트럼프 행정부의 '정부 효율성 부서'가 미국 국방 부문을 위태롭게 할까요?

투자 의견

RTX의 사업에는 Collins의 항공우주 부품 및 하위 조립품, Pratt & Whitney의 엔진, Raytheon의 미사일, 센서 및 통신 제품이 포함됩니다. 합병된 회사는 상업용 항공 우주 및 방위 계약 산업에서 강력한 프랜차이즈를 통합하며 상업 및 방위 수익 간의 상대적으로 균등한 분할이라는 점에서 고유합니다. 업계의 대부분 다른 회사들은 한쪽으로 크게 치우쳐 있습니다. 상업용 항공우주 분야에서 Collins는 가장 큰 항공기 부품 및 시스템 공급업체 중 하나입니다. 당사는 동사가 많은 시스템을 제공하고 핵심 부품을 선별적으로 입찰할 수 있기 때문에 동사의 큰 규모가 항공기 제조업체와의 협상 영향력을 제공한다고 생각합니다. 한편 Pratt & Whitney는 일부 인기 있는 Airbus A320neo 및 모든 A220 항공기에 동력을 공급하는 수천 대의 PW1000 계열 기어드 터보팬(GTF) 제트 엔진을 납품하는 장기 증설의 초기 단계에 있습니다. 수명이 길고 반복적인 정비가 필요하기 때문에 당사는 엔진 사업과 일부 Collins 항공 우주 부품 사업이 ‘면도기-면도날 사업 모델’에 적합하다고 보며, 면도기에 해당하는 오리지널 장비 판매는 때로는 마진이 낮거나 전혀 없고, 면도날에 해당하는 반복 서비스 및 부품 매출(실제 터빈 블레이드 포함)은 종종 높은 마진이 발생합니다. Pratt는 현재 서비스 중인 많은 A320에 동력을 공급하는 구형 V2500 엔진을 계속해서 서비스하고 있습니다. 당사는 A320 제품군이 이 세대의 지배적인 내로우 바디 항공기가 될 것이라고 믿기 때문에 GTF의 장기적인 순풍을 보고 있습니다. 방위 부문에서 Raytheon은 거의 독점적으로 정부 기관에 미사일, 미사일 방어 시스템, 센서 및 보안 통신을 제공합니다. 당사는 군이 이러한 각 분야에 대한 상당한 투자를 추진하기 위해 역량의 현대화에 집중할 것으로 기대하고 있습니다. 당사는 지정학적 긴장 고조로 인해 잠재적인 부채 부담에도 불구하고 지출 수준이 확대될 가능성이 높다고 보기 때문에 예산 환경은 축소되는 대신 기존 수준을 유지할 것으로 예상합니다. 이러한 이유로 인해 기존 수주잔고 외에도 잠재적으로 느린 전반적 거시경제 환경에도 불구하고 Raytheon의 사업은 계속 성장할 수 있다고 보입니다.

📈 상승론자 의견

• Pratt & Whitney가 A320 제품군과 A220 항공기에 장착됨에 따라 프랫 앤 휘트니의 엔진 설치 기반이 엔진이 크게 확대될 것으로 예상되며, 이는 향후 수십 년간 높은 마진의 서비스 매출을 창출할 것입니다.
• 미사일 및 미사일 방어 부문이 만드는 제품은 국방 전략에 의해 우선시되며 꾸준한 성장세를 견인할 것입니다.
• RTX는 상업용 항공우주와 방위산업 사이에서 적절한 균형을 달성했으며, 각 분야의 침체에 따른 영향으로부터 회사를 보호하고 있습니다.

📉 하락론자 의견

• United Technologies의 분사 결정을 이끌어낸 근거 중 하나는 보다 집중된 사업 운영을 위해서입니다. 합병된 RTX의 항공우주 및 국방에 대한 집중도가 높아졌지만, 회사의 규모가 크며 관리가 쉽지 않은 실정입니다.
• Boeing과 Airbus는 Collins와 같은 부품 공급 업체에 대한 마진 축소 압박에 점차 관심을 기울이고 있습니다.
• 일부 Pratt & Whitney 엔진의 제조 결함을 복구하는 데 회사는 고객에 대한 배상으로 수십억 달러가 소요될 것이며 항공사의 제품에 대한 수요를 줄일 수 있습니다.