오늘은 비에이치 주가 분석 및 전망을 해보겠습니다.
글을 시작하기에 앞서서 저는 매월 커피 1잔의 가격으로 매주 흥미로운 인사이트를 전달하고 있습니다. 꼭 참고해보시며 성공적인 투자 하시길 바랄게요.
디스플레이 투자자분들이라면 기판에 대해서 들어보셨을텐데요. 인쇄회로기판입니다. 여기서 부품 실장용인 마더보드와 반도체 실장용인 IC Substrate로 나눠지는데요.
다양한 기판을 개발하는 비에이치에 대해서 알아보아요. 회사의 시총은 7,200억대이며 2023년 12월 22일 기준으로 PER은 7.88배입니다.
<글 요약>
*기초배경 : 회사는 OLED용 글로벌 1위 FPCB 제조 업체임.
FPCB란 디스플레이 패널을 구동할 때 전자기기 안에 카메라나 5G안테나, 배터리 모듈과 같은 최종제품에 전기적 신호를 전달한다.
1. 비에이치 이슈
- 삼성전자(삼성디스플레이)의 주력 공급 업체임.
- LG전자로부터 무선충전 모듈사업(BH EVS)를 인수했고, 올 하반기 흑자 전환도 예상된다. 9월 기준으로 이미 80% 이상의 고객사에게 인증을 받았고 2024년에는 3,400억원의 매출액이 전망된다고 한다.
- 차량용 차세대 유무선 충전기도 개발함.
2. 아이패드향 PCB공급으로 탄력을 받을 것으로도 전망.
- 하지만 판가가 기존 $35~40에서 $20~25라고 함.
- 아이폰의 경우 SMT가 완료된 PCA를 공급하지만 아이패드는 bare PCB만 공급
*참고로 bare PCB는 부품이 실장되지 않은 PCB를 말함.
- 현재는 아이패드 프로 모델에만 OLED가 적용되만 2025년엔 에어모델까지 OLED 탑재 예정.
3 전기차 BMS용 FPCB 침투율 상승으로 상승세도 전망되고 있음.
- 신규 출시 전기차의 경우 BMS용 FPCB탑재된 모델이 대다수라고 함. 회사는 25-26년 생산 물량도 추가 수주 받은 상황이라고 한다.
4. 회사의 매출 비중은 23년 1분기 기준 FPCB에서 76.5%, 전장에서 23.5%
- 기존 모바일에서 벗어나 Auto OLED, BMS FPCB, 텔레매틱스 등 여러 신사업을 영위함.
5. FPCB의 전망이 좋은 것은 스마트폰의 경량화와 고기능화, IT 기기의 OLED를 쓰는 것이 늘어나며 PCB시장을 FPCB로 대체하고 있음.
- 삼성디스플레이를 통해 아우디, BMW 등 OEM 업체의 인포메이션 디스플레이 등에 OLED FPCB 대응 중.
- 회사는 R/F PCB를 주력으로 생산
6. R/F PCB란 경성과 연성의 특성이 합쳐진 것으로 우수한 전기적 특성과 함께 높은 적층수와 입체적 배선 설계가 가능하다. OLED 디스플레이가 발전함에 따라 얇은 두께를 추구하며 R/F PCB의 중요성 부각
7. 글로벌 FPCB 경쟁사론 동아시아 업체들이 60% 넘는 글로벌 시장 점유
- 국내에선 영풍과 인터플렉스가 있고, 일본엔 니뽄 Mektron, 수미토모, 후지쿠라와 대만엔 ZDT, 플렉시움, 커리어가 있다.
<나의 결론>
모바일 기기 등에 대한 OLED 침투율이 높아질수록 회사의 R/F PCB는 주목을 받을 수 밖에 없다. 단기간 내에 폭발적인 성장 등은 기대하긴 어려울 수 있으나 아이패드 OLED 침투 이슈 외에도 꾸준하게 성장할 수 있는 기업으로 매력적으로 보인다. 게다가 차량 전장용(무선충전기, BMS케이블)으로도 꾸준하게 침투가 되고 있는 상황이라서 향후 성장세가 매우 궁금하다.
기술면에선 매력적이지만 결국 실적과 주가 퍼포먼스로 어떻게 입증하느냐가 중요하다. 핸드폰향 의존도를 낮춘 것은 매력적이다. 태블릿에서 앞으론 노트북으로도 본격화되면 좋겠다.
최근 떠오르는 OLED기업에만 주목을 하기보단 PCB 쪽 특히 R/F PCB를 하는 비에이치도 참고하면 나쁘지 않을 것으로 보여.
비에이치의 실적을 보면 매우 탄탄한 편입니다. 매출액, 영업익이 꾸준하게 늘어나고 있으며 2023년 반도체 업체들의 감산이 있었음에도 불구하고 매출액이 크게 줄지 않았습니다.
작년 기준으로도 영업이익률이 꾸준하게 7%대를 유지하기도 했습니다.
비에이치에 대한 뉴스를 보면 내년 최대 실적이 전망된다는 말이 나오기도 했습니다. 전장용 제품 비중이 확대되면서 더욱 탄력 받을 것이라는 이야기도 나오고 디스플레이용 인쇄회로기판인 FPCB도 납품할 것으로 예측된다고 합니다.
마침 23년 11월 16일에 하이투자증권에서 흥미로운 리포트가 나와 있어서 잠시 보겠습니다.
*좋은 인사이트를 전달해주신 애널리스트님께 다시 한 번 감사합니다.
