HD현대마린솔루션 주가 전망을 남겨보겠습니다.
회사는 선박 사후 관리 서비스를
진행하고 있는 회사입니다.
*회사는 단순하게 A/S를 진행하는 것이 아닌
선박 수리, 개조 사업을 진행하며
외부 야드를 통해 이를 진행하고 있습니다.
고객사가 프로젝트를 의뢰할 시
HD현대마솔은 중국이나 베트남 등의
해외 수리 야드를 섭외해서 이를 진행함.
엔지니어링 서비스를 제공하며
핵심 부품 조달과 함께 프로젝트 전체 책임.
24년 5월 8일 상장한 회사입니다.
상장하고 나서 주가가 엄청 오르고 있는데
과연 고평가인지, 저평가인지 알아보겠습니다.
저는 매월 커피 한 잔의 가격으로
매주 프리미엄 인사이트와 함께
주 5일 뉴스레터도 발송하고 있습니다.
위 링크 구독해주시면 정말 감사합니다.
HD현대마린솔루션 실적을 보면
매출액과 영업이익에서는
나날이 조금씩 탄력을 받고 있습니다.
23년 기준으로 영업이익률은
약 14%대입니다.
HD현대마린솔루션의 공모가가 83,400원인데
이미 따블을 기록하기도 했습니다.
회사의 특징은 신조선 인도 이후에
선박 생애주기 전반에 필요한 서비스를
제공하고 있는 업체입니다.
선박 생애 주기 전반에 필요한 서비스를
종합적으로 제공하고 있는 세계 유일의
기업이라고 할 수 있습니다.
HD현대그룹사의 현대중공업의 조선 AS사업부를
모태로 하고 있으며 그룹사 통합 선박 A/S센터
역할을 하기도 했습니다.
회사의 주력 사업 부문을 보면
AM솔루션에서 42%의 매출액을 기록,
벙커링에선 41%의 매출액을 기록.
이 중 AM솔루션은 선박 부품 및 서비스,
육상 발전 사업소, 유무상 보증 대행 서비스를
제공하고 있습니다.
벙커링 서비스로는 유류 공급을 하고 있습니다.
HD현대 그룹 신조 선박 출항유도 공급하고 있습니다.
요약
1. HD현대마린솔루션은 24년 5월 8일 상장
2. HD현대마린솔루션 공모가는 83,400원
3. HD현대마린솔루션은 선박 사후 관리 사업을
진행하고 있는 업체임.
- 23년 기준으로 사업을 나눠보면
부품 및 기술 서비스>친환경 리트로핏> 벙커링
> 디지털제어 >기술 보증 서비스를 제공
4. 주력 실적을 보면 AM솔루션에서 42%의 매출액을 기록,
벙커링은 41%의 매출액, 친환경 개조는 12%의 매출액을 기록
5. 회사는 선박 인도 후의 25-30년간
사용연령 동안 생길 수 있는 여러 업무를
대응할 수 있음.
- HD현대 그룹의 일원이라는 것이 장점인데
현대그룹이 인도한 선박들이 모두 잠재 고객임
- 기술 보증 서비스도 제공하고 있는데
조선사를 대신해서 무상 보증 기간에
수리 서비스를 제공함
이에 대한 수수료 수취
- 부품 및 기술 서비스의 경우에는
무상 수리 기간이 종료된 선박에 대한
서비스를 제공하고 있음.
6. 선박 환경 규제 관련 수혜주는 드문 편인데
수리, 개조 관련 업체는 상장사가 극소수임.
- 리트로핏(운항 중인 선박 개조)사업은
선박 환경 규제에 대한 수혜를 받을 수 있음.
특히 LNG선 관련 개조 작업 역시 회사의 주력 사업임.
- LNG선 선대 선령별을 보면 10년 미만이 55%이지만
15년 이상 20년 미만은 22%, 20년 이상은 10%임
(현재 운항중인 선대 40,000cbm 이상 선박 기준)
7. HD현대마린 솔루션은 급격하게 성장을 해오고 있음.
- 17년 2,400억의 매출을 23년 기준 1.4조까지 6배 성장
- CAGR 약 35%
8. 벙커링 사업은 현대 힘스에게 양수 받았는데
매출 성장에 크게 기여하고 있음(물론 수익성은 낮음)
9. KKR에게 과거 지분을 매각하기도 했는데
이 당시 KKR이 가정한 HD현대마린솔루션의
기업가치는 약 1.8조원임.
10. 참고로 선박 수리, 개조 시장은
중국이 39% 점유
- 하지만 환경규제 등이 바뀌면서
HD현대마린솔루션과 같은 기업의
점유율이 높아지고 있음.
