범한퓨얼셀 주가 분석, IR 사업보고서 분석을 진행해보겠습니다. 이 기업은 작년에 상장했는데 당시에는 주가가 팍 올랐다가 이후에는 등락을 반복하고 있습니다.
*제 블로그 내 분석글들은 개인적인 의견이 많이 담겨 있기에 투자의 판단, 결정을 하는 데 쓰이지 않길 바랍니다.모든 판단의 결정, 책임은 본인의 몫입니다.
*작성 시점 기준 해당 기업 주식에 대해서도 일체 보유하고 있지 않습니다.
*공부 목적으로 정리해서 올렸습니다.
<요약하자면>
①주식은?
-코스닥 351위(시총 2,590억대)
-최대주주 지분 51.36%
-2019년 12월 31일 범한 산업(압축기 전문 기업) 에서 물적분할해서 설립한 기업임
-2022년 6월 코스닥 상장
-본사는 경남 창원에 위치
②사업은?
-친환경 수소연료전지 기술 개발 및 제품 생산+수소 충전소 사업
*잠수함용 연료전지 사업+건물용 연료전지 등
-2022년 기준 매출비중으로 연료전지 공급 55%, 수소충전소 45%
*2021년 기준 세부로 보면 잠수함용 연료전지 46.4%, 건물용 11.3%, 수소충전소 38.6%
*수소충전소 구축(EPC)사업은 수주 형태임. 계약 조건도 따져봐야 하며 수주에 따라서 생산실적도 크게 달라질 수 있다.
-2022년 매출액은 늘었지만 영업익은 감소
*환율 상승으로 원자재 수입단가 상승
*수소압축기와 수소용기 등 원재료 매입액이 늘어남.
③이슈는?
-매출액이 꾸준하게 오르고 있다는 점(단 영업이익은 2022년엔 크게 줄어듦)
-액화수소충전소 시장 선점을 위해 차트인더스트리와 MOU
>하지만 MOU와 실제 계약은 다르다. 향후 이 부분은 팔로업해야함.
-대진여객 수소 충전소 제작 및 설치공사 계약
-수소충전소 압축 패키지 제작 계약
-수소에너지 네트워크 하이넷 출자(11개 기업 참여)
*한국가스공사, 현대차, 코오롱인더, 효성중공업, 우드사이드 등
④장점은?
-우리나라에 몇 없는 수소 연료 전지 기업+수소 충전소 사업 진행
-잠수함용 연료전지 모듈 독일에 이어 세계 두 번째로 연료전지 잠수함 상업화에 성공
*대한민국 해본 장보고 사업의 3,000톤급 차세대 잠수함에 납품
-모빌리티 용도로 상용화에 성공한 연료전지 유형 PEMFC 개발
*두산퓨얼셀의 PAFC의 경우 발전용 연료전지
*PEMFC 금속분리판 기술 적용 기업은 현대모비스와 범한퓨얼셀 2개 기업이라고 함.
-모기업 범한산업에서 '수소압축기 개발 성공' 2021년 12월부터 공급 받고 있음
*향후 원자재 가격 안정되고 하면 모기업의 수혜를 받을 수 있지 않을까 싶다.
*수소압축기가 수소충전소 원가에 많은 비중(50% 이상)을 차지하고 있음.
-수소충전소 매출이 늘어나고 있음.
*2022년 말에 수소충전소 26기 수주
*고장률이 낮은 수소충전소 구현
-전문화된 연구개발 조직 +정부로부터도 연구개발 비용 보조금 지원
*연구 1팀 - 잠수함용 & 무인잠수정용 연료전지 & 선박용 연료전지 개발
연구 2팀- 건물용 연료전지 개발
연구 3팀- SOFC & 메탄올 개질기 개발
연구 4팀 - 수소충전소 & 디스펜서 개발
⑤전망은?
-우리나라 정부에서 이미 미래 먹거리 산업으로 '수소에너지'를 꼽았다 > 수소 관련주 탄력 이어질 수도
-조선 수주도 대폭 늘어나면서 조선산업 다시 사이클 부각되고 있다. 함께 탄력을 받나.
*선박용 연료 전지 시장의 경우 2022년부터 2050년까지 연평균 42.8% 성장 전망
-외국산 연료전지 AIP 국산화 추진
*해군이 운용중인 잠수함에 AIP 공급
-원자재 가격도 안정되며 향후 영업이익 다시 개선되나(+매출도 꾸준하게 오르는 것도 중요)
-친환경 이슈+정책 기조가 뜰 때마다 같이 주목을 받을 수 밖에 없음
-중동, 중국 진출 목표로 하고 있음.
-향후 모회사 범한산업㈜와 계열회사 범한메카텍㈜(구 두산메카텍㈜)와의 협력을 통해서 액화수소충전소 구축 사업과의 시너지를, 전기버스 제조사와의 협업을 통해서 수소전기버스용 연료전지 사업과의 시너지를 기대
-2025년 기준 지자체에서 수소 충전소 450~480개 구축 목표(회사에서 얼마나 탄력을 받을지)
⑥결론은?
