US Bancorp: 최근 주가 상승으로 잠재적 투자자의 안전 마진이 감소했습니다.

투자 의견

U.S. Bancorp는 미국에서 가장 큰 비거시적 글로벌 시스템통합은행이며, 우리가 다루는 지역 은행 중 가장 수익성이 높은 은행 중 하나입니다. 지난 15년 동안의 운영 효율성과 수익률을 따라잡을 수 있는 국내 동종 업체는 거의 없습니다. 불만이 있다면, 일부 경쟁사들이 시간이 지남에 따라 점차 '따라잡는' 것처럼 보이는 동안 이 은행이 선두를 유지하는 데 어려움을 겪었다는 점입니다. 이 은행은 결제, 기업 신탁, 자산 관리, 모기지 뱅킹 등 대부분의 지역 경쟁사와 차별화되는 독특한 수수료 창출 비즈니스를 보유하고 있으며 변동성이 큰 트레이딩 사업을 피하고 있습니다. 결제 사업은 가맹점 매입, 기업 결제, 일반적인 소매 신용카드 및 직불카드로 구성됩니다. 신탁 사업에는 다양한 투자 수단의 관리자 및 수탁자 역할이 포함됩니다. 이러한 사업 부문은 매력적인 수익을 창출했지만, 높은 고정 비용, 확장성, 기술 투자 요구 사항 증가로 인해 두 업계가 통합되고 경쟁이 심화되어 현재 U.S. Bancorp는 두 분야에서 가장 큰 기업에 비해 상대적으로 작은 기업이 되었습니다. 그러나 보다 완벽한 제품 포트폴리오를 보유함으로써 은행 전체적으로는 규모의 경제를 실현할 수 있습니다. 최근의 전략은 결제 생태계에 집중하고, 지점을 확장하며, 새로운 인수 및 파트너십을 추진하는 것이었습니다. 이 은행은 지난 몇 년 동안 여러 새로운 인구 밀집 지역으로 지점을 확장하고 State Farm 및 Edward Jones와 파트너십을 맺었습니다. 또한 소프트웨어 중심의 가맹점 확보 사업을 확대하기 위해 기술 지출과 볼트온 거래로 결제 생태계에 투자하고 있습니다. 또한 결제 성장 전략에는 여행 및 헬스케어에 초점을 맞춘 산업별 수직적 성장, 부가 가치 서비스 제공, 상업 은행과의 교차 판매도 포함됩니다. 이 은행의 가장 최근 대형 거래는 2022년 12월에 완료된 Union Bank 인수였습니다. 이를 통해 캘리포니아에서 입지를 크게 확장하여 현재 캘리포니아에서 네 번째로 큰 은행이 되었습니다. 이 거래의 가격은 매력적이었으며, 은행은 9억 달러의 비용 절감을 실현하고 고객 관계 심화의 초기 징후를 보였습니다.

📈 상승론자 의견

• 결제와 같은 해자 비즈니스의 강력한 수수료 수익은 더 평탄한 수익률 곡선 환경으로부터 US Bancorp를 보호하고 더 높은 자기자본 수익을 창출하는 데 도움이 됩니다.
• 이 은행은 MUFG Union Bank를 인수하고 최근 State Farm 및 Edward Jones와의 파트너십을 통해 추가적인 수익 성장을 이룰 수 있으며, 이는 경쟁사와 차별화되는 촉매제가 될 수 있습니다.
• 미국 뱅크코프는 미국에서 가장 큰 메가 리저널 은행으로, GSIB라는 추가적인 규제 부담 없이도 가장 큰 규모를 갖출 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 노동 시장과 제조업 활동이 약화될 조짐을 보이고 있어 경기 침체 가능성도 여전히 배제할 수 없습니다.
• 미국 뱅크코프는 결제 분야에서 더 큰 규모를 가진 업체나 더 민첩한 핀테크 업체와의 치열한 경쟁에 직면해 있습니다.
• 미국 뱅크코프의 우수한 운영 효율성과 자기자본 수익률은 동종 업체들의 "추격"으로 인해 그 격차가 좁혀지고 있습니다.