두지 않게 되었습니다.

2016년 4월, 하이퐁에서 본사를 하노이로 이전하게 되었습니다.

HAH의 남은 주식 3,239,060주는 전량 매각되었습니다.

회사는 2016년 4월 자사 직원을 대상으로 ESOP를 실시하여 주식 발행을 완료하고 회사의 정관 자본금을 284,664,470,000동으로 증액하였습니다.

2015년 주식으로 배당금을 지급한 후 회사의 정관 자본금은 327,352,100,000동으로 증액되었습니다.

2017년에는 2016년에 비해 수익성이 떨어졌음에도 불구하고 대부분의 사업부문이 흑자를 냈습니다.

2018년에는 사업이 순조롭게 진행되었으며, 수익은 계획을 초과하여 2017년보다 크게 증가하였습니다.

2018년 7월 회사는 2016년과 2017년의 실적에 대한 배당금을 20% 지급하였습니다. (현금 5%, 주식 15%)

2016년과 2017년의 실적에 대한 주식으로 배당금을 지급한 후 회사의 정관 자본금은 327,352,100,000 VND에서 376,438,960,000 VND로 증가하였습니다.

2019년, 회사는 자사에서 운송 사업을 안정적으로 유지하고 모회사에서 전통적인 사업 영역을 개발 및 발전시켰습니다.

2019년 5월, 본사를 베트남 하노이시 현재의 주소지로 이전하게 되었습니다.

주소지는 다음과 같습니다: Floor 18, No.52, Le Dai Hanh Street, Le Dai Hanh Ward Hai Ba Trung Ha Noi.

2019년 8월, 회사는 주주에게 2018년 실적 기준 배당금을 10%의 주식으로 지급하였습니다.

2018년 배당금을 주식으로 지급한 후 회사의 정관 자본금은 376,438,960,000 VND에서 411,069,640,000 VND로 증가하게 되었습니다.

2020년, 코로나19 유행으로 인해 베트남 뿐만 아니라 전 세계적으로 복잡해 졌기 때문에 모회사와 자사 및 계열사의 사업에 심각한 영향을 끼쳐 세후 순손실이 1,789십억 동을 기록하였습니다.

2021년, 모사와 자사의 사업 및 투자 상황이 크게 변화하고 발전한 한해였습니다.

연결 기준 세후 순이익은 48.8십억 동을 기록하였습니다.

2021년 9월, 회사는 하노이 부동산 관리 및 경영 주식회사 (HPM)에 출자한 모든 자본을 양도하였습니다.

2022년, 베트남 시장 상황의 영향으로 주식, 부동산 시장이 급락했고 회사는 매출 급감으로 인해 많은 어려움을 겪었습니다.

연결 기준 세후 순이익은 30.79십억 동의 순 손실을 기록하였습니다.

2022년 8월, 회사는 2021년 실적에 대해서 현금 배당을 실시하였습니다.

현금 배당 금액은 자본금의 5%인 주당 500동입니다.

[자본금 증자 내역]

MHC는 1998년 말에 설립되어 1999년부터 공식 활동을 시작한 기업입니다.

자본금 관련 정보는 2005년 호찌민 시장 상장부터 정보가 있으며, 당시 자본금은 67.05십억 동입니다.

발전 과정을 보면 정확한 기업의 포커스가 없이 우여곡절이 많은 기업임을 알 수 있습니다.

초기에는 관련 해당 분야에 투자 회사를 연상케 하고, 시간이 조금 지나면서는 공식적인 해운 회사로써 컨테이너 화물선, 예인선, 바지선 등을 운영하고, 컨테이너, 지게차 등 장비도 구입하게 됩니다.

또한 항구의 방파제 건설도 진행하고, 비슷한 관련 업계의 기업에 자본을 투자하여 수익을 창출하기도 합니다.

결국 이러한 무리한 확장 활동들 속에서 어려운 경제 상황이 닥치자 적자를 기록하고, 보유하고 있던 컨테이너를 모두 매각 처분하고, 지분이 있는 회사도 구조조정을 통해 정리하기도 합니다.

그래서 결론적으로 현재는 무엇을 하는 회사인지를 파악해 봤을 때는 해양, 육로 운송, 해운 대리점, 창고 임대 및 운영, 화물 상하역 서비스, 사무실 임대 서비스 등이 있습니다.