- 선박 엔진 교체는 2-5만 달러,
LNG선 재액화 공사는 1,000만달러 내외 등이라고 함.
- LNG FSRU 개조 프로젝트는 1억달러
11. HD현대그룹 관계사 및 중공업은
대안연료를 쓰는 선박건조에서 앞서있는데
개조 시장에서 HD현대마린솔루션이 대안연료 추진 선박 쪽으로
시장 지배력도 넓혀갈 것으로 기대.
12. 전세계 주식 시장에서 투자 가능한 수리, 개조 업체는
싱가폴 Seatrium임.
- 하지만 이 기업 조차도 순수한 수리, 개조 업체가 아니며
해양 구조물이 커대한 영향력을 미침.
13. 현재 운항중인 선박을 새로운 선박으로
모두 교체하려면 23.4년 소요
- 수리, 개조 수요 증가.
결론
요즘 조선 사이클이 본격적으로 도래하면서
종합적인 A/S서비스 및 사후 관리 서비스를
전세계에서 유일하게 하는 (상장사 중)
현대마린솔루션에 대한 관심이 높아지고 있음.
하지만 고평가에 대한 우려는 항상 조심해야 함.
많은 매수세가 몰린 종목이기 때문에
한동안 높은 가격이 받쳐줄 것으로 보여.
그래도 공모주이기 때문에 단기적으로는
업사이드는 제한적으로 보인다.
지금 당장 너무 고점이라고 생각할 수 있으나
ONLY ONE의 관점에서 생각한다면 뭐..
매수세가 쏠릴 수도 있음.
하지만 하방은 항상 조심해야.
HD현대마린솔루션에 대해서 더 공부하고 싶었는데
마침 24년 3월 8일 삼성증권에서 나온 리포트가 있어서
함께 공부해봤습니다.
*해당 리포트를 발간해주신 애널리스트님께
다시 한 번 감사합니다.
우호적으로 변해가는 시장 환경으로
프로젝트 단가는 올라가며 기술력이 수주를 결정하는
변수로 작용하며 LNG선 관련 개조 수요도
늘어날 수 있따고 합니다.
게다가 HD현대그룹의 일원이라는 것도 강점인데
과거 인도한 선박들이 모두 잠재 고객이라고 합니다.
특히 전 세계적으로도 선박 환경 규제 관련
수혜주는 매우 드문 편인데
환경 규제로 인한 운임 상승과 비용 증가의
가능성이 공존을 하면서 회사는 탄력이
더욱 높아질 것으로 기대하고 있습니다.
전세계적으로도 수리, 개조 업체는
상장사가 극소수인데 회사의 프리미엄은
높아질 것으로 기대하고 있습니다.
게다가 회사는 외주 수리 조선소를 이용해서
개조 프로젝트도 진행하고 있는데
엔지니어링 기술을 제공해서 부가 가치를
창출하고 있습니다.
회사는17년 2,400억원이던 매출액을
23년 1.4조원의 매출액까지 끌어 올렸는데
성장세가 엄청납니다.
그룹 관계사들이 인도한 선박에 대한
수리, 부품 공급 물량도 확대했으며
선박 개조 수요와 단가도 지속적으로 상승.
선박 벙커링 사업과 선박제어 사업도 인수하며
신사업 진출도 매출 성장에 기여.
회사의 사업 분야를 구분해보면
부품 및 기술 서비스, 친환경 리트로핏 서비스,
벙커링 서비스, 기술보증 서비스, 디지털 제어 서비스를
제공하고 있습니다.
리트로핏 사업이란 운항죽인 선박을
개조하고 있음.
선박 환경 규제에 대한 수혜를 받을 수 있음.
HD현대마린솔루션은 HD현대 그룹 지배도에서
위와 같이 포지셔닝을 하고 있습니다.
삼성증권에선 시장의 뜨거운 반응에 대해서도
예측하기도 했습니다.
우호적으로 변하고 있는 개조와 수리 시장도
매력적으로 느끼는 요소라고 합니다.
과거엔 선박 환경 규제와 관련된
개조 수요는 시장이 구조적으로
커지긴 어려웠다고 합니다.
친환경 개조 수요들의 공사기간이 짧고
기술적 난이도가 높지 않다는 점은
선주 입장에서는 중요도가 높지 않았습니다.
그래서 선주들은 선박 개조를 위해
별도 일정을 만들기보다 수리 기간에
이를 진행했습니다.
기존의 선박 개조 산업은 수리 업을 잘하는
업체들이 더 유리했습니다.
낮은 인건비와 조선 인프라가 잘 갖춰진
중국이 선박 수리, 개조 시장을 39%나 점유함.
하지만 현재의 선박 온실가스 규제는
명확한 기술적인 대안이 존재하지 않고
매년 규제 기준이 강화되고 있습니다.
