ESS 산업
신재생에너지의 문제점 (간헐성으로 전력 수요와 공급이 불일치)
해결방안으로는,
그리드의 재생에너지 수용성 강화를 위한 그리드 확장과 ESS(에너지저장시스템, Energy Storage System) 설치를 통한 에너지 저장.
미국 하이퍼스케일러(Hyperscaler)사 중심 AI 인프라 확장을 위한 공격적인 투자 계획이 잇따라 발표된 이후 이와 연계된 산업으로 수혜가 확산되는 국면이다. 특히, AI 에 활용되는 조 단위의 매개변수를 처리하기 위해 GOOGL, MSFT 등 빅테크 중심 데이터센터 건설이 한창 진행되고 있으며 이로 인해 기하급수적으로 늘어날 전력 수요에 대한 우려 또한 제기되고 있다. 미국 반도체시장 분석업체인 Semianalysis 가 산출한 미국 데이터센터향 전력량과 향후 전망치 를 보면 현재 시장에서 추정되고 있는 요구 전력 수준이 상당하다는 것을 확인할 수 있다. 지난 해만 해도 미국 전체 전력 내 데이터센터 관련 비중은 4.5%에 불과했으나 24년 말에는 5.5%, 28년에는 15%로 증가할 것으로 전망되고 있기 때문이다. 미국 전체 전력 수요 내 AI 관련 영향 력이 점차 확대되고 있다는 것을 가늠해볼 수 있는 대목이다.
현재 미국 전체 신규 전력 생산량에서 태양광, 풍력 등 LCOE(균등화발전원가)가 낮은 저비용 전력 인 친환경에너지 비중은 67%로 상당수(23년 기준 태양광 53.5%)를 차지하고 있다. 미국 정부는 친환 경에너지가 가지고 있는 가변성이라는 단점을 ESS 를 통해 해결하려 하고 있고 정책을 통해 이 를 유도하고 있는 상황이다. 실제로 미국 내 태양광 설치가 가장 많은 지역인 캘리포니아 주의 경우 태양광을 사용하는 전력회사와 주택 수요자 간의 청구 구조와 이에 따른 보조금 관련 내용 을 담은 NEM 3.0이 가결된 이후 ESS 설치 수요가 크게 확대되고 있는 상황이다
NEM 3.0이 도입되면서 기존 NEM 2.0 프로그램을 적용 받았던 고객들의 경우 전력망에 공급하 는 초과 전력에 대해 75%(NEM 2.0 kWh 당 평균 30센트 → NEM 3.0 8센트) 적은 수익을 얻게 되었다. 그런데 세부 내용을 살펴보면 태양광 설치 전후로 ESS 를 추가할 경우 NEM 3.0 도입 시점을 약 20년간 연기할 수 있도록 별도의 조항을 만들어 놓은 것이 확인된다. 실제로 지난해 태양광 +ESS 조합의 경우 미국 내 태양광 설치가 활발해지기 이전인 18년 대비 12%까지 늘어났으며 현재 28년까지 28%로 확대될 것이라고 전망되고 있는 상황이다.
재생에너지는 자연환경에 따라 전력 공 급량이 변동되기 때문에 BESS로 공급 안정성을 높여야 한다. 하지만 BESS는 공급이 수요를 따라가지 못했다. 셀 메이커들이 전기차향에 집중했기 때문이다. 최근 배터리 공급 과잉과 가격 하락으로 수요가 크게 증가하고 있다. 플루언스도 배터리 가격 하락이 2024년 시장 수 요를 개선시킬 것으로 내다봤다. 플루언스의 매출액은 지난 3년간 연 평균 80% 성장을 달성했으며, 2024년에도 35% 성장이 기대된다.
* 미국의 전력공급은 수요를 충분히 반영하고 있는 거 같다.
