J.B. Hunt 실적 발표, 여전한 가격 압박... 하지만 복합운송 물량은 플러스 전환

투자 의견

J.B. Hunt는 핵심적으로는 복합운송 마케팅 회사입니다. 이 회사는 국내 컨테이너의 라인 운송을 위해 클래스 I 철도와 계약을 맺습니다. Hunt는 동부의 Norforlk Southern과 맺은 파트너십에 이어 1990년 서부의 BNSF Railway와 파트너십을 맺으며 복합운송에 진출한 최초의 고용 방식 트럭 화물 업체 중 하나였습니다. Hunt는 약 250억 달러 규모의 업종에서 20% 이상의 점유율을 확보해 복합운송 분야에서 확실한 선도 기업의 입지를 확립했습니다. 다음으로 큰 경쟁사는 Hub Group이며 Schneider National, STG Logistics 및 Knight Swift의 복합운송 부문이 그 뒤를 잇습니다. 복합운송 부문은 2023년 Hunt의 총매출 중 약 48%를 차지했습니다. Hunt도 경기 침체에서 자유롭지 않았지만 지난 몇 십 년 동안 자산 기반 TL 운송에 대한 익스포저를 줄여왔으며, 이는 2005년 매출의 60%를 차지하던 것에서 약 34%(임대 및 전속 계약 사업 포함)로 감소한 것으로 나타납니다. 또한 트럭 중개 및 라스트마일 배송에 투자하는 한편 드롭 트레일러 서비스 및 오너 운영자를 활용해 고용 TL 사업부를 자산 경량화 모델로 전환하고 있습니다. 2021년 하반기에 철도 서비스 부족이 시작되면서 팬데믹에 의한 소매업체 재입고 급증에 따른 긍정적 수요 추세에도 불구하고 Hunt의 컨테이너 물량은 제한적으로 나타났습니다. 2023년에 서비스 수준은 회복되었지만(트럭-철도 전환에 따른 긍정적 요소), 재고 수준이 상승하면서 소매 최종 시장의 수요는 약화되었습니다. 따라서 2023년은 트럭 운송 및 연계 운송 시장이 정상화를 겪으면서 어려운 한 해가 되었으며, 2024년에도 악재가 지속됐습니다. 긍정적인 측면은 운영 조건이 안정화됐고, 트럭 운송료가 정상화됨에 따라 내년에는 복합운송의 가치 제안이 강화될 것으로 예상됩니다. Hunt의 장기적 성장 전망은 여전히 긍정적입니다. 당사 전망에 리스크가 없는 것은 아니지만, 정상화된 실제 미국 소매 판매 성장과 트럭-철도 전환이 예측 기간 동안 전반적인 복합운송 업계 물동량 평균 2.5%~3.0% 확장과 핵심 가격 2.0~2.5% 상승을 뒷받침할 것으로 예상합니다. 당사는 Hunt가 BNSF의 철도 네트워크에서 유리한 경쟁적 위치를 고려할 때 이러한 추세를 어느 정도 상회할 것으로 예상합니다.

📈 상승론자 의견

• 복합운송은 트럭 화물 캐파 확장에 대한 장기적인 제약과 운송 전환(트럭에서 철도로)을 통해 운송 비용을 최소화하려는 화주의 노력 등 유리한 장기 추세를 누리고 있습니다.
• 미국 동부 지역의 복합운송 시장 점유율은 여전히 확대될 여지가 있어 단거리 화물 운송에서 얻은 점유율 상승을 통한 성장 가능성을 보여줍니다.
• 단기적 화물 운송 감소에도 불구하고, 개인 차량 아웃소싱은 Hunt의 전담 트럭 운송 부문에 장기적으로 긍정적 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

📉 하락론자 의견

• 소매 부문의 부진한 재고 보충은 Hunt의 전체 화물량에 단기적 악재로 작용할 것입니다.
• 복합운송 수요와 가격은 경쟁이 치열한 FTL 업계의 고질적 요금 하락으로 압박을 받고 있습니다.
• 복합운송 및 트럭 운송 업종 전반의 계약 가격은 부분적으로 과잉 캐파에 의해 정상화됐습니다.