 

조직도

[MHC 주식회사 조직도]

MHC의 조직도는 상당히 간단합니다.

모사인 MHC는 사장 아래로 대표 사무실을 두고 거기에 기업 운영을 위한 재무회계실, 영업실, 인사-행정실을 두고 있습니다.

반면 지분 출자를 통해서 소유하고 있는 기업들에 대해서는 이사회를 아래로 계열사와 자회사를 나누어 구분하고 있습니다.

 

자회사, 계열사

[MHC의 자회사 및 계열사]

조직도에 나와있던 자회사와 계열사 현황입니다.

MHC는 3개의 자회사와 1개의 계열사를 두고 있으며 자회사는 대부분 베트남의 북부에 위치하고 있고, 계열사는 호찌민시에 위치하고 있습니다.

특이한 점이라고 한다면 계열사를 포함한 3개의 회사가 수출입과 관련된 해운, 운송 등의 서비스 회사이며, 1개 회사는 부동산을 주로 서비스하는 회사입니다.

부동산 회사가 있다고 해도 하이퐁 항해 서비스 및 운송 유한책임회사는 부동산 영업도 하고 있으며, MHC 랜드, MHC 투자 등의 회사들은 모두 증권투자도 함께하고 있는 모습입니다.

단순했던 조직도와는 달리 자회사들의 주요 사업 현황을 보면서 필자는 “이 회사의 본질 가치는 무엇일까?” 하는 생각이 더 많이 드는 자회사, 계열사 목록이었습니다.

 

이사회, 위원회, 경영진 현황

[이사회, 위원회, 경영진 현황]

MHC는 회장을 포함하여 주요 인원이 7명뿐이 되지 않습니다.

회장 1명에 이사 겸 사장이 1명이고 사외이사가 1명이 있습니다.

참고로 3번의 이사 겸 사장은 23년 6월 15일부로 이사가 되었으며, 7월 15일에는 사장으로 취임하게 됩니다.

회장 1백만 주 외에는 회사의 지분을 가지고 있는 임원은 없었습니다.

 

인력 및 급여 현황

[인력 및 인당 월 급여 현황 - 단위: 명, 백만 동]

MHC는 2020년 연차 보고서를 발표하지 않았습니다.

따라서 2020년의 인력과 월 평균 급여 역시 데이터를 찾을 수 없었습니다.

하지만 없어도 확실한 것은 2020년은 MHC에게 아주 어려운 한 해였던 것 같습니다.

기업 발전 현황에서도 코로나19로 인해 기업이 큰 어려움에 직면했다고 밝혔으며, 이 시점을 계기로 인력도 약 절반이 줄어든 모습입니다.

반면 월 평균 급여는 8.5백만 동에서 16.5백만 동으로 크게 증가한 모습입니다.

2021년과 2022년의 보고서에는 해당 표의 비고란에 관리라고 적어 두었습니다.

실질적으로 회사의 조직도를 살펴봤을 때 대표 사무실을 기준으로 인사-행정, 재무회계, 영업부서 정도였기에 인력이 그렇게 많이 필요해 보이지가 않습니다.

코로나19를 계기로 기업의 구조조정을 실시하면서 인력을 줄이고, 핵심 관리직들만 남겨 짐에 따라서 월 평균 급여가 급상승한 것으로 보입니다.

 

지분 현황

[MHC의 지분 현황]

2022년 연차 보고서의 MHC 지분 현황입니다.

MHC의 발행 주식수는 41,406,946주입니다.

그 중에서 120주를 자사주로 보유하고 있으며, 이에 따라서 유통 주식수는 41,406,844주입니다.

MHC의 대주주로는 HT 동남아 투자 및 유통 주식회사가 6,829,852주 (16.49%)를 보유하고 있습니다.

그 외 나머지 소액 주주는 총 7,867명의 개인 주주가 34,576,992주 (83.51%)를 소유하고 있습니다.

 

재무 분석

재무 상태표

[재무 상태표 차트 – 단위: 십억 동]

재무 상태표 차트를 보면 2021년 자기 자본을 뛰어 넘는 큰 부채의 큰 상승과 함께 자산이 크게 증가했다가 다시 감소하는 모습을 볼 수 있습니다.

전반적으로 자기 자본은 큰 증가세 없이 큰 흔들림도 보이지 않습니다.

