버라이즌 실적: 추가 가격 인상이 완만한 성장을 견인할 것; 주식 매력적

투자 의견

최근 무선 통신 시장의 경쟁 강도가 높아졌지만, 우리는 Verizon과 주요 경쟁사인 T-Mobile 및 AT&T가 향후 몇 년간 합리적으로 경쟁할 것으로 예상하며, 각사가 일관된 재무 성과를 창출할 수 있을 것으로 전망합니다. 다만, Verizon은 경쟁사들만큼 빠르게 성장하는 데 어려움을 겪을 것으로 예상됩니다. Verizon은 네트워크 품질을 장점으로 삼아 무선 및 유선 통신 기술에 지속적으로 투자해 왔습니다. 이 회사는 이러한 네트워크를 기반으로 브랜드 명성을 구축해 왔으며, 대규모의 충성스러운 고객 기반을 확보했습니다. 무선 사업에서 Verizon은 미국 후불 휴대폰 시장의 약 35%를 차지하며, T-Mobile보다 약 20%, AT&T보다 30% 더 많은 고객을 보유하고 있습니다. 선도적인 규모는 Verizon이 업계에서 가장 높은 마진과 자본 수익률을 달성할 수 있도록 합니다. 그러나 AT&T와 T-Mobile은 네트워크에 공격적으로 투자할 수 있는 충분한 자산과 재정적 자원을 보유하고 있습니다. 이로 인해 두 기업은 Verizon과 유사한 가격으로 경쟁력 있는 서비스를 제공할 수 있습니다. 최근 두 경쟁사는 Verizon의 시장 점유율 우위를 점차 잠식해 왔으며, Verizon이 서비스 차별화에 어려움을 겪는 한 이 추세는 지속될 것으로 예상됩니다. 그러나 우리는 어떤 무선 통신사도 비합리적인 가격 정책을 채택할 인센티브가 없다고 판단합니다. EchoStar는 전국 4위 통신사가 되기를 희망하지만, 시장 영향력이 너무 작습니다. 우리는 케이블 회사들이 향후 10년간 자체 무선 네트워크를 의미 있게 구축할 것으로 예상하지 않으며, 대신 3대 주요 통신사에 의존할 것으로 보입니다. EchoStar는 케이블 회사들과 어떤 형태로든 협력할 수 있지만, 이러한 협력은 매우 복잡하고 관리가 어려울 것입니다. 버라이즌은 미국 주요 도시 지역 대부분에 광섬유 네트워크 자산을 보유하고 있으며, 특히 동북부 지역의 고밀도 Fios 네트워크가 포함됩니다. 프론티어(Frontier)의 인수는 버라이즌의 광케이블 네트워크 범위를 더욱 확장해 광대역과 무선 서비스를 결합하는 능력을 강화할 것입니다. 그러나 이 회사는 광케이블로 미국 인구의 약 25%만 커버할 수 있을 것입니다. 기업 서비스 시장에서는 버라이즌이 무선과 고정선 서비스를 더욱 통합할 것으로 예상되지만, 이 사업은 몇 년 더 감소세를 이어갈 것으로 전망됩니다.

📈 상승론자 의견

• 지난 15년간 네트워크 강점에 집중한 결과, Verizon은 업계에서 부러워할 만한 위치에 올랐습니다. 그 무선 네트워크는 업계에서 가장 넓은 커버리지를 제공하며, 고객들로부터의 평판도 우수합니다.
• 미국에서 가장 큰 고객 기반을 보유한 Verizon은 업계에서 가장 효율적인 통신사로, 경쟁사보다 훨씬 우수한 수익성을 기록하고 있습니다.
• 버라이즌의 주식은 뛰어난 배당 수익률을 제공합니다. 배당금은 자유 현금 흐름의 60% 미만을 차지해 주주들에게 이 수익 흐름을 유지할 수 있는 충분한 여력을 제공합니다.

📉 하락론자 의견

• 무선 기술은 네트워크 구축 및 유지 비용을 급격히 낮추고 있습니다. 경쟁사들은 새로운 주파수 대역과 기술을 신속히 도입해 커버리지와 용량을 확대하고 있습니다. Verizon의 네트워크 우위는 과거의 일이 되었습니다.
• 버라이즌의 유선 사업은 재앙 수준으로, 최소한의 이익을 내고 있으며, 감소하는 매출을 지원하기 위해 수년간 높은 비용이 필요할 것입니다.
• 버라이즌의 재무 상태는 과거처럼 견고하지 않습니다. 배당금 지급으로 인해 부채 상환에 시간이 소요될 것이며, 이는 전략적 유연성과 주주 수익을 제한할 것입니다.