BCE: 새로운 광섬유 네트워크는 향후 수년간 가치를 제공할 것이며, 주가는 현저히 저평가되어 있다.

투자 의견

BCE는 무선, 유선, 미디어 부문에서 강력한 경쟁력을 갖추고 있지만, 세 부문 모두 경쟁, 산업 전반의 신규 고객 공급 감소, 유산 서비스에 대한 의존도 등 여러 요인으로 인해 성장에 어려움을 겪고 있습니다. BCE는 이미 최대 공급업체로 자리 잡은 캐나다 광대역 시장에서 시장 점유율을 확대할 수 있지만, 유선 전화 서비스에 대한 노출과 미국에서 최근 인수한 Ziply로 인해 이 유선 강점이 약화됩니다. 캐나다 광대역 시장에서 BCE는 10년간의 네트워크 현대화 투자로 광케이블 기반 네트워크를 구축해 케이블 기반 서비스와의 경쟁에서 훨씬 우월한 위치에 있습니다. 그러나 가구 형성 둔화로 인해 인터넷 가입자 기반을 저단위 한 자릿수 성장률보다 더 빠르게 확대하는 것은 도전 과제입니다. 우리는 BCE가 Rogers와 Telus와 함께 무선 시장 정상에 머물 것으로 예상합니다. 각사는 최상위 네트워크 품질과 전국적 규모를 갖추고 있습니다. 그러나 여기에도 도전 과제가 있습니다. 캐나다로의 이민 감소는 산업 전반의 신규 고객 증가를 심각하게 억제했으며, 4번째 전국적 경쟁사인 Quebecor의 진입은 가격에 부담을 주고 있습니다. 네트워크 품질은 최대 제공업체 간의 차별화 요소가 아니며, 규제 규정에 따라 Quebecor는 자체 네트워크를 구축할 때까지 기존 네트워크를 사용할 수 있습니다. Quebecor는 2029년까지 자체 네트워크를 구축해야 합니다. 우리는 BCE가 시장 점유율을 유지할 것으로 예상하지만, 가격 경쟁에 직면할 것이며 이는 고객당 매출 성장 능력을 제한할 것입니다. BCE는 품질 높은 미디어 부문을 보유하고 있습니다. 그 중 크레이브(Crave) 스트리밍 비디오 서비스는 HBO Max의 캐나다 독점 권리를 포함한 다양한 콘텐츠를 제공합니다. BCE는 캐나다 최대 방송 네트워크(CTV)와 스포츠 네트워크(TSN)를 소유하고 있으며, 이 네트워크들은 스트리밍과 선형 텔레비전을 통해 모두 이용 가능합니다. 그러나 전통적인 텔레비전 네트워크 중 주목받지 못하는 채널들과 라디오, 아웃오브홈 광고 등 어려움을 겪고 있는 사업 부문들이 성장 분야를 상쇄하고 있습니다.

📈 상승론자 의견

• 미국과 유럽에 비해 낮은 무선 통신 보급률은 캐나다에 시장 성장의 기회를 제공하며, BCE는 최상위 네트워크를 바탕으로 산업 리더로서 시장 점유율을 확대할 수 있는 위치에 있습니다.
• 광케이블 인프라 확장으로 인한 유선 네트워크 개선은 BCE에 우월한 네트워크를 제공해 시장 점유율 확대와 비용 절감으로 이어질 것입니다.
• Ziply의 인수합병을 통해 BCE는 캐나다보다 광케이블 네트워크가 덜 발달되고 침투율이 낮은 미국 시장에 진출하게 되었습니다.

📉 하락론자 의견

• Quebecor의 전국적 무선 통신업체로 성장하려는 움직임은 BCE의 가격 결정력을 약화시킬 것이며, 신규 가입자 증가를 재가속화하지 못할 경우 매출 정체로 이어질 것입니다.
• 규제 당국의 산업 내 경쟁 촉진 정책은 기존 업체의 이익과 사업 잠재력을 억제할 것이며, BCE는 무선 및 유선 네트워크 모두에서 선도적 위치를 차지하고 있습니다.
• Ziply 인수 거래는 인수에 사용된 부채와 추가 자본 지출 필요성 측면에서 비용이 높으며, BCE는 미국 시장에서 Ziply의 성공을 뒷받침할 우위를 갖추지 못하고 있습니다.