반면 부채의 증가와 감소로 인한 자산의 흔들림이 눈에 띕니다.

[MHC 재무 상태표 – 단위: VND]

재무 상태표의 숫자를 직접 살펴보면 현금이 5.0십억 동 수준으로 2018년부터 현재까지 가장 최저 수준의 현금을 보유하고 있습니다.

2022년 기말 대비로 23년 3분기까지 현금은 85.13%나 감소하였습니다.

보통 타 기업의 경우 현금이 줄어들면 그 금액이 단기 금융투자에 들어가는 경우가 많았는데 MHC의 경우는 단기 금융 투자의 금액도 244.2십억 동으로 역대 최저 수준이며 22년 기말 대비 3.74% 감소하였습니다.

MHC의 금융 투자에는 은행에 정기 예금으로 가지고 있는 금액은 없었으며, 타 기업 지분 투자 및 주식 투자 금액만을 확인할 수 있었습니다.

타 기업 지분 투자 중에서 계열사 투자 금액으로 현재의 계열사로 분류되어 있는 Wallem 베트남 항해 유한책임회사의 599.9십억 동이 기초와 기말 변동 없이 그대로 있었습니다.

또한 금융 투자의 주석에서 단기인지 장기인지 구분하지 않고 있기에 가장 큰 비중과 금액을 차지하고 있는 주식 투자 부분만 살펴보고자 합니다.

[MHC의 금융 투자 중 – 단위: VND]

MHC는 247.7십억 동의 주식을 투자하여 현재 평가 금액은 290.0십억 동입니다.

큰 비중을 차지하는 종목은 베트남 수출입 상업 은행 (종목코드: EIB)이며, 그 외에 VIX 증권 (VIX), Gelex 그룹 (GEX) 등에 큰 비중을 투자하고 있습니다.

MHC는 2022년까지 미수금이 사상 최고치인 626.0십억 동을 기록하고 있습니다.

그나마 2023년 3분기까지 미수금을 25% 감소시키긴 했는데 상세 항목은 다음과 같습니다.

[MHC 단기 미수금 현황 – 단위: VND]

전체 항목에서 금액적으로 단기 대출 미수금이나 기타 단기 미수금보다는 적은 비중을 차지하고 있지만 기초 5.3십억 동 대비 89.3십억 동까지 1591% 증가한 매출 채권이 눈에 띄며 단기 대출 미수금 또한 눈에 띕니다.

[MHC의 매출 채권]

MHC의 매출 채권의 경우는 크게 늘어난 것이라고 보긴 어려울 것 같습니다.

MAA-01 주소지의 부동산을 매각하여 들어와야 할 금액을 표시하고 있는 것이며, 아래 (*) 주석을 통해서 3분기 재무제표를 작성하고 있는 현 시점에서는 해당 금액을 전부 회수한 것으로 보고하고 있습니다.

이 외에 단기 미수금에서 3번 단기 대출 미수금이 있었습니다.

448.5십억 동에서 현재는 176.0십억 동까지 감소한 상태이며, 3분기 재무제표에는 주석에 해당 내용이 없으며, 반기 감사 재무제표에서 해당 내역을 찾아볼 수 있었습니다.

사실 이는 기초대비 감소한 금액이지만 반기 대비는 다시 증가한 금액입니다.

기초에 448.5십억 동의 단기 대출 미수금이 있었으며, 반기 기준으로 108십억 동까지 감소했지만 3분기까지는 다시 증가한 176.0십억 동입니다.

누구에게 빌려주었는지 까지는 상세히 밝히고 있지는 않지만 반기 감사 재무제표에서는 주석을 통하여 1~12개월까지 개인 신용 대출을 지원해 준 금액이며 금리는 연 7~12%로 설정되어 있습니다.

장기 자산에서는 41.70%가 크게 줄어들었는데 이 사유는 위에 언급했던 부동산 처분과 관련하여 투자 부동산을 매각하면서 자산이 크게 줄어든 영향입니다.

[MHC의 장기, 단기 부채 – 단위: VND]

MHC의 부채 전체는 55.08% 줄어들며 부채 비율을 123.44%에서 50.57%까지 감소시켰습니다.

주요 원인으로는 단기 미지급 비용, 단기 대출, 장기금융대출 및 리스 금액의 감소입니다.

부채는 언젠가는 빌려온 금액을 갚아야 하는 금액들입니다.

