텔러스 실적: 캐나다 통신사 중 가장 밝은 곳, 공정가치 추정치 상향 조정

투자 의견

Telus는 캐나다의 3대 주요 무선 통신사 중 하나이지만, 우리는 그 중 유선 사업부가 가장 돋보이는 사업부라고 생각합니다. Telus는 구형 구리 네트워크의 대부분을 광섬유로 교체해 서비스 품질을 크게 향상시켰습니다. 이 조치로 Telus는 장기적인 성공을 위한 기반을 마련했습니다. 텔러스는 로저스에 의해 인수되기 전 샤우로부터 상당한 광대역 시장 점유율을 빼앗았습니다. 현재 샤우가 전국 네트워크의 일부가 되면서 지역별 공개가 명확하지 않지만, 텔러스가 광케이블 네트워크를 수년간 구축한 서부 캐나다에서 이 추세가 지속되었지만 속도가 둔화되었을 것으로 추정됩니다. 그럼에도 불구하고 광케이블 소유권을 바탕으로 텔러스는 경쟁사보다 우수한 성과를 내며 고정선 매출 성장과 마진 확대를 지속해 왔습니다. 텔러스는 캐나다의 빅3 무선 통신사 중 하나로 약 27%의 시장 점유율을 차지하고 있습니다. 그러나 무선 시장은 규제 당국의 명령으로 퀘벡코르가 텔러스의 네트워크를 사용하며 자체 네트워크를 구축하는 동안 전국적으로 경쟁할 수 있게 되면서 매출 성장세가 둔화되었습니다. 빅3는 시장 점유율을 크게 잃지 않았지만, Quebecor의 저가 전략으로 인해 가입자당 매출이 감소했습니다. 동시에 업계 전체적으로 가입자 증가율이 급감했으며, 이는 이민 정책 강화로 인해 무선 요금제 시장에서의 신규 캐나다인 수요가 감소했기 때문입니다. Telus는 최상위 무선 네트워크를 보유하고 장기적으로 승자로 자리매김할 수 있지만, 무선 시장은 수년간 약세를 이어갈 수 있습니다. 다른 기업들과 달리 텔러스는 통신과 직접 관련이 없는 사업 분야에 상당한 투자를 진행해 왔습니다. 우리는 이 사업들—특히 건강, 보안, 농업 분야—이 높은 불확실성과 위험을 내포하고 있다고 판단합니다. 이들은 일반적으로 규모가 작고 통신 산업보다 빠르게 성장하지만, 수익은 많지 않습니다. 우리는 높은 잠재적 성장 가능성을 보지만, 투자 자본 수익률에 부정적인 영향을 미칠 가능성도 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 미국과 유럽에 비해 낮은 무선 통신 보급률은 캐나다에 시장 성장의 기회를 제공하며, 텔러스는 최상위급 네트워크를 갖춘 산업 리더로서 자신의 몫을 차지할 수 있는 위치에 있습니다.
• 광케이블 인프라 확장으로 인한 유선 네트워크 개선은 Telus에 우월한 네트워크를 제공하며, 이는 시장 점유율 확대와 비용 절감으로 이어질 것입니다.
• 텔러스의 통신 외 자산은 경쟁사들과 차별화됩니다. 이 사업들은 핵심 무선 및 유선 통신 사업 beyond를 넘어 성장을 이끌 것입니다.

📉 하락론자 의견

• 퀘벡코르의 전국적 무선 통신업체로 성장하려는 움직임은 텔러스의 가격 결정력을 약화시킬 것이며, 신규 가입자 증가를 재가속화하지 못할 경우 매출 정체로 이어질 수 있습니다.
• 규제 당국의 산업 내 경쟁 촉진 정책은 기존 업체의 이익과 사업 잠재력을 억제할 것이며, Telus는 무선 및 유선 통신 분야에서 모두 선도적 위치를 차지하고 있습니다.
• 텔러스의 핵심 통신 사업 외 분야 진출은 매출 성장 추구 과정에서 가치를 훼손할 위험이 있습니다. 주가가 하락한 상황에서 부채 감축과 주식 매입을 위해 매출 성장을 희생하는 것이 더 안전한 선택일 수 있습니다.