배터리 수급에 어려움을 겪었던 ESS SI들
ESS 설치 비용의 60%를 차지하는 배터리 가격의 급등으로 인해 2022년 ESS 설치 원가는 25% 이상 증가
Fluence를 비롯한 ESS SI들은 단순히 가격 상승의 문제가 아닌 배터리 수급 자체가 어려움을 지적
반면 ESS 프로젝트의 판가인 전력 가격은 천연가스 가격 하락으로 인해 2023년 안정화되면서 상승한 설치 원가를 도급가에 전이시키기 어려웠을 것으로 판단
Fluence는 CATL에 의존, Stem 역시 Tesla와 중국 업체들에게 배터리 수급을 의존해왔음. 자체 수급이 가능한 Tesla와 상대적으로 비교하면 배터리 공급 부족 사태에 더 취약한 구조
배터리 수급이 완화된다면 가장 큰 수혜
반가운 사실은 배터리 광물 가격이 2023년 초 이후 뚜렷한 하락세로 전환했다는 점. 수요 안정화 및 신규 광산 프로젝트의 본격적인 가동 등이 원인
향후 2025~2026년까지 중국을 중심으로 배터리 생산 능력이 확대되면서 셀 가격 하락도 기대. 이에 더해 미국 역시 IRA 효과로 인해 CAPA 확대가 기존보다 예상보다 빠르게 진행 중
ESS 최대 시장이 미국이라는 점에서 미국 내에서의 생산능력 확대는 공급망 안정화로 직결되는 호재
전반적으로 ESS는 배터리 공급 안정화 수혜주로 이해
1. PCS (Power Conversion System): 교류(AC)와 직류(DC) 전력 변환
PCS는 발전된 DC 전력을 AC 전력으로 변환하거나 AC 전력을 DC 전력으로 변환하는 역할을 합니다.
태양광 발전의 경우, 태양광 패널에서 발전된 DC 전력을 PCS를 통해 AC 전력으로 변환하여 가정이나 사업장에서 사용하거나 송전망에 공급합니다.
풍력 발전의 경우, 풍력 터빈에서 발전된 AC 전력을 PCS를 통해 DC 전력으로 변환하여 배터리에 저장하거나 송전망에 공급합니다.
2. BMS (Battery Management System): 배터리 관리
BMS는 배터리의 상태를 모니터링하고 제어하는 역할을 합니다.
배터리의 전압, 전류, 온도 등을 실시간으로 측정하고, 과충전, 과방전, 과열 등을 방지하여 배터리의 수명을 연장하고 안전성을 확보합니다.
또한, 각 배터리 셀의 상태를 개별적으로 관리하여 전력 출력의 균형을 유지하고 시스템 효율성을 높입니다.
3. EMS (Energy Management System): 에너지 관리
EMS는 ESS 시스템 전체를 관리하고 최적의 운영을 위한 전략을 수립하는 역할을 합니다.
발전량, 소비량, 시장 가격 등을 종합적으로 분석하여 배터리 충전/방전을 제어하고 에너지 거래를 최적화합니다.
또한, EMS는 사용자 인터페이스를 제공하여 사용자가 ESS 시스템의 운영 상태를 확인하고 제어할 수 있도록 합니다.
시총 40억달러로 약 5.5조
주가는 21년 상장시에 39달러로 시작해서 , 24년 초 13불까지 하락후 재급등하여 23불 수준임
Company Profile
Fluence Energy, Inc.는 자회사를 통해 미주, 아시아 태평양, 유럽, 중동 지역의 재생 가능 에너지 및 저장 애플리케이션을 위한 에너지 저장 제품과 솔루션, 서비스, 인공 지능 지원 SaaS(Software-as-a-Service) 제품을 제공합니다. 그리고 아프리카. 이 회사는 하드웨어, 소프트웨어, 디지털 인텔리전스가 통합된 에너지 저장 제품을 판매합니다. 에너지 저장 제품에는 대규모 전면 애플리케이션인 Gridstack Pro; 최첨단 애플리케이션인 Gridstack; DC 결합 태양광 + 저장 프로젝트를 위한 DC 결합 에너지 저장 제품인 Sunstack; 소규모 상업 및 산업 사용 사례를 위한 Edgestack; 배전 및 전송 네트워크의 중요한 시스템 요구 사항을 충족하는 Ultrastack. 또한 회사는 스토리지 제품 배포를 지원하기 위한 엔지니어링 및 배송 서비스도 제공합니다. 운영 및 유지보수 서비스; 그리고 디지털 애플리케이션. 독립 전력 생산자, 개발자, 유틸리티 및 기타 발전기에 서비스를 제공합니다. Fluence Energy, Inc.는 2018년에 설립되었으며 버지니아주 알링턴에 본사를 두고 있습니다. Fluence Energy, Inc.는 Siemens Aktiengesellschaft와 AES Corporation의 합작 투자 회사입니다.