그런 면에서 부채 비율을 크게 감소시킨 부분은 재무구조 측면에서 개선을 이루어 냈다고 볼 수 있습니다.

[MHC의 단기 미지급비용 – 단위: VND]

채권 발행을 통해 자금을 조달하여 이자를 지급하고 있었으나 이를 축소하며 단기 미지급비용에서는 채권 이자의 감소가 주된 요인입니다.

[장단기 대출 현황 – 단위: VND]

채권 외에도 대출 및 장기 금융 대출 및 리스 부분이 부채의 큰 비중을 차지하고 있었습니다.

이 두 항목도 주석에 살펴보니 기간내로 자금을 많이 빌리기도 했지만 더 많이 갚음으로써 부채를 크게 감소시킨 주요 요인입니다.

2022년에 출발한 일련의 불법채권 발행 사건이 터지면서 많은 베트남 기업들의 채권을 통한 자금 조달에 큰 어려움을 겪었습니다.

금리의 인상도 있었고, 이로 인한 이자 비용은 기업의 재무 상태에 큰 부담을 줄 수밖에 없었습니다.

MHC 역시 코로나때 적자를 기록하며 어려운 한 해를 보냈고, 자금과 관련해서는 자산이라도 빨리 처분해서 가능한 부채를 최소화하는 것이 가장 좋은 선택지였을 것입니다.

이러한 측면에서 현금 유동성 측면에서는 현재 어려움이 있어 보이지만 미래를 위해서는 좋은 재무구조 개선으로 보입니다.

참고로 부채를 잘 쓰면 ‘레버리지’ 라고 부르지만 부채를 잘못 쓰면 칼이 되어 한순간에 기업을 도산시키기도 합니다.

 

손익 계산서

[MHC의 손익 계산서 – 단위: VND]

손익 계산서를 통해서 MHC의 경영 성과를 살펴보면 2018년부터 2022년까지 매출, 영업이익, 순이익까지 실적이 우 하향 했음을 알 수 있습니다.

특히 2020년은 매출도 최저 실적이며, 순 손실을 기록한 한 해가 됩니다.

이렇게 2020년 실적이 바닥을 찍고 2021년부터 다시 실적이 회복하는 계기가 되 보이는 듯하지만 금융 비용과 이자 비용이 증가하게 됩니다.

2022년에는 매출원가가 매출보다 높으며 20021년부터 급격하게 높아진 금융 비용은 MHC의 발목을 잡게 됩니다.

또한 이렇게 사상 최악의 해를 보낸 2022년이 지나고 2023년 현재는 표면적인 숫자는 사상 최고의 숫자를 기록하고 있습니다.

하지만 이 이면에는 투자 부동산의 매각이 대부분을 차지하고 있으며, 투자 목적으로 구매한 부동산을 처분한 것이기에 이 또한 정상적인 실적으로 본다면 2023년은 나름 성공적인 해로 평가할 수 있을 것 같습니다.

하지만 2024년까지의 미래를 생각해 본다면 이제 부동산은 더 이상 없고, 다시 투자 목적으로 구매를 하거나 해야 더 큰 실적을 바라볼 수 있습니다.

또한 이러한 모습에 필자는 MHC의 사업 본질은 해운, 운송, 창고업과 같은 서비스 회사라고 봐야 할지 주식 투자와 부동산 투자를 하는 회사인지 무엇이 MHC의 본질적인 사업인지는 솔직히 잘 모르겠습니다.

[MHC의 손익 계산서 차트 – 단위: 십억 동]

아직 4분기의 실적이 발표되지 않은 가운데 3분기 까지의 실적을 토대로 MHC의 2023년 실적을 예상해 보면 매출은 169십억 동, 영업이익 77십억 동, 당기 순이익은 67십억 동입니다.

이것에는 일회성 수익이라고 볼 수 있는 부동산 매각 수익이 큰 비중을 차지하고 있기 때문에 2023년 실적만큼은 좋겠지만 2024년도 이러한 실적을 기록할 수 있을지는 의문이 듭니다.

아니면 또 24년에는 투자중인 주식이라도 대박이 나면서 좋은 실적으로 기록될지도 모르겠습니다.

[MHC의 현금 흐름표 – 단위: VND]

MHC는 사업 활동으로 인한 현금 흐름은 양수와 음수를 연도별로 다르게 기록하고 있으며, 투자 활동으로 인한 현금 흐름은 2018년과 2023년 3분기를 제외하고는 모두 음수를 기록하고 있습니다.

