오늘은 서흥 주가 전망을 알아보겠습니다.
약국에서 감기약을 사면 요즘 젤라틴 연질캡슐로 된 제품들을 많이 볼 수 있는데요.
이와 달리 우리가 흔히 아는 약들의 경우 경질캡슐로 되어 있죠.
오늘은 경질캡슐 전문 기업이자 독점 기업인 서흥에 대해 알아보아요.
2024년 1월 12일 장마감 기준으로 시총은 약 3,200억대에 PER은 46배입니다.
저는 매월 커피 한 잔의 가격으로 프리미엄 인사이트를 매주 전달하고 있으니 위 링크 참고해주시면 감사합니다.
요약
1. 서흥은 하드캡슐 전문 기업이다.
- 의약품이나 건기식용 캡슐과 건기식 OEM, ODM도 한다.
- 22년 상반기에 물적분할로 건기식 전문 자회사인 서흥헬스케어 설립
2. 하드캡슐 매출액에서 내수에 비해서 해외 수출액이 약 3배 가까움.
- 국내 시장 점유율 약 95%, 하드캡슐에서 40년 이상 생산 경험
- 글로벌에선 3위로 시장점유율 7%
- 하드캡슐로 미국, 유럽, 동남아 수출 비중이 높다.
- 연간 530억개 이상 생산
- EBMO CAPS 제품은 제로에 가까운 불량률이라고 함.
- 국내 대부분 제약사에 공급.
3. 원료 부문에선 캡슐의 주원료인 젤라틴 제품과 콜라겐 제품들을 생산, 판매함.
4. 23년 3분기 기준 실적을 보면 하드캡슐>건기식>젤라틴>의약품 순으로 매출이 나옴
- 일단 하드캡슐과 건기식, 젤라틴에서 매출액이 잘 나와야 한다..
- 건기식의 경우 대형 고객사들이 자체적 설비를 보유하며 OEM 공급이 감소.
5. 요즘 개별인정형 건기식 사업에 대한 관심도가 높아지고 있음.
- 판매독점권 확보에 따라 높은 수익(6년동안 원료를 단독으로 사용, 판매할 수 있음) > 이에 따라 로열티 등 가능.
- 정부 규제 완화로 수익
결론
국내에서 독점적인 기업이고 해외에서도 점유율이 상당하지만 24년 얼마나 탄력을 받고 성장하느냐가 궁금하다.
의약품 시장+건기식 시장의 성장세는 앞으로도 강화될 것임은 분명하지만 해당 기업이 얼마나 주가 상승에 있어서 포텐셜을 받을지는 매우 궁금하다.
제약+건기식 사이클이 올 때 관심을 가지면 좋은 기업이 아닐까 싶다.
서흥의 실적을 보면 매출액 부분에서는 22년까지 꾸준하게 성장했습니다.
단 23년에 성장세가 그쳤고 오히려 매출액은 내려왔고 영업익도 떨어졌습니다.
따지고 보면 21-22년에 많은 감기약, 진통제들이 팔렸는데 이에 따라 탄력을 보기도 했습니다.
특히 이 당시 건기식 시장은 엄청나게 성장하기도 했죠.
회사에 대해서 알아보면 작년에 서흥헬스케어를 분사, 물적분할하며 매출이 떨어지기도 했습니다.
작년 기준으로 서흥 배당금은 300원으로 예상되고 있습니다.
서흥에 대한 뉴스를 찾아보려고 해도 딱히 많은 뉴스가 없었습니다.
건기식 시장의 위축으로 다소 부진한 성적을 내기도 했습니다.
서흥에 대한 자료가 별로 없어서 사업보고서를 확인해봤습니다.
회사는 하드캡슐 부문에서 시장점유율 약 95%, 글로벌 3위 시장점유율 약 7%의 시장 지위를 갖고 있음.
원료 부문에서 보면 캡슐의 주원료라고 할 수 있는 젤라틴과 콜라겐 제품들을 생산, 판매하고 있음.
서흥 실적을 보면 캡슐 부문에서 대다수의 매출이 나오고 그 다음은 원료, 화장품 순입니다.
캡슐 부문에서 캐출을 보면 하드캡슐>건기식>의약품>상품 순이며, 원료부문에서 젤라틴의 매출액도 상당합니다.
하드캡슐과 건기식에서의 성장세, 매출 탄력이 대단히 중요함.
하드캡슐은 수출에 집중된 편이고 건기식은 내수에 집중된 편입니다.
젤라틴 매출의 경우에도 수출 매출액이 상당히 잘 나오는 편이고 화장품 매출액은 내수에서 잘 나옵니다.
회사에 대한 자료가 별로 없어서 리포트를 참고해봤습니다.
이베스트투자증권에서 24년 1월 12일에 나온 리포트입니다.
해당 리포트를 발간해주신 애널리스트님께 감사합니다.
23년 4분기에는 하드캡슐 경기 둔화로 재고가 늘어났지만 2분기 이후 회복이 진행 가능. CAPA 증설에 따른 효과를 볼 것이라고 합니다.
증설효과는 24년 2분기 이후부터 볼 것이라고 보며 하드캡슐 부문의 매출액 증가로 이어질 것이라고 합니다.
건기식의 경우 대형 고객사들의 자체적인 생산 설비 도입으로 OEM이 감소하고 있다. 하지만 글로벌 신규고객사가 유입이 되며 OEM 물량이 증가되고 있음.
23년 12월에 한국 IR협의회에서 나온 서흥 리포트도 있습니다.
서흥의 캡슐이 어떤 장점이 있나 궁금했는데 EBMO CAPS는 불량률이 제로에 가깝고 독자 기술로 개발해서 보유했다고 합니다.
주원료인 젤라인을 계열사 젤텍을 통해 안정적으로 공급받고 있음. 진입장벽이 매우 높다고 합니다.
의약품 뿐만 아니라 건기식 시장에서 하드캡슐의 중요성은 상당하다고 본다.
단 건기식 쪽으로 자체적으로 OEM을 하는 기업도 늘어나며 회사의 성장세는 아쉽지만 그래도 전반적으로 건기식 시장은 커질 것으로 본다.
의약품 쪽으로도 독점력 있는 회사이기 때문에 저평가 받을 때 관심을 가져도 좋을 것으로 본다.
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