현대차 2Q 컨콜으로 살펴보는 힌트

※ 관세 15% 협상

'관세 15%' 자동차株…주가 계속 달릴까 :: 공감언론 뉴시스 ::

미국과 관세 협상 소식은 25년 7월 31일 목요일 07시 무렵

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※ 현대차 2Q 컨콜

현대차 IR은 7월 24일 14시 10분으로 관세 협상 일주일 전

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• 2Q25 도매 판매량 106.6만대 기록, 코로나 이후 지속 상승해 20년 이후 최고 수준 기록

• 2Q 풀쿼터 영향은 아니고 선제적 대응도 있었지만 영업이익 단에서 관세 영향은 -8,280억

• 2Q25 매출 48조 2,870억

• 영업이익 3조 6,020억

• OPM 7.5%

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※ Q&A 요약

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Q : 일본 15% 협상, 우리도 15%인 경우? 시나리오별 숫자?

A : 아직 결정 된게 아니라서 개별기업인 우리가 섣불리 말씀드리기 어렵다는 점 양해바란다. 다만 지금보다 낮아지는건 가능성이 있지 않나 싶다.

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Q : 가격 인상 및 전략?

A : 패스트 팔로워 방식을 추구하고 있어 지금 시점에서 정해진건 없다. 하반기, 관세 관련해서 아직 안 나와서 말씀 드리기 어렵다.

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Q: 현재 관세율 이어진다면 하반기 영향?

A: 지금 관세율 수준에선 하반기에는 2Q 대비 3Q,4Q는 더 많은 영향을 받을거라고 예측은 할 수있겠지만 정확한 금액은 현재 시점에서 말씀드리기 어렵다 (맥락상 관세 때문 생략으로 보임)

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Q: 2Q25 관세 영향에서 부품 관세 비중?

A : 부품 관세가 전체 이펙트에서 얼마나 영향인지 여쭤보셨는데 부품은 크레딧으로 경감이 된다, 감안을 하면 전체에서 20% 정도 내외일걸로 예상

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Q : M/S or 이익?

A : 최대한 M/S 방어하면서 이익도 방어하는 전략, 어려운 길이지만 두가지다 하려한다

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Q&A에서 주로 관세 대응이나, 시나리오별 질문이 많았으나

꾸준하게 "일개 개별 기업은 우리가 섣불리 말하긴 부담스럽다" 라는 늬앙스

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※ 힌트

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① "전체 관세 영향에서 부품 비중 20%"

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현대차 크레딧, 가격 인상 반영시 부품 무관세 : 네이버 블로그

• 자동차 부품 (25%), 크레딧 감안 실질 관세(6.25 ~ 13.75%)

• 완성차 (25%)

• 블랭크 (25%)

• 원자재 (50%)

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과거 데이터상 완성차(55%) + 부품 금액(35%)이 90% 정도

다만 원자재 관세율이 높고, 부품은 실질 관세율 낮음

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• 완성차 수출 금액(55%) > 부품 수출 금액(35%)

• 완성차 관세율(25%) > 부품 관세율(6.25~13.75%)

두 가지를 고려하면 왜 부품 관세가 20% 정도인지 이해 가능

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2Q 관세 영향 중 상당수가 완성차 관세 25%에서 발생

25% -> 15%로 변경될 경우 부품 관세율은 더더욱 낮아지고

완성차 관세도 기존 대비 40% 감소할 예정

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물론 2Q도 관세 영향을 풀로 받은건 아니지만

25% -> 15%로 변경시 완성차 판매 기준 크레딧 15%를 감안하면 부품의 경우 무관세 가능

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② "8월1일 이후 관세 정책에 대한 가시성이 확보된 상황에서 가급적 빠른 시일내에 25년 가이던스 업데이트에 대해 시장과 소통 노력하겠다"

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컨콜 당시 관세 협상이 결정나기 전으로 숫자나 전망에 대한 대부분의 질문에 답변을 피했었고, 이전부터 이어지던 기조였으나 이제는 결정되었으니 빠른 시일내에 시장과 소통이 있을 것이고 하반기 가이던스 업데이트가 있을 것이라 생각

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25% -> 15%로 줄어든만큼 가이던스 상향이 있을 것이라 생각하고, 대부분의 컨센서스도 시나리오별로 추측하거나 보수적으로 25%로 가정되어있다는 점에서 빠르면 이번 주, 늦어도 업데이트 컨콜 이후 컨센 상향까지도 노려볼만하다고 생각한다

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③ 20년간 HMMA에서 쌓은 생산효율화 방법론을 HMGMA에 수평전개화 중으로 3Q부터 그 효과가 발생

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HMGMA CAPEX나 램프업 계획을 관세 발표 이후 시장과 소통에서 알려주지 않을까 싶다

시운전은 완료되었고 본격적으로 매우 유의미한 수준의 생산에 돌입하는게 아닐까

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※ 9할 9푼 9리의 생각

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• ICE + HEV + EV 전부 커버 가능

• 미국 설비 준비 완료

• 관세 협상 종료

• 최저 배당금, 24년도 배당금 기준 배당수익률 4~6%, 자사주 매입 소각까지 합치면 대략 8%를 상회

• HEV, EV M/S 및 순위 높고 성장세 가파름

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개인적으로 EV 시대는 전고체 탑재와 함께 본격화 된다고 생각

앞으로 2~3년 내에 시작될듯 한데 역시나 배터리가 가장 중요해보인다

EV는 원가 비중 중 배터리가 압도적으로 높은데 수입하면서 관세를 내는게 현명할까?

당연히 미국에서 조달 및 생산이 필수라고 생각하는데 어떤 기업들이 가능할까

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6월부터는 재고가 없어서 못 파니, 7월에는 꺾이니마니 해도

현대차·기아 7월 美 판매 각각 15%·12%↑으로 M/S 유지 및 확대로 경쟁력과 상승세는 이어나가는 중

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다만 이번 관세 수준이 기존 FTA 적용 때와 달리 일본과 같은 관세라서 경쟁력이 떨어진다는 이유로 하락

제조업이 귀해지는 시대가 온다면서 압도적으로 중요한 제조업인 자동차는 천대받는게 아이러니

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개인적으로 관세 15%는 부품은 무관세 가능, 완성차 관세율 40% 감소로

기존 2Q 대비 절반 이하로 부담이 줄어들 것이라 생각

관세 영향이 절반으로 줄어들 경우 2Q 기준 OPM 7.3% -> 8.3%

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업계 종사 경험도 없는 무직 백수이지만 내 눈에는 더 선명해진거 같은데 주가는 변동이 없다

경험에 의하면 이럴 때 자주 기회였기 때문에 열심히 모으는 중이다

실제 관세율이나 영향은 추정과 다르겠지만 큰 틀에선 달라지는건 없다고 생각한다

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주주환원수익률이 10%가 넘어가던 금융지주사들이 2월 저점을 시작으로 주가가 50~150%까지 상승해서 매력도가 현대차보다 낮은 경우도 보이고 여러모로 고민이 되던 찰나에 이런 기회가 와서 기대가 된다

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