※ 23년 ~ 현재까지 상황
22년 4분기 OP 100억 가량, 사업보고서 23년 3월 21일 공시, 이후 주가 상승
22년 3분기까지 60억 가량 OP로 과연 제품이 잘 팔릴까라는 의문이 있었다.
하지만 4분기 실적과 23년 해외 확장까지 준비한다는 소식에 23년 3월부터 상승
만년 적자 기업에서 턴어라운드 한지 1년만에 높은 성장세를 보이는 의류 업체로 밸류에이션 받기 시작
의류 업체 + 해외 확장 스토리로 멀티플 확장까지 일어나며 주가 상승
12M FPER 기준 20배까지 받았으나 중국 진출 지연과 선반영으로 주가 하락
또한 중국 확장 이슈까지 겹치며 반년간 주가 하락
가장 고민 했던 부분이 높은 멀티플을 어떻게 정당화 할 것인가
시장에서 내수 한정 의류주에 2~6배 정도의 멀티플을 부여하는데
회사는 중국 진출은 멈춘 상태인데 그래서 내수 멀티플을 받는건가?
이런 고민에 해답을 못 찾고 있었는데
본사의 공개매수 상장폐지가 결정 되었고
베인캐피탈에 의한 인수 기대감으로 주가 상승
그리고 주주환원 정책 발표
배당가능이익 범위 내에서 순이익 50% 이상 주주환원
해당 공시 이후 꾸준하게 밸류업 프로그램에 참여하겠다는 입장을 보여주고 있다.
순이익의 50% 이상 주주환원을 보장 받는다면 피어 그룹 대비 높은 멀티플 유지 가능
24년도 배당가능이익 범위는 한정적이지만 25년도부터는 넉넉할것으로 보인다.
※ 투자포인트
① 해외 진출 국가 증가
매장 수 증가에 따른 국내 성장은 룸은 아직 충분한 상태
국내 매장 220개까지 20% 가량 남아있는 상태
매장의 경우 올해 증가분이 내년도에 온기로 잡히기 때문에
브랜드 훼손이 없는한 증가한 다음 년도까지 성장세를 보임
동사는 점포당 매출액 또한 꾸준하게 상승하고 있는 것으로 보임
국내 아웃도어 매스 브랜드는 3,000 ~ 5,000억 매출액이 발생하기에 아직 국내 성장룸도 충분하다 판단
① - ⓐ 대만
3자 협업을 통해 감성코퍼레이션은 '스노우피크어패럴' 의 의류와 패션 잡화를 공급하고, 스노우피크대만과 스타라이크가 매장을 운영한다.
스노우피크대만과 스타라이크는 올해 안으로 스노우피크어패럴 단독 매장과 숍인숍 형태를 포함해 총 9개의 어패럴 매장을 신규 오픈할 계획이며 이후 순차적으로 추가 확장한다.
감성코퍼레이션 관계자는 “대만 시장 확장에 이어 일본 시장에서도 유사한 전략을 계획하고 있다”며 이어 “대만, 일본, 중국 등 해외 시장에서의 성장을 목표로 최선을 다하겠다”고 덧붙였다.
기존 스노우피크 대만에 유통하던 걸 새로운 유통사를 끼고 3자 협업으로 확장 시작
기존 4개 + 신규 9개 = 올해 13개 점포
대만 50~75개 정도가 MAX로 큰 시장은 아니지만 연간 1,000억 이상은 기대 가능한 시장
① - ⓑ 일본
올해 하반기 일본과 중화권 진출에 대한 로드맵이 구체화되 며, 4분기부터 관련 매출이 개화될 것으로 기대된다.
<기대되는 4분기, 2024.08.19, 유안타, 권명준 애널리스트>
• 해외 진출 대만 2023년 진출 & 중국 2024년 하반기 중에 진출 방향성 확인 일본, 스노우피크 매장내 10여개 진출 확정
<기대되는 4분기, 2024.09.03, 유안타, 권명준 애널리스트>
오프라인 16개 + 공식 온라인 스토어 + 라쿠텐에서 13일부터 판매 시작
진출 시작하자마자 매장 16개 + 온라인 공홈 + 현지 온라인 쇼핑몰 1위로 시작하는 곳이 있나?