우선 아이폰 수요 부진 가능성과 아이패드향 PCB판가가 예상보다 낮을 것이라고 하지만 BH EVS(차량용 무성충전 모듈사업)의 턴어라운드와 함께 아이패드향 PCB공급으로 탄력을 받는다고 합니다.
특히 BH EVS쪽으로 고객사에게 신규인증 작업이 오래 걸리는 것이 문제였는데 9월 기준 80%의 고객사에게 인증도 받으며 외형 성장도 빨라지고 있다.
아이패드향 PCB 판가의 경우에는 $20~25로 다소 낮지만 아이패드의 경우 bare PCB(빈 PCB)만 공급해서 낫다. 저부가인 SMT 공정분이 판가에서 빠져서 수익성이 높다. 아이패드향 매출의 경우 700억, 영업익 90억으로 추정되며 실적은 2024년 2분기에 인식될 것이라고 한다.
23년 11월 28일에 미래에셋증권에서 나온 비에이치 리포트도 있습니다.
*해당 리포트를 발간해주신 애널리스트님께 다시 한 번 감사합니다.
2023년 4분기 전망의 경우 매출액은 13%, 영업익은 89.8%나 전년 대비 늘어날 것이라고 합니다. 하지만 컨센 대비 매출액은 +5.1%, 영업익은 +0.7% 수준이라고 함.
4분기 이연되었던 고객사 매출향 인식이 될 것이라고 합니다.
특히 투자 포인트론 아이폰 OLED FPCB 납품 레퍼런스로 아이패드옹 올레드 FPCB 공급도 기대하며 전기차 BMS용 FPCB침투율 상승으로 매출의 성장도 기대.
아이패드의 OLED가 채택이 되고 회사는 북미 고객사향 아이폰에 OLED FPCB를 납품했기에 레퍼런스 기반으로 아이패드에도 납품할 것으로 기대. 2025년에는 에어 모델까지 OLED가 탑재될 것으로 추정.
이 부분에서 비에이치가 얼마나 탄력을 이어갈지도 궁금. 게다가 아이폰 쪽으로도 FPCB납품이 계속 이어지며 + 아이폰 판매도 늘어나면 비에이치도 웃는 날이 오지 않을까?
BMS용 FPCB 매출이 지속적으로 성장이 예상되는데 BMS(배터리 관리 시스템)용 FPCB 침투율은 2022년 20%에서 2026년 80%까지 성장할 것이라고 봄. FPCB쪽으로 탄력을 받을 수 있는 회사들은 매력적일 수 있다.
비에이치는 북미 주요 고객사들의 25-26년도 생산 물량도 추가 수주를 받았다고 한다.
회사는 OLED용 글로벌 1위 FPCB제조 업체이다. FPCB가 중요한 이유는 스마트폰의 경량화, 고기능화와 함께 IT기기의 OLED 채용 확대 등으로 PCB시장을 대체하고 있음.
비에이치는 삼성디스플레이를 통해서 BMW, 아우디 등 OEM업체의 센터 인포페이션 디스플레이나 클러스터에 OLED FPCB를 대응하고 있음.
FPCB는 타입에 따라 단면/양면/멀티 FPCB, R/F PCB로 나뉘며 R/F PCB를 주력으로 생산한다.
R/F PCB의 경우 유연성도 높고 적층 수가 높을 수록 기능도 확대되는 특징을 갖고 있는데 입체적인 배선 설계가 가능하며 전기적 특성도 우수하다. OLED 디스플레이 발전함에 따라 R/F PCB는 더욱 중요해지고 있다.
R/F PCB 경성화 덕분에 MLCC, DDIC 등 칩을 실장하며 메인드스플레이, 기존 터이스크린 기능을 담당하던 복수의 FPCB 를 통합해서 메인 기판의 크기를 줄이고 있다. 디스플레이 모듈을 넘어 카메라, 5G안테나 부품 실장 등을 개발.
비에이치는 LG전자로부터 차량용 스마트폰 무선충전 모듈사업도 인수해서 100% 팹리스로 전장사업을 시작하고 있다. OEM 글로벌 업체 11개사에 공급하고 있고 실제 LG전자에게 인수할 당시보다 수주 잔고도 1조원 가량 증가함.
올해 6월에 나온 대신증권에서 나온 리포트를 보면 태블릿, 노트북향으로도 반사 이익이 기대되고 차량용 무선충전기 전장향 케이블 매출 확대 등으로 기대되는 부분도 있다고 합니다.
OLED 패널 교체는 이제 아이패드 뿐만 아니라 이젠 태블릿PC에서 노트북까지로도 본격화가 될 것이라고 보인다고 합니다. 물론 노트북의 경우 2025년 이후로도 보고 있는 것으로 보입니다.
물론 회사는 태블릿향 뿐만 아니라 전자용으로도 사업을 펼치고 있다는 점도 매력적입니다.
과연 향후 비에이치의 주가는 어떻게 될지 매우 궁금합니다. 태블릿 이후 노트북까지 oled 침투가 본격화되며 탄력을 받을까요?
온디바이스 AI 수혜와 함께 모바일 기기에 대한 관심+OLED쪽으로도 탄력이 이어지면 회사는 일시적으로 관심도 받을 수 있다고도 느껴지네요.
*물론 제 개인만의 의견이며 블로그 내 모든 글들에 대해선 투자의 판단으로 사용하지 않으시기 바랍니다. 모든 투자의 판단, 책임, 결과는 본인의 몫이며 저에게 법적인 책임을 물지 못합니다.
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