Fluence는 독일 전력기기 업체 Siemens와 미국 유틸리티 AES의 합작 법인으로 2018년 1월 설립. ESS를 설치하고, 유지보수하고, 운영을 도와주는 System Integrator로서 역할. ESS 외에 다른 사업 영역 비중이 미미하여 ESS Pure Player로 볼 수 있음
ESS 제품의 기본적인 단위인 Fluence Cube를 기반으로 용도에 맞춰 네 종류의 제품군(Gridstack, Ultrastack, Sunstack, Edgestack)를 판매 중이며. 2021년 기준 유틸리티 ESS 시장에서 18%의 점유율을 차지하며 1위를 기록(2022년은 Tesla가 1위로 올라선 것으로 추정)
ESS의 설계를 직접하고 있으나 대부분의 제작을 에이스엔지니어링, 서진시스템에 외주. 배터리는 CATL 등에서 조달. 최근 미국 유타주에서 자체 제조 시설을 건설 중(2024년 여름 가동)
2024년 여름에는 미국 모듈공장 가동으로 IRA 보조금 수령이 가능하다. 플루 언스는 배터리 가격 변동분을 고객사에 대부분 전가하지만 셀 가격 하락도 수익성에 기여할 것이다
실적 가이던스
- 기본적으로 eps 가 마이너스인 회사이다. 다만, 매출이 가이던스 예상보다 10% 정도 증가하였다.
- 이것은 2분기 가이던스도 마찬가지이고, 더 안좋게 제시하였다.
재무제표(년도별)
재무제표(분기별)
- 한번도 이익이 나지 않은 회사이다.
- 분기 매출액이 yoy로 감소하였다. (698 -> 623 백만 달러)
밸류에이션
EPS 성장율은 엄청나게 예상이 된다.
2026년 per는 15배 수준으로 예상된다.
잉여현금흐름이 플러스로 돌아섬 (4분기 연속 현금흐름이 플러스로 지속이 됨)
- 그러나, 주가가 21년 10월 상장 주가 39불을 돌파하려면 최소한 22년의 현금흐름 400백만달러를 돌파해야 할 것이다. (현재 기준 230백만불, 주가는 13불에서 23불 수준으로 상승)
최근의 주가상승은 미국의 중국 태양광 제품 관세부과 움직임과 중국의 태양광 구조조정 이유로 미국의 태양광 산업이 활성화 될 것에 대한 기대감과 AI 데이터센터 급증에 따른 전력수요 기대감, 전기차 판매 둔화에 따른 배터리 수급 용이성 증대 - > 태양광 설치가 늘어나면 더불어서 ESS 설치 또한 증가
Earnings conference call (5/9)
- 우리는 IRA에 따라 국내 콘텐츠에 대한 자격을 얻을 것으로 예상되는 제품을 고객에게 제공할 수 있는 최초의 회사 중 하나이기 때문에 이러한 추진력을 활용할 수 있는 좋은 위치에 있다고 믿습니다. (미국산 제품 사용)
- 우리는 미국 배터리 모듈 제조가 올해 후반에 우리 시설에서 초기 생산을 시작할 예정입니다. 이 배터리 모듈은 배터리 에너지 저장에 대한 미국 국내 계약 요구 사항을 충족하는 제품을 제공할 수 있는 핵심 부품입니다.
- 우리의 2025년 전망은 약 163억 달러에 달하고 지난 분기보다 29억 달러 성장한 파이프라인에 의해 뒷받침됩니다 (그런데, 16.3억불이면 23년 매출액 22.1억불보다 작은 수치이다.)
- 게다가 IRA는 상당한 양의 수요를 불러일으켰습니다. BNEF는 지금부터 2030년 사이에 약 350기가와트시의 새로운 용량이 추가될 것으로 보고 있습니다. 이는 엄청난 양이며 미국 국내 콘텐츠 제공을 포함하는 Gridstack Pro 라인과 같은 확장된 제품 제공을 통해 수익을 창출할 수 있는 엄청난 기회를 나타냅니다. .
- 미국 고객에게 더 나은 서비스를 제공하기 위해 Fluence는 국내에서 제조된 셀과 모듈이 포함된 Fluence 배터리 팩을 제공하여 Gridstack Pro 라인을 IRA에 따라 10% 투자 세금 공제 보너스를 받을 수 있는 최초의 스토리지 솔루션 중 하나로 만듭니다. 이 계획은 국내 제조 부문을 지원할 뿐만 아니라 미국 내 에너지 저장 기술 채택을 장려하여 국가의 에너지 안보 및 지속 가능성 목표에 기여합니다.
