BHP: 구리 생산량 강세, 철광석은 안정적

투자 의견

BHP는 시가총액 기준으로 세계 최대의 광산 기업입니다. 주요 사업은 철광석과 구리에 집중되어 있으며, 금속용 석탄, 열탄, 니켈에서 상대적으로 작은 비중을 차지합니다. 이 회사는 캐나다에서 Jansen 칼륨 프로젝트를 개발 중입니다. BHP는 2022년 6월 우드사이드 에너지와 석유·가스 자산을 합병했으며, 이 과정에서 받은 우드사이드 주식을 BHP 주주들에게 배분하고 해당 분야를 철수했습니다. 2023 회계연도에 구리 채굴업체 오즈 미네랄스를 인수했습니다. 원자재 수요는 글로벌 경제 성장과 밀접하게 연결되어 있으며, 특히 중국의 성장에 크게 의존합니다. BHP는 지난 20년간 중국의 성장 붐에서 큰 혜택을 받았습니다. 중국은 BHP의 최대 고객으로, 2024 회계연도 매출의 약 60%를 차지합니다. 중국 붐이 종료되면서 많은 원자재 수요가 둔화될 것으로 예상되며, 특히 인프라 및 부동산 투자 붐으로 과도한 혜택을 받은 철광석의 경우 수요 감소가 두드러질 것입니다. 이에 따라 수익이 크게 감소할 것으로 전망됩니다. 일반적으로 저비용 고품질 자산을 보유한 BHP는 원자재 사이클을 거치며 수익성을 유지할 수 있는 몇 안 되는 광산 기업 중 하나일 것입니다. 회사의 대부분 운영은 주요 아시아 시장, 특히 저비용 철광석 사업이 위치한 지역에 집중되어 있어 아프리카나 남미의 일부 생산업체에 비해 운송 비용 우위를 갖추고 있습니다. BHP는 불가피한 사이클을 견디기 위해 강력한 재무 구조를 적절히 평가하며, 원자재와 지역 다각화에서 일부 혜택을 누리고 있습니다. 매출의 대부분은 상대적으로 안전한 호주에 위치한 자산에서 발생합니다. 캐나다의 Jansen 개발은 BHP의 주요 확장 프로젝트이며, 회사는 서호주 철광석 사업도 연간 2억 9,000만 톤을 초과하는 규모로 소규모 확장을 추진 중입니다. 중국 붐의 정점 시기에는 철광석과 미국 내륙 셰일 가스 및 석유에 대한 대규모 자본 지출이 이루어졌습니다. 붐 기간의 과도한 투자는 수익률을 희석시켜 현재 경쟁 우위를 정당화하기 어려운 상황입니다. 원자재 생산업체로서 BHP는 가격 결정력이 부족하며 가격 수용자입니다.

📈 상승론자 의견

• BHP는 지속적인 글로벌 경제 성장과 생산하는 원자재에 대한 수요의 수혜자입니다.
• BHP의 Jansen 칼륨 프로젝트는 칼륨이 다른 생산 상품과 상관관계가 낮아 추가적인 다각화 효과를 제공합니다.
• BHP의 철광석 자산은 업계 최고 수준입니다. 회사는 최소한의 비용과 효율성 중심의 운영을 통해 저비용 생산을 지속하고 생산량을 늘릴 수 있는 유리한 위치에 있습니다.

📉 하락론자 의견

• BHP는 중국 붐 기간의 실수 이후 자본 배분에서 개선을 보여주었지만, 지속적인 원자재 가격 상승은 다시 한 번 생산량을 공격적으로 확대하도록 유도할 수 있습니다.
• 철광석과 구리가 수익의 대부분을 차지하는 구조상, 중국의 구조적 수요 감소는 수익이 크게 감소할 수 있습니다.
• 자원 기업들은 재정 압박을 받는 정부가 산업에 세금을 부과해 예산 부족을 메우려는 움직임으로 인해 주권 리스크가 증가할 수 있습니다.