단순한 부품, 장비로 교체 되는 것이 아닌
개조 업체의 기술력이 우수할수록
더 작은 오염물질 배출과 함께
높은 연비를 구현할 수 있습니다.
위처럼 선박 에너지 효율 개선 기술도
다양하게 나오고 있습니다.
엔진 자체에 대한 개조 수요도
증가하고 있으며 선박의 추진 시스템을
이중 연료나 친환경 에너지원으로
전환하는 방법도 추구하고 있습니다.
LNG선 관련 개조 산업 수요 증가도
긍정적이기도 합니다.
즉 선박 환경 규제와 에너지 시장 변화가
기존 선박 개조 시장의 경쟁 구도를
바뀌고 있습니다.
HD현대마린솔루션과 같은 기업이
신규로 시장 진입하기에 좋습니다.
대안 연료 추진선의 핵심이 엔진인데
hd현대중공업은 전세계 최고의 조선사이며
동시에 최고의 엔진제작업체입니다.
HD현대중공업은 대형 추진엔진, 중형 보기엔진 모두
전 세계 점유율 1위 업체입니다.
게다가 자체 엔진 모델을 보유한 소수의 제작사이기에
앞으로 미래가 더욱 기대됩니다.
대안연료를 쓰는 선박 엔진은 이제
개화하는 시장이며 소수 업체가 선점하고
시장 지배력을 펼칠 수 있음.
그룹의 대안 연료 추진 선박에서의
시장 지배력은 HD현대마린솔루션으로
이전될 수 있음.
향후 선박 환경 규제 관련 시장이
급격히 성장해야 한다고 합니다.
운항중인 선박이라면 무엇이든 해야 하며
현재 운항중인 선박은 조선 업계가 건조하는
물량의 23.4배라고 합니다.
즉 현재 운항중인 선박을 모두 새 것으로
교체하려면 23.4년이 소요되며
이에 따라 수리 개주 수요는 증가함.
환경 규제를 시행할 경우 선주들은
이를 충족하기 위해서 투자해야 하는데
노후 선박 교체와 동시에
친환경 에너지를 쓰는 새로운 선박을
발주해야 하기도 함.
이에 따라 조선사 입장에서는 판매 단가 상승이 발생함.
하지만 신선종 수주에 따라 손익 개선효과가
발현되는데도 오늘 새로운 선박을 높은 가격에 수주해도
건조 작업은 2-3년 후에나 시작함.
해운사들의 경우에는 황산화물 규제 발효 이후에
오히려 운임이 급등하며 조선사보다
더 많은 메리트를 보기도 했습니다.
하지만 선박 환경 규제로 인해서
해운사들이 무조건 오르는 것은
쉽게 판단하긴 어렵습니다.
하지만 hd현대마린솔루션과 같이
수리, 개조 업체의 경우 선박 환경 규제의
수혜주로 판단이 되고 있기에
메리트가 커지고 있습니다.
상장 기업 중에서도 HD현대마린솔루션이
순수한 수리, 개조 업체입니다.
게다가 HD현대마린솔루션은 인력 문제에서도
자유로운 기업입니다.
HD현대마린솔루션의 임직원은 500명대이며
설계 엔지니어가 약 40%임.
회사가 판매하는 것의 핵심이 물리적 재화가 아니라
기존 선박 제조에서 확보한 설계 기술임.
대규모 설비를 소유하지 않아도 되고
낮은 고정비 부담과 짧은 현금 회수 기간이 강점임.
회사의 선박 수리, 개조 사업은 별도의 야드를 보유하지 않고
벙커링 사업도 HD현대오일뱅크가 생산하는
선박 연료를 공급하며
디지털 제어는 물리적 제품을 공급하지 않음.
HD현대마린솔루션은 중국, 베트남의
해외 수리 야드를 섭외해서
수리, 개조 사업을 진행함.
HD현대마린솔루션은 엔지니어링 서비스를
제공하며 핵심 부품 조달하고
프로젝트 전체를 책임짐.
HD현대마린솔루션은 기존 그룹사들의
수익성을 잠식시키는 것이 아닌
회사의 역할을 증명하는 것이라고 합니다.
HD현대마린솔루션은 장기적으로
디지털 제어 사업으로 조선사들에게 기여 가능함.
게다가 HD현대중공업의 엔진 사업 부문의 사외 매출을
확대 시킬 수 있음.
선박은 사용 연한이 매우 길기 때문에
폐선 시점까지 한 두번의 개조 소요가
발생할 수도 있음.
HD현대마린솔루션의 주가는 고평가 받는다고 해도
결국 미래 관점에서 본다면 메리트가 있습니다.
기업의 실적, 이익이 얼마나 증가할지 궁금합니다.
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