[유바이오로직스] 2Q25 리뷰

금일 유바이오로직스 실적 발표가 있었다.

예상치를 훨씬 뛰어넘는 긍정적인 실적을 발표했음에도 불구하고, NXT 시장에선 이렇다할 반응이 없다.

내일 주가가 어떻게 될지 모르겠으나, 현재까지로 봤을땐 시장에선 이제는 크게 기대할만한 게 없다고 생각하는 듯 싶다.

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OPM이 3Q24(47%)를 기점으로해서 현재 31%까지 계속해서 빠지고 있음

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먼저 원재료단을 살펴보면

카사미노산과 효모추출물의 가격이 소폭 상승했고 이에 따라서 매출액 성장률보다 매출원가 상승률이 더 큰 구간으로 들어섰다. (아래가 주원인인듯)

그 이유를 살펴보자니 비용단에 재고자산 원가로 크게 잡힌거 같은데, 사유가 무엇인지, 일시적인건지 그 외 비용이 있는건지는 주담통화 필요

주요 제품의 가격은 다행스럽게도 약 10% 정도의 판가상승이 있었고

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수주잔고 역시 QoQ로 소폭 빠졌으나 가장 우려되는 부분은 고단가의 유비콜플러스와 유비콜에스 제품의 수주잔고가 감소하고, 일반적인 유비콜의 수주잔고가 올라왔다는 점인데

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자세히보면 뭔가 이상하다. 유비콜 2Q25의 수주총액이 20,900천달러, 기납품액이 21,143천달러인데 수주잔고가 20,434천달러가 된다니 말이 안된다.

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수주총액에서 오타가 있건 수주잔고에서 오타가 있든지 데이터가 맞지 않다.

재고자산은 QoQ로 소폭상승했고, BM 특성 상 재고자산은 반드시 매출액과 연결되게 되어있는데 3Q25의 매출액도 큰 폭의 하락은 없을 것으로 판단된다. 사업보고서상의 재공품의 상승도 눈에 띈다

다만 유바이오로직스라는 기업이 가지고 있는 탑라인의 한계가 여실히 들어날 시점이다. 5월부터 2공장의 DS를 가동하였다고 하여도 아마 녹십자를 통해서 판매가 나간 것 같고 이러한 물량들이 OPM을 깎아 먹은 것이 아닐까 싶다

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유바이오로직스는 매년 4Q정도의 납품의향서를 수령하고 익년 이에 80~90% 정도를 매출액으로 환산한다.

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25년도의 콜레라 발생은 24년 대비 적지는 않고, 사망자 추이는 계속해서 오르고 있는 상황

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바이오의약품 수탁쪽에서 매출액이 10배 가량 QoQ로 상승했는데 아직 비중은 작지만 신규고객사가 붙은듯 한데..주담 통화 해봐야할듯

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수출데이터 역시 좋은 상황인데 매출원가에 반영된 저 놈이 무엇인지 너무나도 궁금한 상황

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텔레에서도 언급했었는데 유바이오로직스의 내러티브는 장단점이 너무나 명확하다.

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일단 독점이라는 점 하지만 그 독점이 26년에는 깨질 수 있다는점

그리고 탑라인이 크게 막혀있다는점 26년에 성장을 지속할 수 없을 것 같다는 점등이 있을 것 같다.

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당장 컨센서스의 데이터만 봐도 26년에는 무성장임..YoY로 스토리를 쉽게 그릴 수가 없고

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가장 좋은 스토리는 26년에 추가 백신회사가 들어오지 않고 독점유지 + 4Q25 완제공장이 본격적으로 돌아가면서 추가 탑라인 뚜껑이 열어줘야 한다. 아니면 추가 아이템으로 매출확장이 일어나는걸 보여준던지..?

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결론

• 2Q25의 유바이오로직스 OPM하락은 재고자산 처리 과정에서 매출원가율이 큰 폭으로 상승한 결과이다.

• 자세한 사유는 주담과 통화 필요

• 내년에 납품의향서에 찍히는 금액과 WHO의 매달 콜레라 리포트의 톤 변화, 수출데이터의 변화 팔로업 필요

• 26년에 인도쪽 백신회사가 진입하는지?

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