슬라이드 8로 돌아가서 앞서 언급했듯이 우리는 최근 국내 콘텐츠에 적합한 제품에 대한 첫 번째 계약을 체결하여 고객이 추가로 10%의 투자세 공제를 받을 수 있도록 했습니다. 우리는 국내 콘텐츠 제공에 대한 고객의 엄청난 관심을 보고 있으며 추가 10% ITC를 포함하지 않는 미국 이외의 대안에 비해 가격이 경쟁력이 있기 때문에 향후 분기에 추가 계약을 체결할 것으로 예상합니다.
당사의 독점 배터리 모델은 국내 콘텐츠 제공의 핵심이며 미국 재무부가 정한 기준을 충족하는 데 핵심입니다. 자체 배터리 모듈을 제조함으로써 우리는 미국에서 생산된 배터리 모듈에 대해 킬로와트당 10달러의 인센티브 지급을 포함하는 IRS 섹션 45X 혜택을 받을 자격도 얻게 됩니다. 우리는 현재 올해 말에 초기 생산을 시작할 예정이며 이후 분기에 걸쳐 점차적으로 생산량을 늘릴 예정입니다.
- 더 중요한 것은 우리 공간이 다가오는 미국 선거로부터 잘 격리되어 있기 때문에 결과적으로 수요에 큰 영향을 미치지 않을 것으로 예상한다는 것
캘리포니아 피츠버그 프로젝트와 관련하여 Fluence와 LS Power 계열사인 Diablo Energy Storage 간의 소송. Fluence는 피고로부터 ~$37M을 요구하는 소송을 제기했고 Diablo는 나중에 최소 ~$25M(최대 ~$230M)을 요구하는 교차 고소장을 제출했습니다. Fluence는 이러한 주장을 일축하고 자사의 이익을 보호하는 데 필요한 조치를 취할 것을 촉구
디아블로 사건에 대한 짧은 보고서와 최악의 시나리오가 주가에 영향을 미친 것으로 보이며 주가에 반영된 것으로 간주 (fluence 에 대한 디아블로의 소송제기로 주가가 하락하기 시작했음)
디아블로 소송
LS Power-Diablo 배터리 에너지 저장 시스템은 캘리포니아주 콘트라 코스타 카운티에 위치해 있습니다. 2023년 10월, Fluence는 Diablo Energy Storage, LLC, Empire Business Park, LLC, Bank of New York Mellon 등을 상대로 에너지 저장 시설 공급 및 건설로 인해 발생하는 손해 배상금 약 3,700만 달러를 요구하는 소송을 제기했습니다. 2023년 11월, Diablo Energy Storage는 Fluence를 상대로 교차 불만을 제기하여 손해 배상 청구에 대해 최소 2,500만 달러를 요구하고 Fluence에 지불한 2억 3천만 달러 전체를 배상해 줄 것을 요청했습니다.
2023년 12월 20일, Fluence는 자신의 작업과 제품의 품질을 모두 고수하며 Diablo로부터 계속해서 지불을 추구할 계획이라고 발표했습니다. 이에 대한 반응으로 그들의 주식은 폭락했습니다.
이러한 일련의 사건은 Fluence가 디아블로를 상대로 손해 배상 청구를 제기하면서 시작되었기 때문에, 디아블로의 반소는 손해 배상을 회피하려는 시도라고 생각됩니다. 플루언스는 디아블로에 대한 소송 추진을 포기하지 않겠다는 확고한 입장을 보이고 있는 만큼, 이 문제가 법정에서 해결된다면 플루언스가 승리할 것이라고 자신하고 있다고 봅니다.
하지만 소송 비용이 저렴하지 않기 때문에 Fluence가 승소하더라도 회사에 예상치 못한 추가 비용이 발생할 가능성이 높습니다. 이것이 Fluence의 sh에서 부정적인 반응을 불러일으킨 원인이라고 생각합니다.
- 프로젝트의 지연가능성 : 향후 몇 년 동안 사람들과 질적인 대화를 나누면서 프로젝트가 지연될 가능성이 있나요?
답 : 그들이 우리에게 왔을 때 이미 3년 동안 대기열에 있었습니다.
2분기 실적 가이던스가 1분기 대비 하락하였으나, 주가는 올라섬. 2분기 실적이 컨센을 초과하여야 함. (8월초 실적발표 예상)
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