United Airlines 실적 발표, 저렴한 연료가 분기 실적에 도움 되었으나, 추정 적정가치는 36달러로 유지

투자 의견

팬데믹 이전, United Airlines의 전략은 마진을 확대하기 위해 비용을 절감하는 데 초점을 맞추었으며, 2015년부터 2019년 사이에 평균 10.6%의 마진을 기록했습니다. 2021년~2022년에 United는 2032년까지 최대 200대의 Boeing 787 Dreamliner와 500대의 내로우 바디 항공기를 도입한다고 발표했습니다. 이 전략은 효율성이 떨어지고 좌석 수가 적은 기종을 교체하여 United가 평균 비행당 판매할 수 있는 평균 좌석 수를 대폭 늘리고, 더 많은 요금을 지불할 의사가 있는 고객을 위해 더 많은 프리미엄 좌석과 레그룸을 제공하고, 더 많은 레저 여행객에게 판매할 수 있는 저렴한 좌석을 충분히 제공하여 많은 노선에서 저비용 항공사와 경쟁할 수 있게 하는 것입니다. 팬데믹 이전의 풀 서비스 항공사 전략의 근간 중 하나는 소위 비즈니스 및 레저 여행자 간의 가격 차별이었습니다. 고용주의 기업 여행사를 통해 예약한 더 자주 이동하고 단기로 체류하는 항공사 이용객들은 막바지 예약 및 프리미엄 좌석에 대한 대규모 할인 혜택을 받았습니다. 팬데믹은 여행 습관이 빠르게 변화함에 따라 이러한 공식을 흔들어놓았습니다. 항공사가 발권 시스템과 여행사 관계를 재정립하여 비즈니스 및 레저 여행자가 같은 사람일 수 있다는 현실을 반영했으며, 이에 따라 당사는 항공사들이 브랜드 충성도 높은 단골 여행자를 유치하고 보상할 새로운 방법을 찾을 것으로 기대합니다. 이렇게 자주 이동하는 승객들은 더 편안한 여행 경험을 위해 기꺼이 비용을 지불하는 경향이 있습니다. 미국 항공사에 대한 당사의 전망은 단기적으로 상당히 장밋빛을 띄고 있습니다. 그러나 이러한 회사는 중력과 경제의 법칙에 의해 엄격하게 통제됩니다. 2022년 여행 제한이 해제되면서 수요는 항공사의 대응 능력보다 더 빠르게 반등했으며, 이는 비행기와 승무원 부족으로 제약을 받았습니다. 그 결과, 항공사들은 전례 없는 매출과 이익을 기록했습니다. 이러한 조건들은 전체 업계에 호재로 작용했으며, 당사는 이러한 상황이 2024년 여름 여행 시즌에 균형을 이루기 시작했다고 믿습니다. 그렇게 되면 당사는 항공사 수익성을 잠식할 더 정상화된 운영 조건으로 돌아갈 것으로 예상합니다. 비행기와 인력이 더 이상 제약이 아닌 경우 항공사가 지속적으로 운영하는 점증적 인센티브가 다시 전면에 등장하여 경쟁으로 이어질 것으로 예상합니다. 경로 지도가 겹치는 곳이라면 어디든지 가격과 시장 점유율을 위한 경쟁이 거의 모든 곳에서 벌어지고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• United Next 전략은 더 효율적인 비행기를 사용해 캐파를 늘리고 수익성을 강화하고자 합니다.
• 항공 여행에 대한 수요는 COVID-19 팬데믹으로 인해 이를 충족시키기 위한 업계의 캐파 확장 작업보다 더 빠른 속도로 회복되었습니다.
• United는 장거리 해외 노선이 많기 때문에 일반 항공편에서 동료보다 더 많은 마일리지를 기록합니다.

📉 하락론자 의견

• United의 부채 부담과 항공기 투자 계획은 주주들이 당분간 자사주 매입 소식을 듣지 못할 것임을 의미합니다.
• 저비용 항공사 및 풀 서비스 항공사와의 경쟁으로 United가 더 높은 요금을 감당할 수 있는 능력이 제한되고 있습니다.
• 비즈니스 출장 회복세는 경제 회복보다 뒤에 나타나는 경향이 있으며, United는 이러한 출장에 크면서도 변화 중인 익스포저를 보유하고 있습니다.