[기업 스터디] 엠엔씨 솔루션 (25.03.11)

오전에 급락할때, 더 급락하면 이런 생각을 가지고 아무것도 하지 못한 것이 아쉽다.

• 현재 시총 7880억. 주가 \86,100원

• 목표 시총 1.1조, 주가 115,000원 수준, 상승여력 40%

★★KR Defence: MNC Solution (484870) - SMID Cap K-Defence Key Exporter

★★케이디펜스: 엠엔씨솔루션(484870) - K-방산 핵심 수출주 SMID캡

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Eyes on MNC Solution (484870, Mkt Cap W735bn, ADV W18bn), a K-Defence SMID cap listed in Dec 2024 supplying key components for ground and air weapons systems.

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지상 및 항공 무기체계의 핵심 부품을 공급하는 2024년 12월 상장한 K-디펜스 SMID 캡인 엠앤씨솔루션(484870, 시가총액 735억원, ADV 180억원)에 주목한다.

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MNC Solution's drive gears and hydraulic pumps are used across Korea's major defence export items, such as Hanwha Aerospace's K9 howitzer (4 items including turret drive gear), Hyundai Rotem's K2 tank (7 items including turret drive gear), LIG Nex1's Cheongung2 M-SAM missile (6 items including hydraulic power gear) and KAI's FA-50 fighter jet (hydraulic pump and actuator). Furthermore, Co supplies to special fields such as laser systems and space launch vehicles.

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엠엔씨솔루션의 구동기어와 유압펌프는 한화에어로스페이스의 K9 곡사포(포탑 구동기어 등 4개 품목), 현대로템의 K2 전차(포탑 구동기어 등 7개 품목), LIG넥스원의 천궁2 M-SAM 미사일(유압동력장치 등 6개 품목), KAI의 FA-50 전투기(유압 펌프 및 액츄에이터) 등 우리나라의 주요 방산 수출 품목에 사용되고 있습니다. 또한 레이저 시스템, 우주 발사체 등 특수 분야에도 납품하고 있습니다.

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Local broker estimates FY25 sales/OP of W392bn/W50bn (+39%/+45% YoY) and stock currently trades at an attractive 17x FY25 P/E level. Co's current order backlog amounts to over W900bn (3yrs worth of sales), and FY25 sales will also be driven by Iraq bound Cheongung2 exports. Co is also likely to be registered as a vendor with overseas defence companies from Germany/US in 2H25. There is no official TP from the street yet, but I think we can easily target 25x FY25 P/E (target mkt cap W1.1tn/TP W115k; 40% upside) given such steep earnings growth, solid backlog and overseas expansion.

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국내 증권사 추정 FY25 매출액/영업이익은 3920억원/500억원(전년대비 +39%/+45%)이며, 현재 주가는 매력적인 FY25 P/E 17배 수준에서 거래되고 있습니다. 동사의 현재 수주잔고는 9,000억원(3년치 매출)에 달하며, FY25 매출은 이라크향 천궁2 수출이 견인할 것으로 예상됩니다. 또한 2H25에는 독일/미국 등 해외 방산업체의 벤더로 등록될 가능성이 높습니다. 아직 시장에서 공식적인 TP는 나오지 않았지만, 가파른 실적 성장과 견조한 수주잔고, 해외 진출 등을 감안하면 FY25 P/E 25배(목표 시가총액 1.1조원/TP 115만원, 상승여력 40%)는 무난히 목표할 수 있을 것으로 판단됩니다.

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We are holding a Korean Group Spot Call with MNC Solution on Mar 13 @ 9am HKT. Please let me if you would like to sign-up! Will also follow up with call notes in English afterwards. In the meantime, please see attached Korean IR material for more details.

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3월 13일 오전 9시(한국 시간)에 엠앤씨솔루션과 함께 한국 그룹 스팟 콜을 진행합니다. 참가를 원하시면 알려주세요! 이후 영문으로 된 콜 노트도 보내드릴 예정입니다. 자세한 내용은 첨부된 한국어 IR 자료를 참고하시기 바랍니다.

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MNC Solution (484870) back to near parity after falling as much as 7.6% this morning. At our weekly research call this morning, our Defence analyst Namhyun Jang flagged the defence supply chain names - namely MNC Solution - are set to benefit from not just the rising exports from K-Defence customers but also from growing need of parts sourcing from overseas customers due to production bottlenecks.

MNC 솔루션(484870)은 오늘 아침 7.6%까지 하락한 후 거의 동등한 수준으로 돌아섰습니다. 오늘 아침 주간 리서치 콜에서 남현 방위 애널리스트는 방위 공급망 이름인 MNC 솔루션이 K-디펜스 고객사의 수출 증가뿐만 아니라 생산 병목 현상으로 인한 해외 고객사의 부품 소싱 수요 증가로 수혜를 입을 것이라고 전망했습니다

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I think MNC Solution (484870) is still a Strong Buy here as Co's drive gears and hydraulic pumps are used across Korea's major defence export items, such as Hanwha Aerospace's K9 howitzer (4 items including turret drive gear), Hyundai Rotem's K2 tank (7 items including turret drive gear), LIG Nex1's Cheongung2 M-SAM missile (6 items including hydraulic power gear) and KAI's FA-50 fighter jet (hydraulic pump and actuator). Co is also likely to be registered as a vendor with overseas defence companies from Germany/US in 2H25. There is no official TP from the street yet, but I think we can easily target 25x FY25 P/E (target mkt cap W1.1tn/TP W115k; 40% upside) given such steep earnings growth, solid backlog and overseas expansion.

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한화에어로스페이스의 K9 곡사포(포탑구동기어 포함 4개 품목), 현대 로템의 K2 전차(포탑구동기어 포함 7개 품목), LIG넥스원의 청궁2 M-SAM 미사일(유압동력기어 포함 6개 품목), KAI의 FA-50 전투기(hydraulic 펌프 및 액추에이터) 등 국내 주요 방산 수출 품목 전반에 걸쳐 코의 구동 기어와 유압 펌프가 사용되고 있어 MNC 솔루션(484870)이 여전히 강세를 보이고 있다고 생각합니다. 코는 하반기 독일/미국의 해외 방산업체와 벤더로 등록될 가능성도 높습니다. 아직 공식 TP는 없지만 가파른 실적 성장과 견조한 수주잔고, 해외 진출 등을 고려할 때 25배의 FY25 P/E(목표 mkt cap W1.1tn/TP W115k, 40% 상승 여력)를 쉽게 공략할 수 있을 것으로 생각합니다.

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