S&P Global: S&P 글로벌: 등급 규제 공시는 안정적이고 견고한 가격 책정력을 지속적으로 보여주고 있습니다.

투자 의견

Moody's는 S&P Rating과 더불어 채권 신용 평가 부문의 리더 기업입니다. 신용등급이 투자자, 규제 기관, 지수 제공업체들 사이에 깊이 내재된 특성을 고려할 때, Moody's는 강력한 경쟁력과 영업이익률을 누리고 있습니다. 채권 발행 물량은 Moody's의 조정 영업이익 중 약 2/3를 차지하는 평가 사업(MIS, Moody’s Investors Service)의 주요 동력원입니다. 당사는 장기적으로 GDP와 가격책정을 고려해 한 자릿수 후반대 매출 성장률을 전망하고 있으며, 이는 MIS에 대한 합리적인 기대입니다. 규제 이슈는 평가 사업 부문에 영향을 끼치는 환경적 요소 중 하나지만, 규제는 보통 기성 기업에 유리한 형태로 작용합니다. Moody's Analytics는 유기적 투자와 인수를 통해 성장의 핵심 원천이 되었습니다. 현재 이 부문은 회사 매출의 약 절반을 차지하지만, 조정 영업이익의 약 3분의 1을 차지합니다. 구독 수익 모델과 높은 유지율은 평가 사업 부문의 변동성을 일부 상쇄하는 데 도움이 됩니다. Moody's Analytics는 신용 리서치, 양적 신용점수, 경제 리서치, 비즈니스 인텔리전스, KYC(고객알기제도) 툴, 상업용 부동산 데이터, 교육 서비스, ESG, 금융기관 대상 리스크 관리 소프트웨어 등 전반적인 리스크 관련 데이터와 분석 콘텐츠를 제공합니다. 주목할 만한 인수로는 2017년 35억 달러에 인수한 Bureau van Dijk(유럽의 비상장 데이터 공급업체), 2020년 7억 달러에 인수한 RDC(자금세탁방지 및 KYC 툴 공급업체), 2021년 19억 달러에 인수한 RMS(기후 분석 공급업체)가 있습니다. 이러한 거래가 저렴하게 보이지는 않지만, 당사는 전략적 가치가 있다고 봅니다. 평가 부문은 전 세계적으로 성숙한 시장입니다. 따라서 당사는 평가 부문에서는 MARC(Malaysian Rating Corporation Berhad) 및 한국신용평가(Korea Investors Service)의 소수 지분 인수와 같은 소규모 투자와 인수만 진행될 것으로 예상합니다. 따라서 가까운 미래에 인수 활동은 애널리틱스 부문에 집중될 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 발행 물량이 감소한다 하더라도, 강력한 가격책정력과 GDP 성장으로 신용등급 사업 매출액의 반등이 예상됩니다.
• Moody's Analytics는 높은 반복 매출 성장과 영업이익률 확대를 통해 중요한 성장 동력이 될 수 있습니다.
• 규제 강화는 Moody's에 호재로 작용할 수 있습니다. 규제는 신용 평가 사업을 운영하는 기업들에 호재로 작용해 왔으며, 은행에 대한 규제는 Moody's Analytics 규제준수, KYC, 리스크 관리 툴 부문의 성장을 촉진할 수 있습니다.

📉 하락론자 의견

• 금리 상승, 기업 디레버리지, 스프레드 확대는 채권 발행 하락으로 이어질 수 있으며, 신용등급 부문의 매출액을 압박할 수 있습니다. 또한 사모 신용의 부상은 신용평가기관들에게 도전이 됩니다.
• 때때로 Moody's는 신용평가 부문의 헤드라인 리스크 또는 규제 리스크에 노출됩니다.
• 가능성은 작지만 규제 당국은 발행자 수수료 지급 모델의 대체 방안 도입을 모색할 수 있습니다.