[아이씨에이치] 좋은 분석들을 읽고 간단 요약 및 생각

아이씨에이치는 IT 제조 기업이다. 기업 자체도 그렇고 방향성이 내 취향에 맞아 분석글들을 재미나게 읽었다.

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고수분들이 하나도 빠짐없이 전부 정리해주셔서 진짜 편하게 공부했다. 시총 1000억짜리에 상장한지도 얼마 되지 않아 자료도 없을텐데...엄청나시다. 감사합니다!

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1. 아이씨에이치는 기존 가스켓 업체에서 'IT 안테나+IT기기 테이프' 업체로 탈바꿈하고 있는 기업이다.

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2. 가스켓 만들던 기술(필름 코팅 및 박막화 기술)을 이용해서 필름과 고부가가치의 납품초입에 있는데, 이쪽보다는 안테나쪽으로 펀더멘탈이 좌지우지 될 것 같아 안테나 위주로 보고자 한다.

3. 현재 동사가 밀고있는 안테나는 크게 3가지. MFA-MFCA-MPA.

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4. 스마트폰 안테나는 기존 FPCB와 LDS안테나가 들어가는데, 이들은 2세대 안테나.

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5. 이 레거시 안테나들의 안일한 시장을 파고 든 것이 3세대 안테나. 기술 좋고 가볍고 싸다.

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6. FPCB안테나는 MFA로, LDS안테나는 MFCA로 대체.

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7. FPCB시장은 이미 파고 들어 삼성전자 보급형 폰에 들어가는 중. 삼성전자 전제 휴대폰 중 M/S 30%. 공격적으로 증가 중. 성장여력은 충분하다.

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8. LDS시장은 중국 스마트폰 위주로 형성되어 있는데, 내년부터 침투할 예정.

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9. MFA의 우수성이 시장에 알려지면, 애플도 쳐다보지 않을까? (협의중인듯)

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10. MPA안테나는 통신장비에 들어가는 안테나. 에이스테크놀로지나 기가레인을 통해서 삼성전자로 간다고 보면 된다. 삼성전자의 기지국 수주가 많아질수록 Q가 증가할거라 볼 수 있다.

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11. 올해 삼성전자의 해외 5G 관련 수주는 승승장구라고 볼 수 있다.

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12. 단지 MPA는 아직 초입이라서 점유율 및 고객사 추가확보에 대해서는 정보가 부족하다.

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13. 하지만 IPO자금 중 41억을 사용하여 증설하는 것을 보면 침투율에 자신있다고 볼 수 있다.

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14. 동사는 인도, 베트남 공장을 통해 원재료 수직계열화를 했다.이미 높은 GPM을 달성하고 있다.

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리스크는?

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1.가이던스가 너무 높다. 회사의 콧대가 높은 것인가

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2. 신사업이 너무 많다. 기술을 활용한 다양화가 좋긴 하지만, 문어발식이라면...(디스플레이 소재, 전장가스켓, 폴더블 힌지 소재, 배터리 방열소재, 저유전 점착소재...)

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3. 니치마켓이라 경쟁사 정보가 부족하다. 단순히 '기술력이 좋아 남들이 따라하기 힘들다' 이것과 정황을 토대로 경쟁력을 유추할 수 밖에 없다. (이럴 때는 현업자의 입김이 절실하다)

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아이씨에이치가 3세대 안테나로 성장여력이 큰 것을 시장에서는 아직 인정하지 않는 것 같다. 지켜보고 있는 정도?

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동사가 제시한 22년 매출액 가이던스는 780억. 21년 OPM을 적용하면 25%-> OP 195억. 그러면 현재 시장에서는 PER밸류를 6~7정도만 주고 있다는 것인데...시장에서 가이던스를 믿지 않고 있다고 볼 수 있다.

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그럴만한 것이 올해 1분기 매출액이 100억도 안 나왔기 때문이다.

(피드백 받아 수정했습니다!)

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회사가 상장 당시에 제시한 올해 매출액 가이던스는 780억. 근데 10월 27일자 하나금투 리포트에서 대폭 깍아버렸다...

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이러면 OP 70억 내외? 시총은 1200억. 성장성 큰 기업에게 줄만한 밸류에이션을 주고 있는 듯 하다.

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회사가 제시한대로 23년에 점유율을 확보하고 성장한다면 조금만 더 내려와도 매수할만하지만, 솔직히 하반기에 무언가를 보여주지 않는이상 23년 컨센도 어렵다고 봐야한다.

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다만, 주력 제품이 침투초입이라 길게 가져갈 수도 있고, 회사가 보유한 '필름 코팅 및 박막 기술'이 꽤나 자신 있어보여 이어달리기 걱정을 하지 않아도 되는것이 큰 장점.

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그리고 다음의 모멘텀이 터진다면? 시장의 주목을 받고 날아가겠지...

나는 뭐가 꺼림칙해서 매수에 손이 가질 않을까? 내 투자관이 불안해서 그런건지, 기업이 불안해서 그런건지 잘 모르겠다~

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