① - ⓒ 중국
올해 5월 무렵부터 중국 공식 스노우피크 홈페이지가 생긴 듯하다.
온라인 판매는 아직인걸로 보이고, 감성코퍼레이션 제품 또한 찾아 볼 수 없지만 조직 개편이 시작되었다.
Snow Peak 중국 본사는 공식적으로 "Snow Peak China HQ5"로 이름을 변경하여 글로벌 business_Sina 뉴스의 중국 전략 중심지로 자리매김했습니다.
원래 중국 사업은 현지 법인 + PE + 스노우피크의 JV로 진행 중이었는데
감성코퍼레이션과 파트너사의 중국 진출에 마찰을 빚은 것도 이 JV이다.
다행히 본사와 감성코퍼레이션 모두 라이선스 계약 주기가 1년으로
올해 연말부터는 새로운 방식으로 중국 진출에 재도전 할 것으로 보인다.
이러한 포석으로 조직 개편에 들어간 것으로 보이며
최근 들리는 소식에 의하면 국내 기업과 레퍼런스가 있는 'A'사와 진행 중이라고 한다.
해당 부분은 일본에서 진행 중이라 동사를 통해 자세한 내용은 안내 받지 못하는 것으로 보인다.
여튼 연말쯤엔 중국 진출 소식도 충분히 들려올듯 하다.
= 대만 13개 + 일본 20개 + 중국 ???
대만과 일본은 올해부터 시작, 중국은 못해도 내년 S/S에는 소식이 나올 듯 하다.
② 주주환원율
올해 기준으로 대략 5~6% 가량 주주환원수익률이 예상되는데 추후 성장에 따라 그대로 증가할 것이다.
자사주 매입 소각, 배당은 시장에서 관심을 받지 못하더라도 충분한 주가 상승과 수익이 담보되기에 일회
일비할 필요 없이 기업과 사업만 보고 투자할 수 있다.
대부분의 성장주는 주주환원수익률 3% 미만에서 거래되는데 동사도 충분히 가능하다고 생각한다.
앞으로 100% 가량 룸은 열려있다고 판단한다.
③ 밸류업 지수
유안타증권이 분석한 기업은 현대차, 기아, 현대모비스, 삼성전자, SK하이닉스, 티씨케이, 코미코, 원익 QnC, 하나머티리얼즈, SK이노베이션, LG화학, 롯데케미칼, 한화솔루션, 금호석유, 코오롱인더, SK텔레콤, LG유플러스, SK,LG, CJ, SK스퀘어, 포스코홀딩스, 고려아연, 삼성 E&A, 현대건설, DL이앤씨, 삼성SDS, 헥토이노베이션, 감성코퍼레이션, 메가스터디교육, 더블유게임즈 등이다.
이 연구원은 "대부분의 기업이 중장기 주주환원 정책을 보유하고, 현금배당 이외 자사주 매입·소각에도 적극적인 것으로 파악돼 밸류업 지수 편입 가능성이 높아 관심을 가질 필요가 있다"고 제언했다
위에서 언급한 수시공시의무관련사항으로 이미 주주환원 정책에 대해 안내된 상태이고, 추후 밸류업 공시만 내면 관련주로 주목 받을 수 있어보인다. 특히 밸류업 공시를 낸 기업들 중에 성장주는 귀하다.
하나, LS, 유진은 퀀트 베이스의 리포트로 개별 종목 단의 정책보다는 팩터, 점수별 줄 세우기 식의 리포트이다. 기업 개별 정책까지 감안한 정성적인 내용의 리포트는 유안타 이승웅 연구원 리포트를 추천한다.
패시브, 액티브 펀드 모두 상품이 준비 중이기 때문에 비교적 시가총액이 적은 감성코퍼레이션의 경우 성장주로서 액티브 펀드 수급이 더 기대되는 부분이다.
