Old Dominion, 역기저효과와 부진한 산업 배경으로 톤수 타격, 가격은 안정적

투자 의견

지난 10년간의 인상적인 성장 이후, Old Dominion Freight Line은 매출액 기준으로 미국 두 번째로 큰 LTL 운송업체(FedEx Freight 다음)이며, 화주들이 어떤 운송업체를 사용할지 고려할 때 작은 요소가 아닌 실행, 화물 선택, 서비스 품질 면에서 명확한 업계 리더입니다. 대공황 때조차도 회사는 인상적인 가격 규율 덕분에 어려움을 극복할 수 있었습니다. 다른 운송업체들은 요금을 대폭 할인했지만, Old Dominion은 CWT(hundredweight)당 핵심 매출액을 유지하며 굳건히 자리를 지켰습니다. Old Dominion은 지난 10년 동안 네트워크 용량에 지속적으로 투자해 왔으나(20억 달러 이상 지출), 대부분의 다른 LTL 화물 운송사는 평균적으로 서비스 센터 활동 지역을 상대적으로 그대로 유지했습니다. 또한, 이 회사는 동급 최강의 네트워크 서비스를 자랑하며, 이는 동종 기업보다 더 높은 비율의 자체적인 터미널 간 화물 운송 니즈를 처리하는 방식으로 강화됩니다. 이 기업의 시간 준수 서비스는 2008년 이후 평균 98%를 넘어서고 있습니다. 이러한 요인으로 인해 이 회사는 점차적으로 지리적 범위가 열악하거나 품질이 낮은 공급자의 시장 점유율을 확보할 수 있습니다. 2020년과 2021년에는 견조한 소매업체 재고 보충 및 전자 상거래 관련 호재로 LTL 화물 수요가 급증하면서 LTL 부문 전반에 걸쳐 생산 능력이 강화되면서 시장 점유율 상승이 특히 강력했습니다. Old Dominion은 지난 10년간 전국 장거리 LTL 서비스를 넘어서 지역 시장으로 활동 영역을 확장했습니다. 지역 시장은 전자상거래로 유통업체가 소비자와 더 가까운 곳에 유통 거점을 마련할 수 있다는 점에서 유리한 장기 호재를 누리고 있습니다. 이러한 맥락에서 LTL 산업의 지역화는 OD의 익일 배송, 이틀 배송 서비스 부문의 강력한 성장을 주도했습니다. 전반적으로 뛰어난 운영 실행과 일관된 시장 점유율 증가는 우수한 차선 밀도와 업계 최고의 이익률로 이어졌습니다.

📈 상승론자 의견

• 캐파 투자를 고려할 때 Old Dominion은 기존 Yellow 화물이 향후 1년 동안 뒤섞이게 되면서 점진적인 시장 점유율을 차지할 수 있는 좋은 위치에 있습니다.
• Yellow의 파산으로 LTL 업계의 수요/공급 방정식이 강화되며 Old Dominion의 가격 결정력이 강화됐습니다.
• 당사는 Old Dominion이 타의 추종을 불허하는 영업 실행력과 부지런한 네트워크 투자를 통해 앞으로 수년간 다른 LTL 기업의 영업 성과를 추월할 수 있을 것으로 예상합니다.

📉 하락론자 의견

• Yellow를 제외하고, 전반적인 트럭 운송 업계 전반의 기초 수요는 둔화된 소매업체 재고 재비축과 부진한 산업 부문으로 인한 단기적인 역풍에 직면해 있습니다.
• 대부분의 대형, 고품질 LTL 운송업체들은 2023년에 터미널 영업망 확장을 시작했으며, 이러한 추세는 2025년까지 계속될 것입니다. 이러한 상황은 특정 시점에서 업계 과잉 생산의 리스크를 높입니다.
• Old Dominion의 광범위한 LTL 터미널 및 유통 센터 네트워크는 주기성을 증폭시키는 상당한 규모의 고정 비용 기반을 만듭니다.