-비슷한 수소 연료 전지 기업과도 비교를 해야함. 두산퓨얼셀도 사실 제 가격 평가를 받지 못하고 있는 상황. 세부적으로 보면 용도 자체는 크게 다르다.
*회사에선 특화된 사업 부문으로 강점을 더욱 살려야 함(두산퓨얼셀은 발전용 수소연료전지, 에스퓨얼셀은 건물용 +발전용 수소 연료 전지 주력임.)
*물론 에스퓨얼셀은 매출 성장이 다소 정체된 상황, 두산퓨얼셀은 2021년 2022년 매출액 다소 줄어들다가 다시 2023년 예상 전망은 좋아질 것으로 기대.
-실적이 나오고 성장하는 기업이라 고 PER은 어느정도 고려해야 함.
-수소충전소 사업 과연 경쟁력 좋을까?
*경쟁 기업으론 이엠솔루션, 발맥스기술, 에스티지 등 다양한 곳 있음.
-수소 시장은 커질 것임. 매력적인 기업임은 분명.
*내수 매출 비중이 높은 상황에서 향후 수출 어떻게 활로 개척할 것인가
-다만 단기적으로 보기에는 두산퓨얼셀도 크게 탄력 받지 못하는 상황에서 단타, 스윙 접근으로는 조금 신중해야 할 거 같다. 수소 기술의 미래를 보고 투자하는 분들이라면 관심을 가질 수 있을 것이라고 생각.
이슈로 보는 범한퓨얼셀 주가
1. 미국 액화수소 충전소 시장 진출?
미국 차트인더스트리(저온 용기 및 극저온 장비 제조) 회사와 액화 수소 사업 관련한 MOU를 체결한 바 있습니다. 하지만 MOU가 실제 계약으로 체결되고 이행되는 것은 아니기 때문에 향후 이 흐름은 지켜봐야 함.
작년 빈살만 왕세자가 국내에 왔을 때도 실제 MOU만 맺고 이행된 것은 몇 없음(당시에 수소 에너지 관련 이슈로도 범한퓨얼셀, 두산퓨얼셀 주목 받음)
2. 대진 여객 수소충전소 제작
수소 충전소가 앞으로 얼마나 늘어날진 모르겠지만 수소에너지만의 장점은 대형 화물차나 버스 등에 도입이 되고 있는 상황이라 향후 이 부분에 대한 수요도 있을 것으로 기대된다.
3. 수소 충전소 압축 패키지 제작 및 설치
매출이 나오는 기업이기 때문에 이런 수주 이슈가 뜰 때마다 기업도 확인하고 실적을 보면서 투자자들도 매수에 대한 유혹을 느낄 수 있을 것이라고 생각합니다. 두산퓨얼셀도 매출이 휘청이는 상황에서 한번 쯤은 관심 가질 수 있을 것이라고 생각.
실적으로 보는 범한퓨얼셀 주가
IFRS별도 실적으로 보면 매출액은 꾸준하게 오르고 있지만 2022년 영업이익이 대폭 줄어들었다. 이 부분에 대해서는 따져봐야 할 것이다. 판관비나 원가에서 어딘가 부담이 커진 것으로 보인다. 부채비율도 2022년엔 대폭 줄어든 것을 확인할 수 있다.
실제 재무분석을 자세히 보면 2022년 매출원가 부분에서 부담이 커진 것을 알 수 있 다. 매출원가 부문에서 '기타' 부문이 커졌다.
회사에서 발표한 사업보고서에 따르면 환율 상승으로 원자재 수입 단가가 오르며 매출원가가 늘어나며 영업이익이 줄었다고 합니다. 게다가 주식 상장과 발행에 따른 제비용도 발생해서 영업이익도 줄어들었다고 합니다.
2023년 원자재 가격은 올해 들어 서서히 안정되고 있으니 이 부분에 대해서는 어느 정도 해소가 될까도 싶습니다.
사업보고서로 보는 범한퓨얼셀 주가
1. 주요 제품 자세히 보자면
처음엔 잠수함용 연료전지 모듈 사업> 건물용 연료전지, 수소충전소 구축 사업으로 확장.
*2022년 기준 매출액 비율을 보면 연료전지가 54.6%, 수소충전소가 45.4%. 특히 수소충전소 매출액이 늘어나고 있는 것이 보임.
2. 주요 원재료는
스택류와 인버터, 개질기, 수소압축기가 있음. 특히 수소충전소소 구축에 필요한 H2컴프레셔와 수소용기 부담이 높아짐.
*수소충전소 원재료 매입 원가 절반 이상이 '수소압축기'
모기업 범한산업이 수소 압축기 개발에 성공했다고 하는데 왜 원재료 매입액은 늘어났는지 싶다. *아무래도 범한산업에서도 수소압축기 개발에 필요한 원재료가 늘어났기 떄문으로 보임.