밸류업 지수가 100~200개 기업들로 구성되는데 오늘자 밸류업 공시 및 예정 공시 기업은 38개로 이미 실패했다는 주장이 있는데 개인적으로 동의하지 않는다.
벤치마킹하는 JPX Prime 150도 모든 기업들이 주주환원을 하는 것이 아니고 저평가 종목은 높은 주주환원율, 고퀄리티 종목은 성장과 추후 주주환원을 담보로 구성된 지수이기 때문이다. 밸류업 지수 또한 모든 기업이 밸류업 공시을 통한 주주환원 증가로 참여 가능한게 아니다.
특히 오늘자 기사로 TR(Total Return)과 PR(Price Return) 두가지 상품을 준비 중이라고 하는데 TR형은 재투자로 복리효과가 커지고 매도 전까지 따로 배당소득세를 내지 않아도 되기 때문에 장기투자 적합하다.
※ 9할 9푼 9리의 생각
올해 일본 16개, 대만 13개 이제 시작이다.
이제 남은 중국 쪽만 해결이 되고, 'A'사와 확정 난다면
올해는 일본 + 대만 + 중국 해외 확장의 시작 연도일 것이다.
개인적으로 국내 주식의 대부분은 휴지조각이라 생각한다.
휴지는 스윽 닦고 버리지 애지중지 보유하는 사람은 없듯이 대부분 국내 주식도 그러하다.
그 근간이 기업의 이익에 대한 과실을 주주와 나누지 않는 것이라 생각하는데
주주환원율 50%는 충분히 글로벌 멀티플을 받을만한 수준이라 생각한다.
해외 아웃도어 의류 업체들은 멀티플 15~30배가량을 받고 있다.
배당성향은 50% 미만이다.
국내 아웃도어 의류 업체는... 마땅히 비교할만한 게 없고
의류 업체는 멀티플 5~15배가량
배당성향은 30% 미만이다.
동사는 성장 여력, 주주환원율을 감안했을 때 충분히 글로벌 멀티플 적용이 가능해 보인다.
작년에 중국 확장 기대감만으로 주가가 5,000원까지 올랐었는데
현재는 주주환원정책 + 3개국 확장이 기대되지만 3,000원이다.
이제껏 1개국 확장이 메인이던 국내 의류주에서 3개국 확장은 처음 있는 일이다.
시장은 늘 처음 있는, 선두주자에 높은 멀티플을 부여한다.
3개국 동시 확장으로 한국 의류 기업에 한 획을 긋는
제2의 F&F가 아닌, 제1의 감성코퍼레이션이 되길 바라본다.
주식 관련해서 연락은 환영입니다. 편하게 연락 주시면 감사하겠습니다!
본 채널의 게시물은 단순 의견 및 기록용도이며, 매수-매도 등 투자권유를 의미하지 않습니다.
해당 내용은 언론보도, 관련 리포트 등을 참고하여 작성자 본인이 판단하여 작성한 자료로 전문성을 담보하지 않으며 제시된 자료들이 사실과 일치하지 않을 수 있습니다.
또한 해당 게시물의 내용은 어떠한 경우에도 게시물을 읽은 사람의 투자결과에 대한 법적 책임 등의 판단 근거로 사용될 수 없습니다. 매매에 따른 손실은 거래 당사자의 책임입니다.
본 채널에 언급된 모든 종목들은 작성자 또는 작성자의 가족 및 지인 등이 보유했을 수 있으며 언제든지 예고없이 매수, 매도할 수 있습니다.
Disclaimer
- 당사의 모든 콘텐츠는 저작권법의 보호를 받은바, 무단 전재, 복사, 배포 등을 금합니다.
- 콘텐츠에 수록된 내용은 개인적인 견해로서, 당사 및 크리에이터는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 콘텐츠는 고객의 투자 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙 자료로 사용될 수 없습니다.
- 모든 콘텐츠는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 크리에이터의 의견이 반영되었음을 밝힙니다.