재무 활동으로 인한 현금 흐름 역시 연도별로 양수와 음수 다르게 기록 중에 있습니다.

항목별로 조금 더 구체적으로 살펴보면 사업 활동으로 인한 현금 흐름은 양수여야 좋습니다.

특히나 MHC는 1998년 설립된 26년의 역사를 가진 기업으로 긴 기간동안 운영되어 왔습니다.

하지만 현금 흐름을 보면 드문드문 음수를 기록하며 본질 사업이 무엇인지도 모른 채 실적과 함께 현금 흐름도 흔들리고 있습니다.

이러한 현금 흐름에 가장 큰 영향을 끼치는 부분은 미수금이며, 때론 주식 투자로 현금이 부족하기도 하고, 대출 이자 지급에 많은 현금이 지출되고 있음을 알 수 있습니다.

투자 활동으로 인한 현금 흐름에서는 고정 자산에 지속 매년 투자를 하고 있는 모습이 보입니다.

하지만 그렇게 취득한 고정 자산을 또 매각하여 현금화하는 모습도 같이 보이고 있습니다.

또한 3번 항목인 다른 단위의 채무 증서의 대출 및 구매에 지출된 돈은 은행에 정기 예금을 가입한다 거나 어디에 돈을 빌려주는 것을 의미하고, 4번 항목은 3번의 나간 돈을 다시 회수함을 의미합니다.

MHC의 재무제표에서 은행 예금 부분은 없이 금융 투자 부분은 주식투자와 타 회사에 자본 출자를 통한 활동이 전부였습니다.

그런데 저렇게 나가고 들어오는 금액을 보면 상당한 회사의 현금을 대출해 주고 이자를 취하는 고리대금업도 하나의 사업으로 인식하고 운영하는 것으로 보입니다. (재무 상태표의 단기 미수금 부분 참고)

마지막 투자 활동으로 인한 현금 흐름에서는 2018년부터 2021년까지 차입 수익금이 대출 원금 상환보다 크게 유지되고 있는 모습이었는데 2022년부터는 차입 수익금을 대폭 주이고 원금 상환에 더 큰 비중을 두고 있는 모습을 확인할 수 있었습니다.

이 외에 2018년과 2022년 주당 500동의 현금 배당으로 현금이 유출되었습니다.

 

결론

[MHC의 지표 모음]

MHC는 설립과 동시에 베트남 해양 총공사를 등에 업고 건물 투자부터 시작하여 여러 투자를 거치면서 해운, 운송 회사로 거듭났습니다.

그리고 여전히 투자 활동을 지속하며 주식 투자, 부동산 등의 기업과 함께 건설도 진행하고, 지분 투자를 통해서 수익을 기록하기도 했으며, 본연의 서비스인 해운, 운송 서비스 업도 하고 있습니다.

하지만 모든 기업은 사업의 본질이라는 것이 있습니다.

필자는 여러 번 다시 살펴보아도 이 기업의 본질 가치를 잘 느끼기는 어려웠습니다.

유통회사는 유통으로 돈을 벌고, 생산 회사는 생산된 제품을 바탕으로 제품 연구 개발과 판매를 통해서, 서비스 회사는 서비스를 제공하여 수익을 창출합니다.

MHC는 서비스 제공, 투자 등을 통해서 수익을 창출하고 있지만 전문 투자 회사도 아니며, 전문 서비스 제공 기업이라 보기도 어렵습니다.

해운과 운송으로 보자면 실적이 그렇게 좋은 편도 아니고, 투자 부분에서는 그래도 나름의 성과가 있는 것으로 보입니다.

‘주’가 무엇이고 ‘부’가 무엇인지는 알기 어려운 회사가 아닌가 싶습니다.

[MHC의 EPS 산출표]

2023년 예상 실적까지 반영하여 6년간의 EPS 평균을 구해보면 536동입니다.

회사채 평균 발행 금리 9.1%를 대입하여 MHC의 가치 평가를 진행해 보면 정가는 5,890동입니다.

2024년 1월 15일 마감 기준으로 MHC의 현재 주가는 9,150동으로 정가 대비 35.6% 고평가인 상황으로 판단됩니다.

감사합니다.

 

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