물론 원자재 가격이 안정된다면 향후 단가경쟁력이 있을 것으로 보임
3. 회사의 판매 전략은
제품군 다각화 전략, MOU를 통한 파트너사 확대 전략, 해외시장 판매 전략을 내세우고 있습니다.
이 중 해외시장 판매 전략이 눈에 띄는데 대한민국의 연료전지 잠수함 개발 성공으로 인해 최근 인도, 인도네시아, 필리핀, 캐나다 등에서 잠수함용 연료전지에 대한 높은 관심을 보이고 있어 대우조선해양과 협력 중에 있다는 것을 확인할 수 있습니다.
*특히 인도의 경우에는 파키스탄, 중국 국경 지역에서 끊임없이 분쟁 발생 => 국방 수요 발생
수소 충전 사업은 중국진출+중동국가 진출을 목표로 하고 있음.
4. 주요 매출처 및 수주
주요 매출처를 보면 2022년에는 한 거래처에 집중되어 있는 것을 볼 수 있는데 2023년 1분기에는 다소 분산되어 있는 것을 볼 수 있습니다. 수주 상황으로도 수소 충전소로 2024년 1월 11일까지 납기를 해야 하는 건이 있습니다. 수주 잔고는 약 74억입니다.
5. 회사의 경쟁력은?
친환경 에너지에 관심이 없더라도 수소 에너지에 대한 기대감은 다들 큰 편이다. 회사에서 내세우는 경쟁력은 크게 3가지로 1)보유 인력의 전문성, 2) 보유 기술의 우수성, 3) 사업구조의 우수성이다.
특히 사업구조의 우수성 파트에서 앞서 말한 범한산업에서 자체 수소압축기 개발을 통해서 수소 충전소 사업이 좀 더 탄력을 받고 있습니다. *수소 압축기의 경우 재료비의 50%를 차지할 정도임.
게다가 잠수함용 연료전지 사업은 안정성이 있는데 이를 바탕으로 성장성이 높은 건물용 연료전지, 수소충전소, 해상 및 지상 모빌리티용 연료전지, 발전용 연료전지 등의 생산 및 연구개발에 보다 집중하고 있다고 합니다.
IR보고서로 본 범한퓨얼셀 주가
정부에서는 이미 2030년 수소 에너지 시대를 본격화 한다고 밝힌 바 있음. 수소 사용량도 본격적으로 확대될 것으로 기대되는 상황임.
수소 연료전지+수소 충전소 사업을 하는 범한퓨얼셀 주목 받을 것임.
범한퓨얼셀은 모빌리티 용도로 상용화에 성공한 PEMFC를 개발한 기업입니다. 향후 여러 해양 모빌리티 연료 전지로 사용할 것으로 기대되고 있습니다.
세계 2번째로 상용화에 성공한 잠수함용 연료전지 사업 안정성을 바탕으로 향후 여러 수소 연료전지 개발 사업을 하고 있다는 것도 장점입니다.
범한퓨얼셀 IR 자료를 보면 2030년 매출액은 4,000억원을 목표로 한다고 합니다. 참고로 2022년 매출액이 500억인데 약 7배 이상 성장을 목표로 하고 있다는 것입니다.
이 동력으론 해양 모빌리티용 연료전지, 지상 모빌리티용 연료전지, 건물용 및 발전용 연료전지 세 분야를 말하고 있습니다.
물론 로드맵은 '최상의 시나리오'를 가정한 것이기 때문에 회사 소식에 대해서 꾸준하게 팔로업하면서 따져 보면 좋을 것입니다.
애널리스트 리포트로 본 범한퓨얼셀 주가
올해 나온 리포트를 보면 총 2개가 있습니다. 방산실적+수소충전소를 높이 사고 있습니다. 최근 나온 리포트를 보면 목표 주가도 4만원대인데 잘 체크해보면 좋을 거 같습니다.
범한퓨얼셀 주가 전망 결론은
두산퓨얼셀이 하는 수소연료전지 사업과는 차별화된 매력적인 기업임은 분명하다. 잠수함용 수소연료전지 사업으로 꾸준하게 매출액이 나오고 있고 점차 수소충전소 사업 매출도 늘어나고 있다는 것은 좋다.
우리나라에서도 수소 에너지에 대한 중요성이 늘어날수록 이 회사도 같이 탄력을 받을 것으로 기대. 매출액이 나오고 성장하는 기업이기 때문에 PER이 다소 높은 것은 어느정도 고려해야 한다고 생각.
*특히 수주 이슈나 실적 발표 때 영업이익 개선 이슈로 주가는 단기적으로 오를 수 있다.
아직 거래량이 많이 부족한 상황이라서 요즘과 같이 전기차가 강세인 시장에 저평가 받을 때 관심을 가져도 좋은 아이디어라고 느낀다.
하지만 우리나라 수소 대장주라고 할 수 있는 두산퓨얼셀도 탄력을 받지 못하는 상황에서 당장 1-2년 안에 스윙을 칠 것이라면 좀 더 생각해볼 거 같다.
미래 전망은 좋은 것은 사실.
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